國信證券發(fā)布研究報告《美聯(lián)儲邊際轉鴿待確認，建議先行觀(guān)望》稱(chēng)，我們于上周向市場(chǎng)表達美聯(lián)儲貨幣政策轉向線(xiàn)索顯現的觀(guān)點(diǎn)。但是，本周的事件領(lǐng)先我們預判的情景。盡管我們認為房租造成了CPI失真，不應該決定貨幣政策的制定;也認識到剔除房租后，CPI已經(jīng)開(kāi)始下行。但我們認為真正的貨幣政策轉向將基于美國潛在的實(shí)質(zhì)衰退，首要數據將會(huì )是消費(目前我們已經(jīng)從進(jìn)口數據中看到一些美國消費走弱的線(xiàn)索)。

總體上，我們仍然認為本輪美聯(lián)儲加息周期的聯(lián)邦基金利率上限是500bp，不排除美聯(lián)儲在時(shí)間維度上對加息節奏進(jìn)行騰挪的可能性。因此，我們不能確定當前的美聯(lián)儲貨幣政策態(tài)度轉變是波動(dòng)還是趨勢。

對于港股，我們認為市場(chǎng)轉向除了美國貨幣政策的轉向，還需要等待國內經(jīng)濟基本面。因此，港股投資者仍然有充分的時(shí)間觀(guān)察聯(lián)儲貨幣政策的演繹。

【資料圖】

▍核心觀(guān)點(diǎn)如下：

記者Nick Timiraos撰文判斷美聯(lián)儲12月加息放緩

當地時(shí)間周五，記者Nick Timiraos撰文表示美聯(lián)儲或將在11月FOMC會(huì )議上決定加息75bp，與市場(chǎng)判斷一致，但可能會(huì )考慮在12月加息50bp，相比此前市場(chǎng)認為的75bp下降25bp。

受這個(gè)消息影響，衍生品市場(chǎng)反映2022年末的聯(lián)邦基金利率從以475bp為主(一周前的概率為69.8%)下降到以450bp為主(當前概率為51.8%)。美股三大指數顯著(zhù)上升。當日，道瓊斯工業(yè)指數增2.47%，標普500指數增2.37%，納斯達克指數增2.31%。

房租數據的失真或導致CPI被高估

9月CPI公布以來(lái)，市場(chǎng)開(kāi)始熱議房租對CPI構成的影響。CPI中，房租的權重約為1/3，在房租中，主要居所租金和業(yè)主等價(jià)租金在房租中的權重分別為22%和74%，但這兩條數據均不能反映即時(shí)的房租通脹。

一方面，主要居所租金是居民為主要居所支付的房租，這是一條高粘性數據，原因是大多數租客以年為單位更新租約。同時(shí)，據WSJ，美國勞工部每6個(gè)月僅采集一次主要居所租金。據達拉斯聯(lián)儲的研究，CPI中主要居所租金通脹滯后實(shí)際新租約租金1年。只有大部分租客更新租約之后，我們才能夠從CPI中觀(guān)測到主要居所租金增速的放緩。

另一方面，業(yè)主等價(jià)租金(OER)指房產(chǎn)所有者愿意為自己的房子支付的租金。這是一個(gè)基于問(wèn)卷而非交易的虛擬支出?？傮w看，OER滯后于房?jì)r(jià)的走勢。由于美國房市已經(jīng)開(kāi)始轉冷，房?jì)r(jià)已經(jīng)見(jiàn)頂回落，OER將在可預見(jiàn)的未來(lái)下降。

本文來(lái)源于國信證券的研究報告，作者為王學(xué)恒、張熙;智通財經(jīng)編輯：李佛。