近期美債暴跌、美債收益率持續走高，終于讓全球的債券交易員們意識到，美債的低利率時(shí)代可能結束。

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美國經(jīng)濟出人意料的強韌彈性、不斷膨脹的債務(wù)和赤字，以及市場(chǎng)對美聯(lián)儲將長(cháng)時(shí)間維持高利率的擔憂(yōu)不斷升級，正在推動(dòng)期限最長(cháng)的美國國債收益率回到十多年來(lái)的最高水平。

美國銀行的策略師警告投資者，要做好準備迎接美債收益率5%的回歸，即回到金融危機前的美債市場(chǎng)。貝萊德和太平洋投資管理公司表示，通脹可能仍將頑固地高于美聯(lián)儲的目標，從而為長(cháng)期債券收益率進(jìn)一步推高留下空間。

美國銀行的警告，比本周美國前財長(cháng)薩默斯的警告更為夸張。

薩默斯警告稱(chēng)，近期美國10年期國債收益率可能還會(huì )進(jìn)一步上漲，在未來(lái)十年，美國10年期國債收益率平均將達到4.75%。

薩默斯表示：

我并不特別認為當前的長(cháng)期利率水平會(huì )立刻達到任何峰值。我得到這一結論部分是基于隨著(zhù)時(shí)間的推移，美國政府預算赤字將“成為投資者關(guān)注焦點(diǎn)”的預期。

前加拿大央行高官、現任貝萊德投資研究所所長(cháng)Jean Boivin認為：

美債長(cháng)期利率的重新定價(jià)已經(jīng)顯著(zhù)走高。

盡管最近控制通脹取得了進(jìn)展，但市場(chǎng)越來(lái)越認為，通脹壓力將會(huì )長(cháng)期存在。未來(lái)幾年，宏觀(guān)不確定性仍將是投資者面臨的主要問(wèn)題，這需要為持有長(cháng)期債券提供更大的補償。

世界各國央行正在發(fā)生重大轉變。 多年來(lái)，央行們將利率保持在遠低于被認為中性的利率，以刺激經(jīng)濟并防范通貨緊縮風(fēng)險。但現在情況已經(jīng)翻轉了。因此，即使長(cháng)期中性利率沒(méi)有改變，央行也會(huì )將政策維持在中性利率之上，以避免通脹壓力。

對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，當前美債市場(chǎng)的表現，是一個(gè)急劇的翻轉：去年市場(chǎng)為經(jīng)濟陷入衰退做準備，押注美聯(lián)儲將放松貨幣政策；做多美債，也被預言為今年最具確定性的交易之一。

但現如今，由于通脹粘滯的趨勢越來(lái)越清晰，以及美國政府在預算方面毫無(wú)節制，美債市場(chǎng)讓投資者遭遇至少50年來(lái)的最嚴重損失。有分析直言，在這樣的環(huán)境下，持有長(cháng)期美債不是一個(gè)明智的選擇。

從通脹來(lái)看，盡管今年的通脹較去年同期已經(jīng)大幅放緩，但最近食品、能源等價(jià)格走高，再加上基數效應會(huì )在今年剩余時(shí)間逐步消失，市場(chǎng)擔憂(yōu)，通脹可能很難迅速降至美聯(lián)儲設定的2%的目標。紐約聯(lián)儲研究顯示，到今年年底，美國短期實(shí)際中性利率將達到2.5%。鑒于第二季度個(gè)人消費支出平均通脹率達到3.7%，美聯(lián)儲可能被迫將政策基準收緊至至少6%。

市場(chǎng)擔憂(yōu)，美國經(jīng)濟的軟著(zhù)陸將使通脹成為主要風(fēng)險。本周聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )公布的7月份會(huì )議紀要也凸顯了這一點(diǎn)，當時(shí)官員們對可能仍需要進(jìn)一步加息表示擔憂(yōu)。他們還表示，即使美聯(lián)儲決定放寬利率以減少政策限制，也可能會(huì )繼續削減其債券持有量，這可能會(huì )再次拖累債券市場(chǎng)。

盡管軟著(zhù)陸的可能性越來(lái)越高，而且美債收益率不斷提升，但美債收益率倒掛的現象并未消失。市場(chǎng)普遍認為，美債收益率倒掛是經(jīng)濟陷入衰退的預兆。

毫無(wú)疑問(wèn)，美債收益率走高將對消費者支出、房地產(chǎn)銷(xiāo)售和各類(lèi)企業(yè)帶來(lái)更多壓力，但更重要的是，這一趨勢將增加美國政府的融資成本，加劇赤字。反過(guò)來(lái)，美國聯(lián)邦政府支出增加也加劇了這美債收益率的上行壓力，從而可能形成惡性循環(huán)。

從外部來(lái)看，日本央行調整其收益率曲線(xiàn)控制政策，也可能減少全球投資者對美債的需求，轉而投資日本，引發(fā)對美債的進(jìn)一步拋售。

周五，盡管美債收益率小幅回落，但依然難以脫離美債收益率上升的通道。

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