不到一年的時(shí)間，增額終身壽險預定利率從 3.5%降至 3%，如今又將再度下調至 2.75%。這是一年內增額終身壽險預定利率的第二次下調。6 月中旬，“部分保險公司將于 6 月 30 日停售預定利率為 3%的增額終身壽險產(chǎn)品”的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

近年來(lái)利率持續走低，加上“資產(chǎn)荒”和再投資的壓力，利差損風(fēng)險不斷加劇。就在 6 月 19 日的陸家嘴論壇上，國家金融監管總局局長(cháng)李云澤再次提及利差損風(fēng)險，并表示將進(jìn)一步健全保險產(chǎn)品定價(jià)機制，指導保險機構調整產(chǎn)品結構。

不僅是增額終身壽險，近年來(lái)保險公司的利率壓降策略幾乎覆蓋到了全線(xiàn)產(chǎn)品，如分紅險、萬(wàn)能險等。今年部分險企采取了壓縮萬(wàn)能險規模甚至擬設追加設限等措施來(lái)優(yōu)化負債成本。然而，保險公司尤其是中小保險公司仍面臨眾多挑戰。

受“資產(chǎn)荒”和再投資壓力影響，部分保險產(chǎn)品與投資收益率去年就已出現倒掛，且這一情況在今年仍在持續。根據國家金融監管總局的數據，2023 年險資財務(wù)投資收益率為 2.23%，綜合投資收益率為 3.22%。行業(yè)統計顯示，76 家人身險公司一季度總投資收益率超過(guò) 2%(非年化)的僅有 4 家，總投資收益率在 1%至 2%之間的有 18 家，其余險企總投資收益率均不足 1%。這意味著(zhù)，如果同期產(chǎn)品利率超過(guò)相應水平，保險公司將處于“貼錢(qián)”經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)。

值得注意的是，除了投資端的利差損風(fēng)險，利率下行還會(huì )導致壽險公司準備金計提增加。這是由于準備金計提基于一系列精算假設，其中“折現率假設”的基準是“750 天移動(dòng)平均國債收益率曲線(xiàn)”。近兩年該曲線(xiàn)下行，壽險公司需補提準備金，從而對當期利潤和償付能力產(chǎn)生負面影響。據不完全統計，2023 年有超 30 家壽險公司因計提準備金提高等原因出現凈虧損。

防范利差損、優(yōu)化負債成本管理已成為近年人身險行業(yè)的重要課題。有的萬(wàn)能險產(chǎn)品在 2019 至 2020 年時(shí)結算利率能達到 5%，今年已降到 3%以下。今年還有部分險企采取壓縮萬(wàn)能險規模甚至擬追加設限等措施來(lái)應對優(yōu)化負債成本。

對于今年增額終身壽險利率下調的影響，華西證券團隊分析認為，相比去年，今年的調整預計仍會(huì )刺激相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售，對壽險新單保費收入及新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(cháng)有利。但考慮到此輪停售相對時(shí)間窗口更短、預定利率下調幅度更小等因素，此次調整的影響會(huì )有所減弱。從長(cháng)期來(lái)看，下調產(chǎn)品預定利率有利于減少利差損風(fēng)險。

盡管保險公司已通過(guò)多種方式應對利差損，但行業(yè)面臨的挑戰依舊眾多，中小險企壓力尤為突出。

中小險企受沖擊更明顯的原因在于，受經(jīng)濟周期、競爭環(huán)境、經(jīng)營(yíng)理念和公司治理等因素影響，一些公司在產(chǎn)品定價(jià)中對預定利率、費率和死亡率的假設往往較為激進(jìn)，導致負債成本過(guò)高。比如，中小保險公司通常采用監管設定的“預定利率上限”來(lái)定價(jià)產(chǎn)品，提升競爭力，致使保單成本高企。

專(zhuān)家介紹，大公司可憑借規模實(shí)現成本分攤，獲取更優(yōu)質(zhì)的長(cháng)久期資產(chǎn)，中小壽險公司卻難以做到。一旦虧損，會(huì )導致凈資產(chǎn)減少、實(shí)際資本減少，而開(kāi)展業(yè)務(wù)又會(huì )消耗資本金。在缺乏自我造血能力的情況下，資本金會(huì )越來(lái)越少，償付能力指標變差，經(jīng)營(yíng)難以為繼。

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