近日，醫藥板塊迎來(lái)了全線(xiàn)大反攻，IVD、科學(xué)儀器、內窺鏡等細分板塊輪番拉升。多家機構研判，當前醫藥行業(yè)處于底部——估值低、持倉低、政策低，往后各細分領(lǐng)域政策將迎來(lái)邊際改善及預期修復，布局性?xún)r(jià)比高。

縱觀(guān)10月以來(lái)行情，政策利好是醫藥板塊的反彈主線(xiàn)之一。前有央行財政貼息貸款，后有江西省、福建省分別牽頭的體外診斷試劑集采、電生理類(lèi)醫用耗材集采。對此，中信等機構一致認為，目前集采政策趨于成熟化和溫和化。與此同時(shí)，受預期修復影響，二級市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，政策利好型板塊IVD、科學(xué)儀器、電生理、中藥等紛紛掀起漲停潮。

(資料圖)

10月以來(lái)，截至10月21日，醫藥生物指數期間累計漲超9%，大幅跑贏(yíng)同期上證指數(漲0.48%)。

圖|10月10日-10月21日醫藥生物指數表現

而本輪醫藥板塊行情能否持續?下一個(gè)炒作的分支是什么?這兩個(gè)問(wèn)題成為了目前市場(chǎng)以及機構最主要的關(guān)注點(diǎn)。

從當下時(shí)點(diǎn)來(lái)看，國金證券建議關(guān)注第四季度醫保談判。該機構認為，2022年6月公布的2022年醫保目錄調整方案與去年基本一致，整體醫保政策已趨于穩定。此外，今年公布了國談品種續約規則，穩定品種有納入常規目錄的通道，簡(jiǎn)易續約品種也公開(kāi)了價(jià)格調整機制。整體來(lái)看，今年醫保政策趨于穩定，預計2022年國談降價(jià)幅度溫和，政策預期邊際回暖。

據了解，自2017年以來(lái)，多款創(chuàng )新藥產(chǎn)品經(jīng)談判納入國家醫保目錄。而歷年醫保談判價(jià)格降幅較大，2021年醫保談判平均價(jià)格降幅達62%。經(jīng)國金證券進(jìn)一步分析，從樣本醫院銷(xiāo)售數據來(lái)看，通過(guò)談判的產(chǎn)品在進(jìn)入醫保目錄后，總體銷(xiāo)售額實(shí)現了高速穩定的增長(cháng)。因此，醫保談判是創(chuàng )新藥實(shí)現放量的關(guān)鍵里程碑事件。

今年9月，國家醫保局公布了通過(guò)形式審查的申報藥品名單，共計343個(gè)藥品通過(guò)了形式審查。多家機構認為，醫保談判成功后，新品種將加速放量。

而就在即將到來(lái)11月，國家醫保談判結果將公布。據機構統計，共有11家企業(yè)有超過(guò)5個(gè)產(chǎn)品通過(guò)形式審查，其中諾華、輝瑞、恒瑞三家通過(guò)藥品數量超過(guò)10個(gè)。正大天晴、阿斯利康、賽諾菲、武田等企業(yè)通過(guò)審查數量超過(guò)7個(gè)。

值得注意的是，在上述企業(yè)中，百濟神州于10月12日宣布，在全球III期頭對頭ALPINE試驗的終期分析中，經(jīng)IRC及研究者評估，澤布替尼對比伊布替尼，達到PFS優(yōu)效性結果。

受此消息提振，次日(13日)至今，百濟神州累計漲超40%。

圖|10月13日-10月21日百濟神州區間漲跌幅表現

國盛證券認為，澤布替尼對BTK的作用位點(diǎn)具有高度選擇性，使用安全性顯著(zhù)提升。此外，澤布替尼作為美國第三、中國第二款BTK抑制劑，已在55個(gè)國家和地區獲批，2021年總銷(xiāo)售額2.18億美元，同比增長(cháng)423%，且主要來(lái)自美國市場(chǎng)，其商業(yè)化價(jià)值已經(jīng)得到證明。

而其他創(chuàng )新藥玩家有何重點(diǎn)產(chǎn)品?據國金梳理：

恒瑞醫藥共有11款產(chǎn)品通過(guò)形式審查，其中包括3款一年以?xún)刃芦@批上市的自研創(chuàng )新藥：首款國產(chǎn)CDK4/6抑制劑羥乙磺酸達爾西利片、恒瑞首款糖尿病創(chuàng )新藥SGLT-2抑制劑脯氨酸恒格列凈片、首個(gè)國產(chǎn)AR抑制劑并獲批mHSPC適應癥的瑞維魯胺片;以及另外3款有新增適應癥的創(chuàng )新藥，PD-1注射用卡瑞利珠單抗、HER2口服藥馬來(lái)酸吡咯替尼片、麻醉鎮靜藥物注射用甲苯磺酸瑞馬唑侖。

信達生物今年有3款目錄內產(chǎn)品有適應癥參加醫保談判或簡(jiǎn)易續約，分別為創(chuàng )新藥PD-1信迪利單抗以及生物類(lèi)似藥阿達木單抗和利妥昔單抗。

從整個(gè)創(chuàng )新藥板塊來(lái)看，國信證券指出，隨著(zhù)醫保談判和帶量采購的常態(tài)化，市場(chǎng)對于藥品價(jià)格已經(jīng)調整了預期，企業(yè)在政策引導下積極調整戰略，加大研發(fā)端的投入、轉型創(chuàng )新;地緣政治和海外監管的影響也使得龍頭公司重新思考了國內外的業(yè)務(wù)布局。隨著(zhù)一些大品種的降價(jià)影響逐步消除，公司的業(yè)績(jì)增速也將觸底回升。

但不可忽視的是，政策給予“泛泛創(chuàng )新”的時(shí)間窗口越來(lái)越短。國盛證券則認為，我國目前創(chuàng )新藥研發(fā)同質(zhì)化現象較為嚴重，靶向藥物同質(zhì)化現象最為嚴重，創(chuàng )新藥上市即重磅炸彈的時(shí)代慢慢過(guò)去。而新技術(shù)、稀缺的技術(shù)平臺、差異化的治療領(lǐng)域、創(chuàng )新的給藥方式等才能夠給企業(yè)帶來(lái)更好的競爭格局，有技術(shù)沉淀的公司才有望脫穎而出。

本文來(lái)源于“財聯(lián)社”，作者：邱思雨;智通財經(jīng)編輯：李佛。