幾個(gè)月來(lái)，標普500指數日內波動(dòng)性一直處于較高水平，這讓期權交易員不得不利用短期合約迅速獲取回報。

周二，這種風(fēng)險交易策略再次出現。隨著(zhù)標普500指數在美聯(lián)儲會(huì )議前夕的一個(gè)劇烈交易中逆轉了1%的漲幅，動(dòng)蕩加劇了未來(lái)24小時(shí)內到期的期權交易狂潮。此類(lèi)合約交易量巨大，占該指數總成交量的一半。

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這一風(fēng)險策略曾經(jīng)是短線(xiàn)交易員在meme股票上尋求快速獲利的熱門(mén)玩法，而如今似乎在散戶(hù)和機構投資者中變得更受歡迎。根據高盛匯編的數據顯示，在第三季度，一天內到期的標普500指數期權占總交易量的40%以上，幾乎是六個(gè)月前的兩倍。

不過(guò)，這一熱潮加劇了人們的擔憂(yōu)，即衍生品可能會(huì )放大標的資產(chǎn)的波動(dòng)，從而可能造成市場(chǎng)混亂。同時(shí)，這也反映了美股一個(gè)新的時(shí)代，在這個(gè)時(shí)代，股票投資者非常關(guān)注每時(shí)每刻的消息，以至于盤(pán)中波動(dòng)不斷增強。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)股票衍生品策略師Amy Wu Silverman表示：“最初有一種說(shuō)法認為，這種短期交易屬于散戶(hù)交易，但我不認為這能涵蓋全部狀況。這是美聯(lián)儲極度依賴(lài)數據造成的結果。只要我們仍然相當依賴(lài)數據，這種情況就會(huì )繼續發(fā)生?！?/p>

周二是標普500指數在2022年第26次在單個(gè)交易日內抹去至少1%的漲幅或跌幅。自2008年金融危機以來(lái)，市場(chǎng)從未經(jīng)歷過(guò)如此頻繁的波動(dòng)。震蕩的市場(chǎng)滋生了對沖活動(dòng)和投機行為。芝加哥期權交易所等公司將期權到期時(shí)間延長(cháng)到每個(gè)工作日的舉措也助長(cháng)了股市的繁榮。

在Stifel Nicolaus & Co.股票衍生品策略師Brian Donlin看來(lái)，在通脹數據和美聯(lián)儲言論主導市場(chǎng)的情況下，短期合約的使用增加表明，任何長(cháng)期信念都是徒勞的。

“這是一個(gè)相對較新的發(fā)展，因為完美的條件已經(jīng)存在。我自己也在使用，”Donlin表示，“我們比以往任何時(shí)候都有清晰一致的宏觀(guān)數據點(diǎn)作為催化劑?！?/p>

另外，這種交易模式尤其吸引了散戶(hù)投資者。根據摩根大通匯編的數據顯示，所有涉及散戶(hù)的期權交易中，一天或更短時(shí)間內到期的期權交易約占13%，相比之下，2020年這一比例為5%。

隨著(zhù)短線(xiàn)交易員擠占市場(chǎng)，機構投資者不得不密切關(guān)注散戶(hù)資金流動(dòng)，以適應市場(chǎng)變化。野村策略師Charlie McElligott也注意到，專(zhuān)業(yè)投資者最近開(kāi)始效仿散戶(hù)的做法，在期權到期前大舉買(mǎi)進(jìn)。

一些市場(chǎng)觀(guān)察人士將這一熱潮歸因于防御性專(zhuān)業(yè)投資者需要通過(guò)買(mǎi)入看漲期權來(lái)趕上市場(chǎng)反彈，這一舉動(dòng)在一定程度上推動(dòng)了標普500指數在10月13日的5%逆轉。其他人士則認為，機構正在利用這些產(chǎn)品在動(dòng)蕩時(shí)期管理投資組合風(fēng)險。

不過(guò)，無(wú)論原因是什么，有一點(diǎn)是明確的：由于更容易受到標的股票或指數價(jià)格變化的影響，短期期權會(huì )使投資者面臨巨大的利潤和損失。

SpotGamma創(chuàng )始人Brent Kochuba對這種短期合約激增的情況表示擔憂(yōu)。他認為，這種流動(dòng)可能會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)巨大的波動(dòng)，因為它迫使做市商積極對沖這些頭寸。

“這會(huì )導致整體形勢混亂，同時(shí)使風(fēng)險上升，”Kochuba表示，“我們認為，目前的風(fēng)險在于，某個(gè)重要的頭條或其他數據要么使這種短期合約成交量激增，要么引發(fā)一波勢如潮水般的單向交易?！?/p>