疫情期間，B端客戶(hù)對團餐的強勁需求并沒(méi)有帶到2023年，給正謀劃積極擴產(chǎn)開(kāi)店的巴比食品（605338.SH）帶來(lái)不小的經(jīng)營(yíng)壓力。

8月9日，“早餐連鎖第一股”巴比食品發(fā)布2023年半年度報告。

上半年，巴比食品實(shí)現營(yíng)收7.37億元，同比增長(cháng)7.57%；凈利錄得8196萬(wàn)元，同比減少30.48%，凈利率相較上年同期大幅減少3.35個(gè)百分點(diǎn)，公司歸因于成本費用等快速增加所致。

(資料圖片僅供參考)

信風(fēng)（ID：TradeWind01）多次致電巴比食品證券事務(wù)方面詢(xún)問(wèn)費用結構等問(wèn)題，但始終未能接通。

過(guò)往疫情期間，巴比食品在終端門(mén)店經(jīng)營(yíng)受限的情況下，將面向B端客戶(hù)的團餐業(yè)務(wù)開(kāi)拓成了第二增長(cháng)點(diǎn)，后者的營(yíng)收占比從2017年的6%提升到2022年的21.8%。巴比食品董事長(cháng)劉會(huì )平也順勢提出了2023年團餐占比達到25%的規劃。

不過(guò)事與愿違，今年上半年，巴比食品的團餐業(yè)務(wù)營(yíng)收僅實(shí)現1.51億元，同比減少17.10%；在不受疫情影響的二季度，團餐業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大幅減少了30.2%，上半年營(yíng)收占比也降至20.5%。

中金公司在研報中直言，由于消費弱復蘇，巴比食品的團餐渠道收入不及預期。

業(yè)績(jì)發(fā)布次日，二級市場(chǎng)立刻給出反應。巴比食品當日一度跌近8%，日跌幅達到5.73%，收于24.67元/股。

巴比食品目前似陷入兩難之境。

一邊是亟需開(kāi)更多店適配新建產(chǎn)能的需求，一邊是開(kāi)更多店面臨的原材料成本壓力，開(kāi)店在利潤端帶來(lái)的邊際效益正在遞減。

今年上半年，巴比食品的4803家加盟店為其貢獻了5.63億元營(yíng)收，同比增長(cháng)18.7%，占比達76.34%，為第一大渠道。

從加盟店數量變化可以看出，巴比食品加盟商正發(fā)生部分汰換。

報告期內，加盟店增加668家，減少338家，期末共有4803家。其單店貢獻收入為11.72萬(wàn)元，相比去年同期的11.15萬(wàn)元，僅同比增長(cháng)5.11%。

今年上半年，巴比食品的成本壓力驟增，凈利錄得8196.02萬(wàn)元，同比減少30.48%；扣非凈利則錄得6683.61萬(wàn)元，同比降低28.19%。

對此，巴比食品歸因于成本變動(dòng)大于營(yíng)收變動(dòng)導致利潤受損，其中成本變動(dòng)主要系折舊攤銷(xiāo)、人工成本、能源成本增加以及豬肉等原材料價(jià)格同比上漲導致。上半年營(yíng)業(yè)成本同比增長(cháng)11.94%至5.49億元。

理論上，開(kāi)了近5000家門(mén)店的巴比食品有相當的規模優(yōu)勢，在上游采購時(shí)具備規模優(yōu)勢，平抑成本。

但無(wú)奈巴比食品的客單價(jià)太低，據國金證券研報，其客單價(jià)僅為5-9元。但原材料中的冷鮮凍肉和米面干貨占比超七成，其中豬肉類(lèi)占比 36.6%，面粉占比 14.7%，占比最大，因此當豬周期啟動(dòng)，巴比食品的日子自然不好過(guò)。

北京某AMC系券商食品飲料分析師就對信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，巴比食品的規模還有望提高，但“利潤拔不上去了，其產(chǎn)品附加值太低，現在就看（高附加值）的新品類(lèi)了”。

相比主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上的變化，巴比食品高增的費用支出是造成其盈利承壓的另一原因。

報告期內，巴比食品的銷(xiāo)售費用同比大幅增長(cháng)30.23%至4441萬(wàn)元，管理費用則同比增長(cháng)25.76%至6334萬(wàn)元。

巴比食品在財報中解釋稱(chēng)銷(xiāo)售費用增加主要系職工薪酬、門(mén)店裝修補貼的增加以及房租物業(yè)費增加；管理費用增加則由于職工薪酬、員工激勵股份支付費用增加以及折舊攤銷(xiāo)、房租物業(yè)費增加所致。

由于巴比食品的產(chǎn)品均需冷鏈運輸，且運輸半徑僅有350公里，為滿(mǎn)足加盟商“當日11點(diǎn)前下單，次日凌晨2點(diǎn)到達”的需求，并且覆蓋更廣闊的市場(chǎng)，巴比食品只得在全國建廠(chǎng)。但這注定是個(gè)重資產(chǎn)、且短期內難見(jiàn)等效回報的投入。

8月9日，巴比食品發(fā)布公告稱(chēng)為滿(mǎn)足公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司擬以自有資產(chǎn)抵（質(zhì)）押、信用、應收賬款質(zhì)押或為自身提供連帶責任保證等向銀行申請額度不超過(guò)3億元人民幣的綜合授信，最終授信額度以銀行實(shí)際審批額度為準。

截至2022年末，巴比食品除上海中央工廠(chǎng)外，廣州、天津、南京、武漢等地區的中央工廠(chǎng)面點(diǎn)類(lèi)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率不足30%、餡料類(lèi)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率則在50%左右。

疫情為巴比食品發(fā)展第二增長(cháng)點(diǎn)提供了契機。

巴比食品所處的早餐市場(chǎng)格局分散，并且包子所處的面點(diǎn)賽道具備“有品類(lèi)無(wú)品牌”的特點(diǎn)。并且由于地域不同、口味不同，由此不同地區市場(chǎng)的強勢連鎖品牌亦有差異。

比如在華南地區，有三津湯包；東北地區有沈老頭；西南則有蜀食一家，甚至在巴比食品的華東大本營(yíng)，還有早陽(yáng)與和善園同其競爭。

在投資者交流中，巴比食品提及新店留存率偏低的問(wèn)題，也歸因于在華東以外區域在當地的品牌影響力不及華東區域，外區較高的閉店率拉高公司整體閉店率水平。

這造成了巴比食品長(cháng)期走不出華東的現狀，中國人的口味不僅難改，而且面點(diǎn)產(chǎn)品幾乎毫無(wú)技術(shù)壁壘，率先占據客流量?jì)?yōu)勢的門(mén)店將有后繼者難以追趕的先發(fā)優(yōu)勢。

當年巴比食品開(kāi)出的第一家門(mén)店就是在寸土寸金的上海南京東路，打出了品牌。

今年上半年，分區域來(lái)看，巴比食品華東區域貢獻營(yíng)收6.2億元，占比高達84.07%，排名第二的華南、第三的華中區域分別僅占比6.74%和5.66%。

疫情期間，巴比食品開(kāi)始著(zhù)重發(fā)力團餐業(yè)務(wù)。

巴比食品做團餐的理由也很充分，除上海地區，其多家工廠(chǎng)的閑置產(chǎn)能過(guò)半，接入B端渠道可以復用冷鏈配送的供應鏈，每增加一個(gè)客戶(hù)帶來(lái)的都是增量業(yè)績(jì)。

團餐渠道主要包括各類(lèi)企事業(yè)單位食堂、餐飲商家、便利商超等渠道。2022年，巴比食品團餐業(yè)務(wù)貢獻營(yíng)收3.32億元，同比增長(cháng)54.47%。

但在今年上半年，巴比食品的團餐業(yè)務(wù)陷入負增長(cháng)，報告期內僅實(shí)現1.51億元，同比減少17.10%；在不受疫情影響的二季度，團餐業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大幅減少了30.2%。

巴比食品歸因于“需求不足疊加供給側競爭日益激烈，團餐客戶(hù)終端消費需求恢復緩慢”所致。

做面點(diǎn)產(chǎn)品的團餐，巴比食品同樣難以構建出競爭壁壘。這門(mén)生意現在被包裝成了預制菜的模樣，傳統速凍龍頭思念、安井食品（603345.SH）都在做，并且擁有更多經(jīng)銷(xiāo)商資源的后者們顯然更輕車(chē)熟路。

競爭對手環(huán)伺之下，疫情期間培育的第二增長(cháng)仍難成為長(cháng)期成長(cháng)動(dòng)力。