市場(chǎng)預計日本央行行長(cháng)黑田東彥周五將堅持其超寬松政策，但這只會(huì )助長(cháng)市場(chǎng)對進(jìn)一步匯市干預和日本國債收益率最終上升的押注。

【資料圖】

交易員們似乎準備迎接陷入困境的日元的反彈，至少在短期內是這樣。利率市場(chǎng)指向的基準收益率路徑遠高于日本央行的曲線(xiàn)控制政策線(xiàn)。

經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，日本央行在周五結束為期兩天的會(huì )議時(shí)將維持政策不變。在日本政府捍衛日元、日本央行設定收益率上限的過(guò)程中，以下因素可以幫助投資者更深入地了解市場(chǎng)所面臨的壓力。

日元期權

來(lái)自期權市場(chǎng)的信號表明，交易員正在認真對待日本政府采取行動(dòng)的威脅。美元兌日元的一周風(fēng)險逆轉指標(衡量美元兌日元未來(lái)一段時(shí)間內走勢的指標)仍遠低于零，盡管較長(cháng)期風(fēng)險逆轉指標顯示投資者持觀(guān)望態(tài)度。

這可能反映出，如果日本央行按兵不動(dòng)，但日元走弱，日本當局將出手支撐日元的預期。但這也可能意味著(zhù)市場(chǎng)押注日元將出現令人震驚的政策調整，分析師預計這將推高日元匯率。

SBI流動(dòng)性市場(chǎng)執行董事Ryo Suzuki表示，“交易員很清楚9月會(huì )議上發(fā)生了什么，當時(shí)在黑田東彥的媒體發(fā)布會(huì )上，日元擴大了跌幅，引發(fā)了日本的干預?！薄笆袌?chǎng)參與者還認為，如果可能放棄對收益率曲線(xiàn)的控制，債券收益率和日元都有上升的風(fēng)險?！?/p>

日元掉期

受?chē)H基金歡迎的 10 年期日本掉期利率上周攀升至 0.67%，為 2014 年以來(lái)的最高水平，遠高于日本央行設定的基準債券 0.25% 的上限。這表明至少有一些交易員押注日本央行將被迫放棄其限制 10 年期國債收益率以幫助提振經(jīng)濟的政策。

負利率政策

隔夜指數掉期繼續表明，一旦黑田東彥在明年 4 月卸任行長(cháng)，日本央行將立即將其短期政策利率從負 0.1% 上調。目前除兩年期票據外，所有基準期限的收益率均高于零。

道明證券策略師Priya Misra本周表示，“我們預計日本央行不會(huì )在10月會(huì )議上采取行動(dòng)，但可能會(huì )發(fā)出更激進(jìn)的信號?！薄耙坏┖谔飽|彥的任期結束”，以及明年初日本的薪資談判結束后，YCC的調整就更有理由了。

流動(dòng)性惡化

日本央行對債券市場(chǎng)的嚴格控制(包括最近加大購買(mǎi)力度)已導致投資者停止積極交易債券。一項指標顯示，收益率與模型估計值的差距達到了十多年來(lái)的最大程度，這表明流動(dòng)性還不足以讓投資者利用這種定價(jià)差距。

東京岡山證券公司高級債券策略師Makoto Suzuki表示，“隨著(zhù)日本央行提高債券購買(mǎi)規模，市場(chǎng)參與者對流動(dòng)性持續減少的擔憂(yōu)將進(jìn)一步加劇，”“目前的形勢是不可持續的?！?/p>

套期保值成本飆升

對沖波動(dòng)日元的成本螺旋式上升，是外匯市場(chǎng)形勢不妙的另一個(gè)信號。市場(chǎng)測算的3個(gè)月日元兌美元對沖成本飆升至近5%，為金融危機以來(lái)的最高水平。

這給日本進(jìn)口商帶來(lái)了更大的壓力，這些進(jìn)口商在現貨市場(chǎng)的影響力越來(lái)越大，加劇了日元的疲軟。