近日，中國心連心化肥（01866.HK）發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jì)報告。報告顯示，心連心集團2023年上半年未經(jīng)審核綜合收入為120.59億元，同比減少1%；未經(jīng)審核綜合純利7.78億元，同比減少40%。

近年來(lái)，心連心集團堅持“以肥為基、肥化并舉”的戰略方針和“基地化”發(fā)展模式，一方面鞏固化肥主業(yè)，完善全國性的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò )，持續加強對高效肥料的研發(fā)推廣；另一方面，按照“強鏈、延鏈、補鏈”的升級方向，強化一頭多尾柔性生產(chǎn)，充分發(fā)揮合成氣低成本的優(yōu)勢，向下游化工產(chǎn)品延伸，提高資源綜合利用效率，增強產(chǎn)品鏈競爭優(yōu)勢。這一切，都是心連心集團在低迷的市場(chǎng)行情中仍然展現出強勁韌性的底氣所在。

肥價(jià)下探，尿素等主營(yíng)產(chǎn)品承壓前行

(資料圖片)

受供求關(guān)系影響，上半年的化肥行業(yè)進(jìn)入“低谷”，心連心集團業(yè)績(jì)也受到波及。報告指出，2023年上半年，供需格局趨軟，煤炭?jì)r(jià)格承壓回落，導致化肥價(jià)格缺乏支撐而下行?；て肥袌?chǎng)持續低迷，下游需求復蘇不及預期，化工品價(jià)格延續弱勢，從而導致業(yè)績(jì)有所下滑。

分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，尿素實(shí)現營(yíng)業(yè)收入35.18億元，同比增長(cháng)2%。尿素是心連心集團的核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)量在行業(yè)內排名第一位。本次增長(cháng)2%，主要原因是九江基地完成停車(chē)檢修并恢復生產(chǎn)，尿素銷(xiāo)量同比增長(cháng)13%，而均價(jià)同比減少10%。尿素毛利率為29%，同比下降6個(gè)百分點(diǎn)，主要系尿素均價(jià)降幅大于平均成本的降幅。

安信國際在7月發(fā)布的研報中指出，上半年受多方面因素影響，心連心的化肥與化工產(chǎn)品價(jià)格下跌。以尿素為例，從年初的2700元/噸下降至6月底的2200元/噸，降幅26%。在供應端，到五月底新增尿素產(chǎn)能60萬(wàn)噸，尿素產(chǎn)量達到2463萬(wàn)噸，同比提升約76萬(wàn)噸，供應充裕。在成本端，煤炭?jì)r(jià)格大幅下降，尿素生產(chǎn)成本降低。在需求上，農業(yè)需求基本平穩，耕種面積微增，但工業(yè)需求低迷。

復合肥方面，復合肥實(shí)現營(yíng)業(yè)收入32.08億元，同比下降15%。主要系復合肥的銷(xiāo)量及平均售價(jià)分別減少約5%及10%。報告指出，復合肥銷(xiāo)售收入減少主要是因為集團不斷優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)模式，加大向數字化、智能化轉型升級力度，搭建智能配肥中心及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)中心，通過(guò)采購本集團差異化肥料實(shí)現終端智能配肥中心，該營(yíng)銷(xiāo)模式部分取代了復合肥產(chǎn)品的銷(xiāo)量，致使復合肥銷(xiāo)量按年比減少約5%。復合肥毛利率為12%，同比下降4個(gè)百分點(diǎn)，主要系復合肥均價(jià)下降所致。

海通證券在業(yè)績(jì)點(diǎn)評中指出，未來(lái)，氮磷鉀等單質(zhì)肥價(jià)格均在二季度降至合理區間，進(jìn)入三季度，隨著(zhù)氮磷鉀肥價(jià)格上漲，旺季疊加經(jīng)銷(xiāo)商補庫存帶來(lái)銷(xiāo)量大幅提升，復合肥盈利有望修復。同時(shí)受到行業(yè)低庫存影響，尿素及復合肥價(jià)格有望反彈。

除了尿素、復合肥，心連心集團主營(yíng)產(chǎn)品中，醫藥中間體、液氨、DMF業(yè)務(wù)板塊銷(xiāo)售收入同比均有所增加。報告指出，醫藥中間體方面，銷(xiāo)售收入達到2.99億元，同比增長(cháng)35%。心連心集團不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，加強柔性調節能力，實(shí)現產(chǎn)能陸續釋放，帶動(dòng)銷(xiāo)量提升。同時(shí)，隨著(zhù)市場(chǎng)需求由抗疫藥物逐步向抗艾滋、抗病毒等藥物傾斜，下游需求復蘇支撐價(jià)格回暖。液氨方面，銷(xiāo)售收入達到11.17億元，同比增長(cháng)20%。增加的原因是液氨的銷(xiāo)量同比增長(cháng)50%，但受平均價(jià)格同比減少20%所部分抵消。隨著(zhù)新鄉基地60萬(wàn)噸合成氨項目的順利投運，新增產(chǎn)能釋放，帶動(dòng)銷(xiāo)量提升。

DMF方面，銷(xiāo)售收入5.23億元，銷(xiāo)量突破11.4萬(wàn)噸，毛利率約為11%。心連心集團DMF產(chǎn)品于2022年下半年建成并投產(chǎn)，該項目充分發(fā)揮園區“一頭多尾”柔性聊產(chǎn)優(yōu)勢，利用甲醇、液氨延伸產(chǎn)品鏈，既滿(mǎn)足南方市場(chǎng)對精細化工的需求，又豐富了產(chǎn)品結構，進(jìn)一步提升集團的盈利能力。除此之外，車(chē)用尿素溶液、甲醇、三聚氰胺業(yè)務(wù)板塊銷(xiāo)售收入同比分別減少22%、16%、30%。

穩扎穩打，項目建設助力公司高質(zhì)量持續發(fā)展

報告指出，項目建設方面，心連心集團新鄉基地年產(chǎn)能70萬(wàn)噸尿素項目預計今年第四季度建成投運；遼寧葫蘆島基地百萬(wàn)噸生態(tài)肥一期項目正有序籌建中，預計今年年底完工投產(chǎn)。集團在進(jìn)一步挖掘現有基地資源潛力，提高存量項目能效水平的同時(shí)，把握發(fā)展機遇，整合資源拓展新基地布局，實(shí)現規?；行г鲩L(cháng)。

國盛證券石化首席分析師孫琦祥指出，公司新增產(chǎn)能順利推進(jìn)，新鄉基地年產(chǎn)70萬(wàn)噸綠色制造尿素項目預計2023年四季度建成投運，遼寧葫蘆島基地百萬(wàn)噸生態(tài)肥一期預計2023年年底完工投產(chǎn)，在建項目投產(chǎn)后擴大成本優(yōu)勢，助力公司高質(zhì)量持續發(fā)展。

值得注意的是，公告表示，將利用經(jīng)濟波動(dòng)周期，對九江基地及新疆基地分批次進(jìn)行計劃停車(chē)檢修，為經(jīng)濟回暖后高效生產(chǎn)奠定基礎。

破局在望，集團業(yè)績(jì)修復可期

對于行業(yè)未來(lái)走勢，公告指出，展望下半年，能源價(jià)格反彈、全球糧價(jià)走高，將推動(dòng)化肥價(jià)格震蕩上行，另外，出口利好政策的釋放有望刺激出口量增加，為化肥價(jià)格維持高位提供有力支撐。同時(shí)，隨著(zhù)國內經(jīng)濟持續修復，期望化工品市場(chǎng)景氣度有所提升。

展望未來(lái)，心連心集團作為國內為數不多的將尿素及復合肥同時(shí)做大做強的化肥企業(yè)之一，率先在行業(yè)內提出“中國高效肥的倡導者”的品牌定位，將繼續秉承“低成本、差異化”的理念；同時(shí)，也將利用基地化、園區化、規?；Y源協(xié)同優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，向上游煤炭、下游精細化工延伸，實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，打造產(chǎn)業(yè)鏈競爭力，助力集團高質(zhì)量持續發(fā)展。

報告還指出，根據集團“雙降”要求，將合理地配置項目資金，既要充分平衡風(fēng)險與發(fā)展的關(guān)系，科學(xué)把控投資節奏與結構，又要確?，F金流與投資需求相匹配，實(shí)現負債率及有息負債指標雙降。國盛證券石化首席分析師認為，公司兼具規?；彤a(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢，盈利能力有望持續提升，一方面化肥主業(yè)著(zhù)力開(kāi)發(fā)差異化、高效肥料的研發(fā)，另一方面，發(fā)揮公司合成氣低成本優(yōu)勢，不斷向下游化工品延伸，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級。海通證券認為，隨著(zhù)用肥旺季到來(lái)，尿素及復合肥價(jià)格回升，量利有望迎來(lái)修復，因此看好心連心集團三季度業(yè)績(jì)同環(huán)比修復。

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