中金公司發(fā)布研究報告表示，綜合來(lái)看，股市當前處于估值較低的高賠率狀態(tài)，四季度具備一定估值修復空間。價(jià)值/成長(cháng)輪動(dòng)方面，中金公司構建的風(fēng)格輪動(dòng)模型在9月底建議均衡配置并略偏價(jià)值風(fēng)格。

綜合宏觀(guān)環(huán)境變化、指數走勢結構、成交分布情況、技術(shù)指標表現等，中金公司認為股市當前處于估值較低的狀態(tài)，四季度具備一定估值修復空間，同時(shí)建議整體均衡并小幅超配價(jià)值風(fēng)格。

中金公司的主要觀(guān)點(diǎn)如下：

(資料圖片)

全周回顧：市場(chǎng)大幅下跌，軍工計算機強勢，成長(cháng)優(yōu)于價(jià)值，基差快速收斂

1）市場(chǎng)大幅下跌：經(jīng)歷了前期的弱勢行情后，A股市場(chǎng)在本周延續下跌，表征市場(chǎng)走勢的各寬基指數均有較大跌幅，最終滬深300、中證500、創(chuàng )業(yè)板指本周漲跌幅分別為-5.39%、-2.94%、-6.04%；市場(chǎng)活躍度較前期有所上升，本周平均日成交額超過(guò)8000億元之上；北向資金延續前期的凈流出趨勢，全周累計凈流出127.06億元。

2）軍工計算機強勢：本周?chē)儡姽づc計算機行業(yè)表現出色，漲幅在所有行業(yè)中排在前兩位，其它表現較好的行業(yè)還包括電子、有色金屬、機械等。而食品飲料與農林牧漁行業(yè)在本周表現不佳，跌幅在所有行業(yè)中排名前兩位，其它表現偏弱的行業(yè)還包括房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、紡織服裝等。

3）成長(cháng)優(yōu)于價(jià)值：本周價(jià)值風(fēng)格未能延續8月份以來(lái)的較好表現，收益弱于成長(cháng)風(fēng)格，對應國證價(jià)值指數全周下跌4.58%，而國證成長(cháng)指數全周下跌4.49%。根據中金量化風(fēng)格因子體系，本周表現較好的因子主要包括低換手、低流動(dòng)性和低波動(dòng)等。

4）基差快速收斂：本周中證500ETF和創(chuàng )業(yè)板ETF期權建倉速度放緩，其持倉量較上周分別下降0.2%和1.1%，成交量分別上漲21%和32%。股指期貨市場(chǎng)總體平穩，成交和持倉量較上周上漲16%和6%。本周期指貼水快速收斂，IM當季合約年化基差率本周平均上漲4.1個(gè)百分點(diǎn)至-6.66%，仍為期指基差最深。

后市展望：股市估值較低，等待估值修復

展望未來(lái)市場(chǎng)方向，首先，本周反映指數阻力支撐相對強弱的QRS指標在跟蹤的若干指數中多數發(fā)出看跌信號，中金公司認為市場(chǎng)當前有較高的上行阻力；同時(shí)，從量能信號的角度，多數寬基指數的成交額綜合得分處于中間水平，中金公司認為市場(chǎng)短期內不會(huì )出現大級別的上漲或下跌。

另一方面，從估值水平、市場(chǎng)情緒和資金流向維度所構建的左側擇時(shí)指標體系當前延續看多觀(guān)點(diǎn)，觸發(fā)指標為估值維度的估值分位與股權風(fēng)險溢價(jià)指標，中金公司認為股市相比于債市當前在估值維度具備一定性?xún)r(jià)比，未來(lái)存在估值修復空間。

最后，反映經(jīng)濟預期差對股市影響方向的宏觀(guān)預期差指數當前發(fā)出看多觀(guān)點(diǎn)，中金公司認為當前宏觀(guān)經(jīng)濟對股市的利好程度相對較高。綜合來(lái)看，中金公司認為股市當前處于估值較低的高賠率狀態(tài)，四季度具備一定估值修復空間。價(jià)值/成長(cháng)輪動(dòng)方面，中金公司構建的風(fēng)格輪動(dòng)模型在9月底建議均衡配置并略偏價(jià)值風(fēng)格。

綜合宏觀(guān)環(huán)境變化、指數走勢結構、成交分布情況、技術(shù)指標表現等，中金公司認為股市當前處于估值較低的狀態(tài)，四季度具備一定估值修復空間，同時(shí)建議整體均衡并小幅超配價(jià)值風(fēng)格。