??贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告，要在重慶市涪陵高新區投資建設年產(chǎn)24GWh動(dòng)力電池項目。根據公告，該項目建設內容為建設年產(chǎn)24GWh動(dòng)力電池(產(chǎn)品規劃包括磷酸鐵鋰電池、三元鋰電和固態(tài)電池、BMS電源管理系統開(kāi)發(fā)、電池研發(fā)及測試中心等)和年產(chǎn)10GWh電池PACK裝配生產(chǎn)線(xiàn)及相關(guān)配套。項目計劃總投資人民幣100億元。另外，擬在廣東省東莞市投建年產(chǎn)10GWh新型鋰電池及儲能總部項目，計劃總投資50億元。鋰礦指數19家成分上市公司中，已有天齊鋰業(yè)、鹽湖股份等12家公司發(fā)布業(yè)績(jì)預告，其業(yè)績(jì)全部預喜。其中，融捷股份凈利潤增速最快，同比增長(cháng)3121.58%至3707.33%。行業(yè)里，上游鋰礦資源由于價(jià)格走高業(yè)績(jì)都會(huì )不錯的，到去年年底，國產(chǎn)電池級碳酸鋰的均價(jià)有51.2萬(wàn)元/噸，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)差不多是是2020年同期價(jià)格的十倍。

前年鋰金屬消費量足足有9.3萬(wàn)噸，比十年前也就是2010年提高了很多，漲幅甚至有296%。而鋰金屬應用在電池板塊增量非常大，從十年前百分之二十多的占比提高到十年后的百分之七十。相應的使用量也從2010年的五千四百多噸提高到2021年的六萬(wàn)八千多噸，漲幅在1273%。從工信部披露的情況來(lái)看，去年全年我國新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)達到了705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛，同比產(chǎn)量增長(cháng)96.9%，銷(xiāo)量增長(cháng)93.4%，已經(jīng)是多年增速全球第一。純電動(dòng)汽車(chē)全年銷(xiāo)量為超五百萬(wàn)輛，同比增長(cháng)超百分之八十。新能源汽車(chē)需求帶動(dòng)碳酸鋰的需求出現了較大提升。之前我們介紹過(guò)天齊鋰業(yè)，這次業(yè)績(jì)也是超預期暴增，雖然趕不上半年報的48倍增速，但評估后第四季度業(yè)績(jì)仍是做到了2倍的增長(cháng)，也是高增長(cháng)。今天把重點(diǎn)放在鋰業(yè)龍頭的另一極，贛鋒鋰業(yè)。今年以來(lái)，雖然三季報不如天齊鋰業(yè)優(yōu)秀，但贛鋒鋰業(yè)也經(jīng)歷了數輪股價(jià)波動(dòng)。這一篇文章，讓我們來(lái)聊聊，贛鋒鋰業(yè)的基本面究竟如何。

比天齊鋰業(yè)還要垂直化模式

貢獻業(yè)績(jì)的也主要是上游的鋰系列和中游的鋰電池系列，鋰資源是贛鋒鋰業(yè)的核心基石業(yè)務(wù)，這部分業(yè)績(jì)讓贛鋒鋰業(yè)在鋰資源行業(yè)能夠位居龍頭，鋰電池為贛鋒鋰業(yè)逐步向下游延伸的結果。

【資料圖】

由于上半年鋰資源產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，還有銷(xiāo)量有所提高，2022年上半年贛鋒鋰業(yè)的鋰系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入達到121.4億元，同比增長(cháng)309.9%，利潤高達82.98億元，毛利率也從同期的41.37%增加到了68.37%。

贛鋒鋰業(yè)的鋰系列業(yè)務(wù)在毛利率絕對值和同比增長(cháng)幅度兩方面都不占優(yōu)勢，要低于天齊鋰業(yè)、鹽湖股份、像鹽湖股份的碳酸鋰業(yè)務(wù)2022上年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入51.64億元，同比增長(cháng)22.24%，毛利率高達92.64%，提高了32.22百分點(diǎn)。再像江特電機都要比贛鋒鋰業(yè)的毛利高，它的碳酸鋰業(yè)務(wù)上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入20.57億元，同比增長(cháng)367.7%，毛利率高達78.24%，提高了50.57個(gè)百分點(diǎn)。

還有贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入達到18.8億元，同比增長(cháng)146%，收入占比為13%，可毛利率卻降低了1.64個(gè)百分點(diǎn)到了15.27%，拖累了整體毛利率水平，因為大部分是向公司本身的下游客戶(hù)采購正極材料、負極材料和電解液，公司再拿來(lái)組裝成鋰電池，材料的成本有所提高毛利率就低。

贛鋒在鋰電池上做得比較好的應該是TWS電池，TWS電池指的是用在藍牙無(wú)線(xiàn)耳機、智能手環(huán)等上面的電池，一般來(lái)說(shuō)比較迷你，贛鋒鋰業(yè)是從2018年開(kāi)始布局的。目前產(chǎn)能是一天產(chǎn)40萬(wàn)只，由于贛鋒鋰業(yè)的TWS電池采用軟硬殼上下緊扣的設計，提高了電池密封性和安全性，市場(chǎng)反響比較好，在2022年計劃擴建這個(gè)業(yè)務(wù)，想到做到一年生產(chǎn)20億只。

在電池上的投入非常多，到2022年上半年，贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)完成7GWh磷酸鐵鋰電池和2GWh固態(tài)電池產(chǎn)能的建設，其中動(dòng)力電池方面，首個(gè)固態(tài)電池已經(jīng)成功在東風(fēng)E70上裝車(chē)。

又在積極擴大電池產(chǎn)量，加速綁定下游新能源車(chē)企客戶(hù)，又將在江西新余高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區的年產(chǎn)5GWh新型鋰電池項目建設規模提高到年10GWh，在重慶兩江新區的年產(chǎn)10GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園及先進(jìn)電池研究院項目建設規模提高到年產(chǎn)20GWh。如果不知道這個(gè)數字大不大，可以參考寧德時(shí)代，去年寧德時(shí)代的電池產(chǎn)能是170.39GWh，2022年上半年的電池產(chǎn)能是125GWh。

還有比較有特色的是電池回收方面，作為進(jìn)入工信部《新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池綜合 利用行業(yè)規范條件》第二批名單，贛鋒鋰業(yè)的子公司循環(huán)科技已經(jīng)具備2萬(wàn)噸磷酸鐵鋰電池和1.4萬(wàn)噸三元電池處理能力，鎳鈷錳綜合回收率大于98%，回收氯化鋰3700噸、鋰收率大于90%。

我們之前說(shuō)天齊鋰業(yè)做垂直化業(yè)務(wù)，贛鋒鋰業(yè)也是這個(gè)模式，但是做得更深，涉及的業(yè)務(wù)也比較多，贛鋒鋰業(yè)這么多年發(fā)展的這些業(yè)務(wù)想必也不會(huì )很簡(jiǎn)單，尤其是涉及到專(zhuān)業(yè)性的業(yè)務(wù)，大家可能也會(huì )看不懂，梳理起來(lái)是要花些耐心的?？偟脕?lái)說(shuō)，就是先后完成了電池級碳酸鋰與氫氧化鋰的研發(fā)，并將產(chǎn)業(yè)鏈從鋰化合物、金屬鋰加工逐步向上游延伸至鋰礦開(kāi)采，向下游拓展至電池的生產(chǎn)制造與回收。除了上面我們提到的生產(chǎn)電池、做電池回收，贛鋒鋰業(yè)開(kāi)始朝著(zhù)新能源汽車(chē)下游進(jìn)發(fā)的力度很大。

上游買(mǎi)礦，做資源儲備

由于全球73%的鋰資源分布在北美洲和南美洲，我國儲量?jì)H占全球的7.1%，其中絕大部分位于四川、青海和西藏，以鹽湖為主，而鹽湖提鋰的技術(shù)與工藝較為復雜，難度較大，這決定了我國龍頭鋰企的資源儲備也主要來(lái)自于國外市場(chǎng)。

在鋰輝石方面，贛鋒投資了澳大利亞MountMarion鋰輝石項目、澳大利亞Pilgangoora鋰輝石項目持股、愛(ài)爾蘭Avalonia鋰輝石項目和寧都河源鋰輝石項目，

Pilgangoora鉭鋰礦項目的鋰資源總量為約合871萬(wàn)噸LCE，平均含鋰量為1.14%，目前該項目由Pilbara全資持有。贛鋒鋰業(yè)持有Pilbara6.16%的股權。Avalonia是位于愛(ài)爾蘭的鋰輝石礦山，但處于勘探初期，尚無(wú)法估計其鋰資源儲量。寧都河源礦山位于江西省贛州市寧都縣，由公司自行運營(yíng)及開(kāi)采，寧都河源礦的鋰資源量為約合10萬(wàn)噸LCE，平均氧化鋰含量1.03%?？偟膩?lái)說(shuō)，這部分控制的資源量合計能生產(chǎn)900多萬(wàn)噸碳酸鋰。

在鹽湖資源方面，贛鋒投資了阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目、阿根廷Mariana鋰鹽湖項目和青海海西良鋰鹽湖項目，贛鋒鋰業(yè)直接持有Cauchari-Olaroz項目46.67%股權，并享有該項目的控制權。Cauchari-Olaroz項目的鋰資源總量為約合2,458萬(wàn)噸LCE，是目前全球最大的鹽湖提鋰項目之一，目前項目規劃一期年產(chǎn)4萬(wàn)噸碳酸鋰，二期不低于2萬(wàn)噸LCE。公司訂立了包銷(xiāo)協(xié)議，獲得Cauchari-Olaroz規劃年產(chǎn)4萬(wàn)噸電池級碳酸鋰中76%的產(chǎn)品包銷(xiāo)權，包銷(xiāo)指的就是獨家經(jīng)銷(xiāo)。Mariana鋰鹽湖項目已實(shí)現100%持有。鹽湖的鋰資源儲量合計能生產(chǎn)3000多萬(wàn)噸碳酸鋰。

鋰黏土資源方面布局墨西哥Sonora鋰黏土項目，權益儲量折算合計882萬(wàn)噸碳酸鋰，這個(gè)體量在鋰黏土提鋰里面算是比較大的了。不過(guò)黏土提鋰如今不是主流，好處是既能夠像鋰礦提鋰那樣節省時(shí)間，又能夠像鹵水提鋰那樣節約成本。

為了保障資源安全，近年來(lái)贛鋒還在加大對國內鋰資源項目的投入，此前在內蒙、青海已擁有鋰云母礦及鹽湖資源，今年上半年通過(guò)新余贛鋒礦業(yè)獲取上饒松樹(shù)崗鉭鈮礦項目62%股權，加碼鋰云母布局，新增權益儲量近100萬(wàn)噸。

這里多說(shuō)一點(diǎn)，鋰資源上游的話(huà)主要是分為鋰礦、鹽湖和黏土，鋰礦對應的是鋰輝石、鹽湖對應的是鹵水。

在鋰礦資源儲存量上，贛鋒鋰業(yè)是妥妥的牛，盛新鋰能、鹽湖股份、融捷股份、永興材料等等都不是贛鋒的對手，資源的自給率和成本的差異，是制約其他鋰業(yè)巨頭們盈利能力的最大障礙。

下游投產(chǎn)電池，做終端開(kāi)發(fā)

之前贛鋒鋰業(yè)將把發(fā)展重點(diǎn)集中在搶礦與鋰化合物的研發(fā)與制造領(lǐng)域，贛鋒鋰業(yè)在終端的電池環(huán)節并沒(méi)有進(jìn)行過(guò)多的投入，于是2022年9月份，廣汽埃安宣布完成A輪融資。11月份，嵐圖汽車(chē)宣布完成A輪融資。在這兩家新能源整車(chē)企業(yè)公布的融資參投方名單中，都有贛鋒鋰業(yè)的身影。尤其是投嵐圖汽車(chē)也是有淵源的，21年7月份，贛鋒鋰業(yè)與機構投資者對旗下贛鋒鋰電進(jìn)行增資時(shí)，信之風(fēng)投資作為東風(fēng)子公司對贛鋒鋰電增資1億元。22年1月，贛鋒鋰業(yè)與東風(fēng)公司合作開(kāi)發(fā)的首批50輛東風(fēng)—贛鋒高比能固態(tài)電池車(chē)已經(jīng)完成交付。6月，贛鋒鋰業(yè)在互動(dòng)平臺表示，其第一代固態(tài)電池在東風(fēng)E70上實(shí)測續航超過(guò)400公里。

贛鋒鋰業(yè)的規劃是在有礦產(chǎn)資源的時(shí)候買(mǎi)礦產(chǎn)，在不好買(mǎi)礦產(chǎn)的時(shí)候把已有的資源陸續開(kāi)出來(lái)，不在高價(jià)的時(shí)候增加資源。在已有資源的優(yōu)勢下打入市場(chǎng)、占領(lǐng)市場(chǎng)。贛鋒鋰業(yè)部分業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率非常高，去年碳酸鋰的有效產(chǎn)能是2.8萬(wàn)噸/年，氫氧化鋰的有效產(chǎn)能是7萬(wàn)噸/年。贛鋒鋰業(yè)的金屬鋰產(chǎn)能是2150噸/年，且產(chǎn)能利用率達到了96.92%。

若是鋰價(jià)持續保持高位，鋰企的未來(lái)，自然取決于產(chǎn)能和資源的多與少，鋰是有色金屬，和鐵、銅等資源品以及豬肉等農產(chǎn)品一樣，同樣屬于強周期行業(yè)，價(jià)格暴漲會(huì )導致供應大幅增長(cháng)，最終供需逆轉，價(jià)格暴跌，鋰企的業(yè)績(jì)也會(huì )隨之大幅下降。若是鋰價(jià)走弱，那么下游生產(chǎn)電池、電池回收等產(chǎn)業(yè)就該凸顯優(yōu)勢了。

未來(lái)

我們應該還記得鋰價(jià)的上一輪上行周期是在2015年下半年開(kāi)始，價(jià)格為5萬(wàn)/噸，至2017年底時(shí)，已經(jīng)提高至18萬(wàn)/噸，然后進(jìn)入下行期，等到2020年6月時(shí)候，鋰價(jià)最低跌到了4萬(wàn)元每噸，過(guò)程中的上漲和跌幅非常大。

鋰價(jià)格步入高點(diǎn)時(shí)行業(yè)龍頭們賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，低點(diǎn)時(shí)又讓很多人望而生畏?，F在會(huì )不會(huì )再次重蹈覆轍？這回未必會(huì )出現這么大的波動(dòng)，畢竟鋰資源下游需求已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。

一個(gè)是新能源車(chē)滲透率最近幾年快速增長(cháng)。今年新能源汽車(chē)的產(chǎn)量與銷(xiāo)量、出口都很多，上文我們提到過(guò)一些具體數據。載用一組數據來(lái)看看情況，2017年，全球碳酸鋰需求量只有22萬(wàn)噸左右，而去年用于鋰電池的鋰產(chǎn)品需求量折合碳酸鋰當量已經(jīng)增長(cháng)近一倍至41.73萬(wàn)噸。未來(lái)還會(huì )提高。而且鋰資源的應用也不止汽車(chē)，還有儲能，隨著(zhù)光伏和風(fēng)電的大面積推廣，儲能對鋰的需求未來(lái)幾年也會(huì )呈現爆發(fā)性增長(cháng)態(tài)勢。

今后在新的供求關(guān)系之下，鋰價(jià)供給可能還會(huì )因為價(jià)格上漲而有所提高，不過(guò)在鋰的需求也會(huì )出現持續高速增長(cháng)的態(tài)勢，或許不會(huì )像上一波周期那樣出現大幅上下波動(dòng)。

也就是說(shuō)，鋰電池的上漲背后是有非常強硬的邏輯做支撐——新能源汽車(chē)、充電樁、光伏等幾乎所有的新能源設備都用的上鋰電池，都必須使用鋰電池，現在也有廠(chǎng)商在研究鈉電池，到大規模使用鈉電池還很早?，F在還是鋰電池為主。

關(guān)鍵詞： 贛鋒鋰業(yè) 同比增長(cháng) 天齊鋰業(yè)