今年4月20日，“果茅”立訊精密發(fā)布公告，披露了其收購港股上市公司匯聚科技(01729)的相關(guān)進(jìn)展。

公告顯示，截至4月19日，立訊精密的境外全資子公司LUXSHARE PRECISION共持有匯聚科技13.81億股股份，約占匯聚科技全部已發(fā)行股份的70.95%。此次收購完成后，匯聚科技將被納入立訊精密合并報表范圍。

相較于立訊精密千億級別的營(yíng)收規模，匯聚科技不足40億港元的營(yíng)收看似并不能對這家“果茅”的業(yè)績(jì)有什么實(shí)質(zhì)影響。但這場(chǎng)收購卻引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。因為早在今年2月11日，立訊精密便高調官宣與奇瑞集團合作進(jìn)軍造車(chē)行業(yè)。并讓“果鏈龍頭斥資百億開(kāi)始造車(chē)”成為當時(shí)市場(chǎng)中最熱的話(huà)題之一。

(資料圖片僅供參考)

據立訊精密表示，匯聚科技與立訊精密在細分產(chǎn)品、服務(wù)客戶(hù)等方面具有較強的互補性。因此，作為立訊精密進(jìn)軍造車(chē)的業(yè)務(wù)拓展，匯聚科技能否在后續扮演其中的“關(guān)鍵角色”，自然成為市場(chǎng)關(guān)注的主要問(wèn)題。

市場(chǎng)認可造車(chē)價(jià)值

從二級市場(chǎng)的表現來(lái)看，投資者顯然是認可了匯聚科技在“造車(chē)”方面的價(jià)值。

據智通財經(jīng)APP觀(guān)察，4月20日在立訊精密發(fā)布公告后，匯聚科技當日股價(jià)收漲17.76%。往后公司股價(jià)一路上揚，直至8月31日盤(pán)中觸及每股2.44港元，達到公司上市以來(lái)的股價(jià)新高。近4個(gè)月內公司股價(jià)累計漲幅達到130.2%，后遇恒指大盤(pán)進(jìn)入調整期才出現股價(jià)回調。目前匯聚科技市值僅23.35億港元。

從基本面情況來(lái)看，該公司是一家定制電線(xiàn)組件供貨商，在電線(xiàn)組件行業(yè)擁有20年經(jīng)驗。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)并提供種類(lèi)繁多的電線(xiàn)組件產(chǎn)品。若按照按其傳輸媒介大致可分為兩類(lèi)：銅制電線(xiàn)組件及光纖電線(xiàn)組件。

近年來(lái)，受益于國內消費升級，5G移動(dòng)電訊網(wǎng)絡(luò )的布局以及高新醫療設備的快速迭代以及汽車(chē)、家庭電器及醫療設備的產(chǎn)量提振，整個(gè)電線(xiàn)組件市場(chǎng)得以長(cháng)足發(fā)展，因而帶動(dòng)了匯聚科技收入端的穩步提升。即使受到疫情影響，公司2022財年收入依舊達到35.9億港元，同比增長(cháng)19.35%。與此同時(shí)，公司當期經(jīng)調整年內溢利為1.95億港元，在疫情之下仍顯示出一定的自身造血能力，為母公司帶來(lái)一定正向收益。

從分部業(yè)務(wù)來(lái)看，雖然目前網(wǎng)絡(luò )電線(xiàn)、數據中心和電訊業(yè)務(wù)收入占比仍排在前三位，但正如上文提到，汽車(chē)業(yè)務(wù)或許才是匯聚科技未來(lái)的“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。

匯聚科技之所以能被立訊精密相中，很大原因在于其于去年并購了GP工業(yè)的汽車(chē)配線(xiàn)制造業(yè)務(wù)，該公司是國內汽車(chē)配線(xiàn)市場(chǎng)主要生產(chǎn)商之一，具備配合日本、歐洲及美國汽車(chē)技術(shù)平臺的實(shí)力。

通常來(lái)說(shuō)，汽車(chē)廠(chǎng)商對車(chē)用線(xiàn)束廠(chǎng)商的篩選標準嚴格且周期較長(cháng)，由此供應商資質(zhì)壁壘形成了車(chē)用線(xiàn)束廠(chǎng)商重要的產(chǎn)業(yè)鏈護城河。收購GP工業(yè)的汽車(chē)配線(xiàn)制造業(yè)務(wù)后，匯聚科技顯然擁有了角力國內汽車(chē)配線(xiàn)市場(chǎng)的實(shí)力，或成為立訊精密后續造車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵之一。

把握車(chē)用線(xiàn)束為何是關(guān)鍵?

實(shí)際上，除立訊精密外，在蘋(píng)果供應鏈上其他資深廠(chǎng)商也都在想方設法搭上新能源這趟車(chē)。例如，2021年，領(lǐng)益智造、長(cháng)盈精密紛紛入局，開(kāi)拓在汽車(chē)制造領(lǐng)域新業(yè)務(wù)，而“果鏈”大佬富士康更是一次性推出三款概念車(chē)。

實(shí)際上，富士康早在17年前便開(kāi)始布局“造車(chē)業(yè)務(wù)”，而其踏出的第一步便是收購一家車(chē)用線(xiàn)束企業(yè)。

從富士康的“造車(chē)”發(fā)展史來(lái)看，2005 年富士康收購臺灣四大汽車(chē)線(xiàn)束廠(chǎng)之一的安泰電業(yè)，完成踏入汽車(chē)制造業(yè)的第一步。

隨后幾年時(shí)間里富士康及其背后的鴻海集團，在成為電子消費領(lǐng)域代工巨頭之余，先后為奔馳、寶馬、特斯拉、保時(shí)捷等一線(xiàn)汽車(chē)品牌提供線(xiàn)束、后視鏡、中控顯示屏等汽車(chē)電子零部件。同時(shí)，富士康還領(lǐng)投了寧德時(shí)代、裕隆汽車(chē)、小鵬汽車(chē)等新能源相關(guān)企業(yè)。

從發(fā)展歷程來(lái)看，此次立訊精密也是從車(chē)用線(xiàn)束產(chǎn)業(yè)入手造車(chē)業(yè)務(wù)。

如果說(shuō)汽車(chē)引擎是汽車(chē)的心臟，那么車(chē)用線(xiàn)束就是汽車(chē)的血管，汽車(chē)引擎因車(chē)用線(xiàn)束而轉動(dòng)。雖然車(chē)用線(xiàn)束隱藏在汽車(chē)內外飾中，不被消費者了解，但卻對整車(chē)的安全性至關(guān)重要，也直接關(guān)系到客戶(hù)的駕乘體驗。

從造車(chē)企業(yè)的角度來(lái)看，車(chē)用線(xiàn)束產(chǎn)業(yè)甚至關(guān)乎一家造車(chē)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)壁壘構筑。

一般來(lái)說(shuō)，汽車(chē)廠(chǎng)商對車(chē)用線(xiàn)束廠(chǎng)商的篩選標準嚴格且周期較長(cháng)，供應商資質(zhì)壁壘形成了車(chē)用線(xiàn)束廠(chǎng)商重要的產(chǎn)業(yè)鏈護城河。整車(chē)制造企業(yè)的動(dòng)力平臺一般具有5-7年的生命周期，因此整車(chē)制造企業(yè)一旦選定了車(chē)用線(xiàn)束廠(chǎng)商，傾向于同其建立長(cháng)期穩定的合作關(guān)系。

此外，在產(chǎn)品進(jìn)入批量生產(chǎn)前，還需履行嚴格的產(chǎn)品質(zhì)量先期策劃(APQP)和生產(chǎn)件批準程序(PPAP)，并經(jīng)過(guò)較長(cháng)時(shí)間的產(chǎn)品裝機試驗考核，產(chǎn)品經(jīng)認證后才能進(jìn)行批量生產(chǎn)供貨。整個(gè)過(guò)程一般需要1-2年的時(shí)間。這意味著(zhù)，新進(jìn)入行業(yè)的車(chē)用線(xiàn)束廠(chǎng)商在市場(chǎng)拓展上面臨著(zhù)較高的供應商資質(zhì)壁壘。

從市場(chǎng)空間來(lái)看，根據中汽協(xié)數據，到2025年汽車(chē)銷(xiāo)量有望達到3000萬(wàn)輛，其中新能源汽車(chē)銷(xiāo)量1000萬(wàn)輛。因此，預計到2025年線(xiàn)束市場(chǎng)規模有望達到900億元，其中新能源車(chē)線(xiàn)束為500億元，新能源車(chē)線(xiàn)束市場(chǎng)CAGR為29.8%。若按照低壓線(xiàn)束和高壓線(xiàn)束拆分，預計2025年高壓線(xiàn)束市場(chǎng)規模為250億元，低壓線(xiàn)束市場(chǎng)規模為650億元。

而從市場(chǎng)競爭來(lái)看，其實(shí)不論國內外的車(chē)企，其對應的線(xiàn)束廠(chǎng)商均不止一家，但從發(fā)展趨勢來(lái)看，當前本土化采購正日益加強，已有自主廠(chǎng)商高壓線(xiàn)進(jìn)入合資體系，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。

具體來(lái)看，目前線(xiàn)束行業(yè)高度依賴(lài)于汽車(chē)行業(yè)，德系、日系車(chē)等主機廠(chǎng)對零部件供應商考核較為嚴格，所以大部分的外資主機廠(chǎng)形成了較為封閉的線(xiàn)束配套體系。但近幾年來(lái)，國際整車(chē)廠(chǎng)越發(fā)重視成本控制，汽車(chē)零部件本土化采購日益加強，國內也涌現出一批優(yōu)秀的零部件供應商。國內線(xiàn)束自主供應商如昆山滬光、上海金亭等已經(jīng)進(jìn)入合資品牌的低壓整車(chē)線(xiàn)束以及小線(xiàn)束供應體系。

因此，雖然技術(shù)要求較高的高壓線(xiàn)束大部分依然由外資供應，但已有自主供應商進(jìn)入，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。

在此背景下，即便未來(lái)在立訊精密造車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中或不止一家車(chē)用線(xiàn)束供應商，但作為其子公司，匯聚科技的訂單顯然能夠有所保證，后續帶動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)的能力或不容小覷。