本周會(huì )議紀要顯示，上月美聯(lián)儲的工作人員已經(jīng)樂(lè )觀(guān)地不再預計今年會(huì )發(fā)生經(jīng)濟衰退。但新近研究發(fā)現，美國經(jīng)濟在加快失去一大助力。

此前有分析認為，所謂拜登經(jīng)濟學(xué)的最大驅動(dòng)因素是消費者支出，是1萬(wàn)億美元龐大的財政赤字支撐的消費熱潮，美國銀行將其稱(chēng)為的財政過(guò)剩的時(shí)代。

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最近兩年，消費者的強勁支出部分來(lái)自新冠疫情爆發(fā)后的過(guò)剩儲蓄，因為疫情期間拜登政府向美國民眾直接發(fā)放的金額就超過(guò) 2萬(wàn)億美元。

上月摩根大通的CEO戴蒙預計，美國家庭將在大概今年底以前耗盡他們在疫情期間的這些過(guò)剩儲蓄。那將為消費者支出下滑和經(jīng)濟放緩奠定基礎。

而在對模型做了重大調整后，摩根大通最新研究發(fā)出警告，超額儲蓄帶來(lái)的巨大經(jīng)濟推動(dòng)力現在已經(jīng)消耗殆盡。摩根大通的下圖可見(jiàn)，累積超額儲蓄在2021年8月達到高峰期時(shí)有2.1萬(wàn)億美元，到今年6月為-910億美元。

本月稍早，紐約聯(lián)儲公布，二季度美國信用卡債務(wù)總額首次突破1萬(wàn)億美元，而且拖欠率有所上升，似乎已恢復到了新冠疫情之前的水平。

當時(shí)華爾街見(jiàn)聞提到，分析人士指出，過(guò)去三年，美國家庭的預算受益于超額儲蓄，以及與新冠疫情相關(guān)的債務(wù)減免政策，但這些政策“紅利”即將結束。信用卡拖欠率繼續呈上升趨勢。越來(lái)越多的跡象表明，與幾年前相比，消費者正感受到高物價(jià)和較低儲蓄帶來(lái)的壓力。

從更積極的角度來(lái)看，由于現金和支票、儲蓄、貨幣市場(chǎng)基金等現金類(lèi)資產(chǎn)的家庭流動(dòng)性水平提高，增加了美國消費者的支出彈性。

但即使是這種調整后的家庭流動(dòng)性盈余，過(guò)去約18個(gè)月中也持續消耗。目前摩根大通估算，通脹調整后的過(guò)剩家庭流動(dòng)性約為1.4萬(wàn)億美元，假設消耗速度穩定，到2024年5月就會(huì )耗盡，也就是不到明年年中就會(huì )用光。

摩根大通的經(jīng)濟學(xué)家認為，現在讓人擔憂(yōu)的是，流動(dòng)性過(guò)剩是否會(huì )在耗盡前的時(shí)間內支持高于趨勢水平的消費，因為流動(dòng)性資產(chǎn)在家庭金融資產(chǎn)中的占比已經(jīng)略低于歷史正常水平。

而且，不難想象，過(guò)剩的流動(dòng)性都嚴重偏向高收入群體。如果覺(jué)得美國家庭會(huì )將所有這些過(guò)剩的流動(dòng)性都用來(lái)敷的那高于趨勢水平的消費，也就是比儲蓄水平還高的消費，那可能過(guò)于樂(lè )觀(guān)。

雖然高收入家庭的支出可能繼續有韌性，但摩根大通的策略師非常擔心，低收入群體面臨的壓力越來(lái)越大，而且，在高利率的資本環(huán)境下，成本高企幾乎沒(méi)有緩解的跡象。

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