蒙牛依然沒(méi)能實(shí)現“千億”目標。

2023年3月29日，蒙牛披露了2022年財報，營(yíng)收為925.9億元，同比增長(cháng)5.1%;經(jīng)營(yíng)利潤54.23億元，同比增長(cháng)11.6%。

(資料圖)

早在2017年，蒙牛乳業(yè)CEO盧敏放就喊出“兩個(gè)千億”目標，即“2020年銷(xiāo)售額和市值均達到千億”。目前來(lái)看，蒙牛僅市值達到了上述目標，而銷(xiāo)售額已“爽約”三年。

誠然，蒙牛的銷(xiāo)售額距離千億元只有一步之遙，但結合中國乳業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢來(lái)看，在液態(tài)奶紅利觸頂的當下，蒙牛的基本盤(pán)面臨天花板，再加上奶酪、奶粉等業(yè)務(wù)不盡如人意，千億目標之外，蒙牛其實(shí)面臨更大的挑戰。

1、空守基本盤(pán)

作為一個(gè)擁有數十年的產(chǎn)業(yè)，中國液態(tài)奶行業(yè)早已告別高增速，而進(jìn)入了存量競爭的時(shí)代。

歐睿咨詢(xún)披露的數據顯示，2014年-2019年，中國乳制品行業(yè)規模復合年增長(cháng)率為4.2%，對比來(lái)看，2006年-2014年，該數字高達13.3%。對此，歐睿咨詢(xún)在研報中指出，“自2014年起，中國乳制品行業(yè)就面臨著(zhù)增長(cháng)放緩的挑戰”。

這對于將液態(tài)奶業(yè)務(wù)作為 “壓艙石”的蒙牛來(lái)說(shuō)，絕對不是一個(gè)好消息。財報顯示，2020年-2022年，蒙牛液態(tài)奶營(yíng)收占比分別為89.1%、86.8%以及84.5%，常年貢獻八成以上的營(yíng)收。

行業(yè)紅利消逝，蒙牛的液態(tài)奶業(yè)務(wù)也出現了失速的問(wèn)題。財報顯示，2022年，蒙牛液態(tài)奶營(yíng)收增速僅為2.3%，幾近停滯。

事實(shí)上，目前不止蒙牛一家乳企面臨液態(tài)奶業(yè)務(wù)觸頂的挑戰。伊利財報顯示，2022年上半年，其液體乳板塊營(yíng)收428.92億元，同比增長(cháng)為1.14%;到了第三季度，伊利的液體乳板塊營(yíng)收甚至同比下跌了0.95%。

盡管中國液態(tài)奶行業(yè)中，蒙牛和伊利已經(jīng)成為當之無(wú)愧的寡頭，但伴隨著(zhù)電商渠道、新消費概念的興起，依然有新勢力企業(yè)入局相關(guān)賽道。

盡管新勢力們很難徹底顛覆擁有眾多線(xiàn)下渠道資源的蒙牛，但前者快速崛起的現實(shí)卻不能不令后者產(chǎn)生危機感。一方面，液態(tài)奶市場(chǎng)紅利正日趨萎靡，另一方面，新消費品牌的崛起，勢必會(huì )分流部分消費者。在此背景下，蒙牛必須給資本市場(chǎng)描繪出更具想象力的業(yè)務(wù)。

2、“新故事”難成支點(diǎn)

其實(shí)蒙牛早已看到液態(tài)奶行業(yè)即將觸頂的趨勢，因而開(kāi)始布局奶粉、奶酪、冰淇淋等相關(guān)業(yè)務(wù)。

比如，2019年末，蒙牛斥資14.6億澳元(約71億元人民幣)收購了澳洲有機嬰幼兒配方奶粉廠(chǎng)商貝拉米;2022年5月，蒙牛聯(lián)合茅臺推出了三款茅臺冰淇淋，售價(jià)區間為59元-66元;2022年11月底，蒙牛完成對妙可藍多的要約收購，持有后者35.01%的股份。

財報顯示，蒙牛冰淇淋、奶粉、奶酪及其他產(chǎn)品營(yíng)收分別為56.52億元、38.62億元以及48.1億元，分別同比增長(cháng)33.3%、-22%以及97.29%，營(yíng)收占比分別為6.1%、4.17%以及5.19%，合計15.46%。

橫向對比來(lái)看，蒙牛的冰淇淋、奶酪及其他產(chǎn)品有不俗的營(yíng)收增速，不過(guò)結合蒙牛的策略，以及相關(guān)賽道的趨勢來(lái)看，這些業(yè)務(wù)其實(shí)也面臨不小的壓力。

以冰淇淋業(yè)務(wù)為例，或許是因為嘗到了和茅臺合作的甜頭，蒙牛目前正在加緊布局高端冰淇淋產(chǎn)線(xiàn)。比如，2023年2月20日，眉山市東坡區人民政府同蒙牛舉行了高端冰淇淋生產(chǎn)及冷鏈物流倉儲基地項目簽約儀式，該項目總投資15億元，將新建八條先進(jìn)冰淇淋生產(chǎn)線(xiàn)。

不過(guò)結合鐘薛高被年輕人抵制的經(jīng)驗來(lái)看，目前廣大消費者正在追求“消費降級”，蒙牛的高端冰淇淋能否持續俘獲市場(chǎng)還是一個(gè)未知數。

至于奶酪業(yè)務(wù)，伴隨著(zhù)中國奶酪市場(chǎng)的急速膨脹，也有越來(lái)越多的乳企紛紛加碼該賽道。

比如，企查查顯示，2023年1月，百吉福的主體公司“邦士(天津)食品有限公司”發(fā)生了工商信息變更，其中法人代表、負責人(董事長(cháng))均變更為WENXIAN PAN。據悉， WENXIAN PAN即潘文嫻，此人于2017年出任伊利營(yíng)養品事業(yè)部營(yíng)銷(xiāo)總經(jīng)理。這被外接解讀為伊利將收購百吉福。

事實(shí)上，憑借更雄厚的奶源、渠道、研發(fā)實(shí)力等資源，伊利已經(jīng)給妙可藍多帶來(lái)了巨大的壓力。

財報顯示，2022年前三季度，伊利的奶酪業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(cháng)超30%。2022年上半年，伊利奶酪市場(chǎng)零售額份額同比增長(cháng)4%左右，位居行業(yè)第二。對此，伊利董事長(cháng)潘剛表示，伊利的中期目標是“2025年挺進(jìn)全球乳業(yè)三強，并實(shí)現包括在奶粉、奶酪、低溫奶等全品類(lèi)行業(yè)第一”。

與之對比，妙可藍多的成長(cháng)速度已經(jīng)開(kāi)始放緩。財報顯示，2022年，妙可藍多營(yíng)收48.30億元，同比僅增長(cháng)7.84%;其中奶酪板塊實(shí)營(yíng)收38.69億元，同比僅增長(cháng)16.01%，再無(wú)往日50%以上的增速。

顯然，無(wú)論是從市場(chǎng)競爭力的角度考慮，還是從營(yíng)收占比的角度出發(fā)，目前蒙牛的冰淇淋、奶粉、奶酪及其他產(chǎn)品都很難稱(chēng)得上是集團的第二條曲線(xiàn)。

3、蒙牛想和時(shí)間“交個(gè)朋友”

事實(shí)上，相較于不理想的“第二條曲線(xiàn)”，更令蒙牛焦慮的，或許是成本上漲引發(fā)的毛利率下跌。

財報顯示，因奶粉和乳飲料業(yè)務(wù)下滑、原輔材料平均價(jià)格上漲，以及增加廠(chǎng)房及生產(chǎn)設備投產(chǎn)所產(chǎn)生的折舊費用增加，2022年，蒙牛毛利率僅為35.3%，同比下滑1.4pct，創(chuàng )2018年以來(lái)最低記錄。

為了給資本市場(chǎng)以信心，蒙牛選擇“降本增效”。財報顯示，2022年，蒙牛銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)費用為223.47億元，同比減少4.9%，營(yíng)收占比為24.1%，同比下降2.5pct。其中，因為控制和減少線(xiàn)下行銷(xiāo)推廣活動(dòng)，最終錄得產(chǎn)品和品牌宣傳及行銷(xiāo)費用54.95億元，同比減少23.8%。

不過(guò)為了維持品牌以及產(chǎn)品的影響力以及競爭力，蒙牛很難大刀闊斧地控制削減成本。因此，蒙牛將視線(xiàn)放到了上游產(chǎn)業(yè)鏈之上。

國聯(lián)證券研報顯示，2019年，中國原奶產(chǎn)量?jì)H占全球3.8%，進(jìn)口依存度在30%左右。面對畸形的供求關(guān)系，蒙牛提出“萬(wàn)噸奶”計劃，計劃2022年底進(jìn)牛5.2萬(wàn)頭，2024年底新建43座牧場(chǎng)，2025年實(shí)現內蒙古日收奶量突破萬(wàn)噸。

此外，蒙牛還同步進(jìn)行“全鏈路數智化轉型”， 在“牧場(chǎng)-工廠(chǎng)-經(jīng)銷(xiāo)商-終端門(mén)店-消費者”的業(yè)務(wù)鏈路里，實(shí)現全數字化管理優(yōu)化。對此，蒙?？偛帽R敏放表示，“乳制品產(chǎn)業(yè)鏈相對較長(cháng)且更為脆弱，需要進(jìn)一步推動(dòng)技術(shù)革新，通過(guò)數智化技術(shù)應用解決效率問(wèn)題，在有限的資源條件下提高單位產(chǎn)能貢獻” 。

在財報中，蒙牛表示，“本集團與上游奶源合作伙伴一起鞏固奶業(yè)振興產(chǎn)業(yè)根基，持續‘布局產(chǎn)業(yè)鏈、共享價(jià)值鏈’，覆蓋‘技術(shù)升級、數字創(chuàng )新、飼料降本、採購整合、金融支持、聯(lián)結發(fā)展’等方面，助力中國乳業(yè)‘精準、高效、綠色’發(fā)展，實(shí)現‘再創(chuàng )一個(gè)新蒙?！瘧鹇阅繕恕?。

由此來(lái)看，現階段蒙牛在液態(tài)奶業(yè)務(wù)觸頂以及冰淇淋、奶粉、奶酪及其他產(chǎn)品難以成為支點(diǎn)的背景下，選擇向上游進(jìn)軍，試圖通過(guò)控制奶源和數字化管理，實(shí)現降本增效的目的。這樣做帶來(lái)的好處，自然是蒙牛后續的毛利有可能持續改善，但也讓蒙牛喪失了一定的成長(cháng)性。

事實(shí)上，資本市場(chǎng)也已經(jīng)開(kāi)始保守看待蒙牛了。截止2023年4月4日下午，蒙牛股價(jià)僅為32.55港元/股，相較于2021年初51.3港元/股的高點(diǎn)，下跌了36.55%。

不過(guò)反過(guò)來(lái)考慮，目前蒙牛的基本盤(pán)依舊十分穩固，夯實(shí)上游產(chǎn)業(yè)鏈后，蒙牛的成本可以得到有力控制，如果后續有新興乳業(yè)興起，那么與時(shí)間“交個(gè)朋友”的蒙?；蛟S也將迎來(lái)屬于自己的春天。

本文選自微信公眾號：功夫財經(jīng)。智通財經(jīng)編輯：張計偉。

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