5 月 23 日美股盤(pán)前，唯品會(huì )公布了 2023 年第一份季度報告，要點(diǎn)如下：

1、經(jīng)營(yíng)指標全面修復：本季度公司實(shí)習 GMV 增長(cháng) 14%，達到 485 億，顯著(zhù)好于預期的 433 億。相比上季度仍同比萎縮 5% 顯著(zhù)改善。價(jià)量拆分來(lái)看，本季訂單量增長(cháng)了 11%，客單價(jià)提升了 3%，全面修復。且屬于量為主，價(jià)為輔的健康結構。

(資料圖片)

同時(shí)，本季公司活躍用戶(hù)數也重回增長(cháng)，同比增加了 1.6 億。也是連續 5 個(gè)繼續下滑以后首次重回增長(cháng)，單用戶(hù)下單頻次和下單金額也全面修復。

2、收入、毛利延續改善趨勢：由于 GMV 的增長(cháng)修復，本季公司實(shí)現收入 275 億，同比增長(cháng)約 8%，通常超出市場(chǎng)預期的 261 億。營(yíng)收增速仍低于 GMV，海豚君認為原因還是物流影響了交付，且公司 3P 業(yè)務(wù)增速達 21%，比重提升導致。

同時(shí)，在 3P 比重提升且可能補貼減少的情況下，毛利率改善的趨勢也在延續，本季同比提升了 1.6pct 到 21.4%，最終實(shí)現毛利潤 59 億，高于市場(chǎng)預期的 54 億。

3、營(yíng)收修復，費用卻仍慣性下跌：雖然本季公司的經(jīng)營(yíng)和收入指標都已顯著(zhù)修復，公司的費用投入卻依舊節儉。履約、管理、和研發(fā)投入費率都仍環(huán)比下降了 0.1~0.4pct。只有營(yíng)銷(xiāo)費用同比持平，可見(jiàn)公司在營(yíng)銷(xiāo)推廣上并未太保守。

最終本季公司本季經(jīng)營(yíng)利潤率仍維持在 7.2% 的高位，一季度作為淡季的利潤率低點(diǎn)，環(huán)比去年四季度也僅下降了 0.5pct。實(shí)現了約 19.9 億的經(jīng)營(yíng)利潤，顯著(zhù)超出市場(chǎng)預期的 14.7 億。剔除稅費和利息等非經(jīng)營(yíng)費用后，唯品會(huì )本季的凈利潤也達到了 19 億元。

4、展望今年二季度，公司指引營(yíng)收會(huì )同比增長(cháng) 10%-15%，增速相較本季度繼續提速。

長(cháng)橋海豚觀(guān)點(diǎn)：

總的來(lái)說(shuō)，本季度唯品會(huì )的業(yè)績(jì)同樣是展現了全面修復的趨勢，經(jīng)營(yíng)上用戶(hù)數量，GMV 規模重回增長(cháng)，財務(wù)指標上，營(yíng)收和毛利率也延續了改善的趨勢，同時(shí)費用投入還保持克制。最終公司在規模、收入、利潤等各項指標上都超出市場(chǎng)預期。

相較于京東、阿里這些業(yè)內龍頭，偏安一隅的唯品會(huì )反而交出了強于行業(yè)的表現，無(wú)心爭市場(chǎng)份額的同時(shí)，似乎也沒(méi)受到太多行業(yè)競爭惡化的影響。

而從估值的角度，公司當前總市值不足 600 億人民幣，而手頭凈現金就達約 190 億。而本次在利潤單季就實(shí)現了近 20 億利潤，即便保守來(lái)看，全年實(shí)現 60-80 億的利潤難道并不大，相當于剔現金后 PE 估值僅 5-7x，估值反映的仍是相當保守的預期。

同時(shí)，從投資回報的角度，市值僅 80 億美金的公司，卻誠意的拿出 10 億美元的回購計劃，同樣是誠意滿(mǎn)滿(mǎn)。

以下為財報詳細情況

一、經(jīng)營(yíng)數據全面修復

一季度在國內走出疫情，消費復蘇的背景下，唯品會(huì )實(shí)現 GMV 485 億，同比增長(cháng)了 14%，一改先前連續五個(gè)季度規模萎縮的趨勢，終于重回增長(cháng)。

并且，相對于線(xiàn)上實(shí)物零售整體約 7%-8% 的增長(cháng)，和京東、阿里或零增長(cháng)、或負增長(cháng)的表現，去年受損更嚴重的公司，今年復蘇的彈性也更強。

價(jià)量拆分來(lái)看，一季度公司無(wú)論訂單量或客單價(jià)都重回了同比正增長(cháng)。其中訂單量同比增長(cháng)了 11%，客單價(jià)增長(cháng)了 3%。量驅動(dòng)為主價(jià)為輔，結構也很健康。

同時(shí)，本季唯品會(huì )的季度活躍用戶(hù)也重回正增長(cháng)，同比增加了約 1.6 億人，而平均每一活躍用戶(hù)單季購物金額也同比增長(cháng)了 10% 到 1,107 元，可見(jiàn)消費者的購物意愿開(kāi)始修復。

總的來(lái)看，無(wú)論從用戶(hù)數、下單量、客單價(jià)還是最終的 GMV 指標，唯品會(huì )本季都迎來(lái)了全面的修復。

二、收入、毛利持續改善

由于 GMV 增長(cháng)的修復，本季實(shí)現總營(yíng)收 259 億元，同比也增長(cháng)了 9%，顯著(zhù)超出了市場(chǎng)預期的 261 億。收入于 GMV 的增速間仍有差距，海豚君認為原因還是物流受阻，以及 3P 業(yè)務(wù)的增速高于 1P，比重上升。

由于高毛利 3P 業(yè)務(wù)占比的提升（以及補貼減少），唯品會(huì )本季的毛利率仍同比提升了約 1.6pct，但相比去年四季度提速 2pct 的幅度有所下降。最終公司實(shí)現毛利潤 59 億元，同比增長(cháng)近 18%，也超出預期的 54 億。

展望 23 年而季度，公司指引營(yíng)收會(huì )同比增長(cháng) 12% 到 276 億，增長(cháng)繼續提速，高于預期的 269 億。

三、費用依舊克制，利潤繼續改善

而在收入修復的同時(shí)，公司的費用率卻仍在趨勢下行種，同比來(lái)看履約、管理、和研發(fā)費用率分別下降了 0.1~0.4pct，只有營(yíng)銷(xiāo)費用率同比持平在 3%，可見(jiàn)公司在營(yíng)銷(xiāo)投入上并未太過(guò)節省。

總的來(lái)看，本季公司在利潤上延續了上季度毛利修復，費用繼續節省的趨勢，本季經(jīng)營(yíng)利潤率仍維持在 7.2% 的高位，一季度作為淡季的利潤率低點(diǎn)，環(huán)比去年四季度也僅下降了 0.5pct。

最終公司實(shí)現了約 19.9 億的經(jīng)營(yíng)利潤，顯著(zhù)超出市場(chǎng)預期的 14.7 億。剔除稅費和利息等非經(jīng)營(yíng)費用后，唯品會(huì )本季的凈利潤也達到了 19 億元。

<全文完>

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原文標題 : 唯品會(huì )：小而美，反好于大而 “衰”？

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