2022年伊始，通脹陰云密布，全球風(fēng)險資產(chǎn)大跌，越來(lái)越多的投資者涌入黃金等避險資產(chǎn)，高盛更是旗幟鮮明的看多黃金。

在1月26日的最新報告中，高盛分析師Mikhail Sprogis等人指出，是時(shí)候買(mǎi)點(diǎn)黃金等防御性資產(chǎn)了。

高盛去年就是黃金多頭，但最終遭市場(chǎng)打臉。高盛當時(shí)認為，受弱勢美元和新興市場(chǎng)需求推動(dòng)，黃金將最高漲至2000美元/盎司。但由于去年發(fā)達經(jīng)濟體增長(cháng)好于新興市場(chǎng)，且市場(chǎng)預期通脹只是暫時(shí)的，黃金基本面疲軟，最終2021年全年下跌了7%。

今年，高盛在報告中繼續看多黃金，將金價(jià)預期從2000美元提升至2150美元。理由是以美國為主的發(fā)達經(jīng)濟體增速放緩，且高通脹將催生黃金投資需求。同時(shí)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟的復蘇將催生黃金消費需求。

換言之，高盛認為，黃金今年將成為對沖高通脹的防御性資產(chǎn)。

高盛指出，雖然黃金和比特幣都有對沖通脹的功能，但二者的邏輯不同。黃金是避險情緒(risk-off)下的通脹對沖資產(chǎn)，而比特幣是風(fēng)險情緒(risk-on)下的通脹對沖資產(chǎn)。隨著(zhù)美聯(lián)儲加速收緊對抗通脹，雖然美國經(jīng)濟還不至于衰退，但高盛預計美國經(jīng)濟增速將顯著(zhù)下降，加息周期將帶來(lái)風(fēng)險情緒的反轉(從risk-on到risk-off)，這將成為推動(dòng)黃金上漲的主要邏輯。

高盛指出，衰退風(fēng)險是投資者對黃金偏好的關(guān)鍵晴雨表。比如最近實(shí)際利率快速上升，黃金的表現就非常有“彈性”。這往往發(fā)生在周期后期，市場(chǎng)對避險資產(chǎn)的需求開(kāi)始上升。對美國經(jīng)濟衰退概率的預期將成為黃金ETF流入的核心驅動(dòng)。2021年美國經(jīng)濟高速增長(cháng)和寬松的金融環(huán)境，使得市場(chǎng)絲毫不擔心衰退風(fēng)險。然而到了2022年，市場(chǎng)對美國經(jīng)濟前景的預期正在惡化。

1月21日，全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares(GLD)，僅在1月21日這一天就獲得了16.3億美元(約合103億元人民幣)的凈流入，創(chuàng )下其自2004年上市以來(lái)的最大資金凈流入規模。這也一定程度上證實(shí)了高盛的判斷。

高盛認為，美元企穩和新興市場(chǎng)需求也將成為黃金上漲的助力。由于市場(chǎng)已經(jīng)大致計入美聯(lián)儲多次加息的風(fēng)險，美元今年預計將企穩，且有輕微下行風(fēng)險。這一“逆風(fēng)”的消退，將導致新興市場(chǎng)對黃金消費需求的上升。

通過(guò)歷史研究，高盛發(fā)現在加息周期中，黃金往往會(huì )上漲，不過(guò)漲幅往往差異巨大。比如在2017-2018年，金價(jià)有小幅上漲但震蕩很大，而在2004-2006年期間，黃金大漲了80%。高盛認為，此輪加息周期中黃金的走勢可能與2004-2006年類(lèi)似，不過(guò)動(dòng)能可能略有不及。

最后，高盛還指出，黃金還是地緣政治沖突的“終極對沖”。當地緣政治風(fēng)險嚴重到足夠影響美國經(jīng)濟時(shí)，黃金就會(huì )成為有效的對沖工具。比如2001年911事件，以及2003阿富汗戰爭期間。但如果地緣政治風(fēng)險對美國沖擊不大時(shí)，黃金漲幅就有限，比如俄羅斯占領(lǐng)克里米亞或倫敦爆炸期間。(潘凌飛)

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲 美國經(jīng)濟 增速下降 黃金上漲