全面注冊制之下，A股IPO市場(chǎng)迎來(lái)新變化。

經(jīng)歷了2022年的高速增長(cháng)后，A股IPO市場(chǎng)募資規模在2023年上半年有所回落。

(資料圖片)

Wind數據顯示，以上市日作為統計口徑（下同），2023年上半年A股IPO募資總額為2096.77億元，同比下滑了32.78%；同期IPO項目數為173單，同比增長(cháng)了1.17%。

橫向來(lái)看，A股依舊是全球IPO市場(chǎng)的募資王。

2023年上半年，全球IPO募資總額、家數分別為4411.18億元人民幣、615家。據此計算，A股占比分別高達47.53%、28.13%。

作為全面注冊制改革惠及的最后場(chǎng)所，今年上半年主板IPO募資額的下滑幅度為53.91%。

但伴隨著(zhù)下半年多單百億項目即將登陸主板，其IPO募資額有望回升。

盡管今年上半年新股數量供應并未增多且募資規模正在減少，但首日破發(fā)情形仍在持續發(fā)生。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據Wind數據統計發(fā)現，2023年上半年上市的173只新股中，上市首日跌破發(fā)行價(jià)的比例已高達20.81%。

伴隨著(zhù)全市場(chǎng)注冊制的穩步推進(jìn)，過(guò)去穩賺不賠的打新策略正在面臨考驗。

作為全面注冊制落地后的首個(gè)半年度，A股IPO總數有所增長(cháng)。

Wind數據顯示，雖然2023年上半年IPO項目數高達173家，較2022年上半年略增2家，但募資總額只有2096.77億元，同比削減近3成。

單家募資額下滑是今年上半年IPO市場(chǎng)的重要特征。同期平均單個(gè)項目募資額只有12.12億元，同比下滑了33.56%。

具體來(lái)看，2023年上半年IPO募資額在10億元以上的項目只有68家，同比減少近2成。

不過(guò)2022年上半年多個(gè)大型IPO項目拉高了項目的平均募資額。

去年上半年A股市場(chǎng)誕生了3單百億項目——中國移動(dòng)（600941.SH）、中國海油（600938.SH）和晶科能源（688223.SH）的募資額分別高達519.81億元、322.92億元和100億元；然而今年上半年A股僅斬獲了中芯集成-U（688469.SH）單家百億項目，募資額為110.72億元。

即便如此，A股的IPO熱度在全球市場(chǎng)中依舊是“一枝獨秀”。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據安永、Wind數據統計發(fā)現，2023年上半年全球IPO募資總額、家數分別為4411.18億元、615家。據此計算，A股占比分別達到47.53%、28.13%。

這是繼2022年成為全球募資王后，A股再度榮登榜首。

相比之下，以美股為代表的海外市場(chǎng)IPO則顯得“寒意陣陣”。

2023年上半年IPO募資總額、家數分別為857.61億元、123家，占全球市場(chǎng)的比例分別僅為19.44%、20%。

不僅如此，A股還有4單IPO項目的募資額躋身全球前10名——中芯集成、晶合集成（688249.SH）、陜西能源（001286.SZ）和阿特斯（688472.SH）的IPO募資額包攬了全球第三至第六名的寶座。

安永香港合伙人Jacky Lai認為A股IPO募資額下半年將繼續保持增長(cháng)。

“2023年下半年，中國經(jīng)濟可能會(huì )穩步增長(cháng)，預計更多的政策將提振經(jīng)濟?！盝acky Lai指出，“（A股）IPO活動(dòng)將在2023年下半年保持在較高水平?！?/p>

還有分析人士認為，隨著(zhù)下半年超大型IPO項目陸續登陸市場(chǎng)，A股IPO全年募資額有望得到提升。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據Wind數據統計發(fā)現，目前已過(guò)會(huì )/注冊的IPO項目中有不少于3家企業(yè)的募資規模超過(guò)百億。今年6月過(guò)會(huì )的先正達集團股份有限公司（下稱(chēng)“先正達”）擬募資額高達650億元，有望成為A股史上第四大IPO項目；今年6月注冊生效的華電新能源集團股份有限公司（下稱(chēng)“華電新能”）、華虹半導體有限公司IPO募資額亦達到300億元和180億元。

不僅如此，目前正處于IPO問(wèn)詢(xún)環(huán)節的蜂巢能源科技股份有限公司、正大投資股份有限公司（下稱(chēng)“正大股份”）募資額均達到150億元。

如此來(lái)看，若前述公司于下半年順利上市，2023年A股IPO募資額或將創(chuàng )新高。

有機構人士預計，2023年A股IPO募資額仍將位居全球第一。

“中國A股資本市場(chǎng)融資額繼2022年，仍將是全球第一位?！逼杖A永道中國市場(chǎng)主管合伙人梁偉堅表示。

分板塊來(lái)看，科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板的募資規模均出現不同程度的下滑。

2023年上半年，科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板的IPO募資額分別為876.80億元、678.44億元，分別同比下滑了24.12%、25.57%；同期項目數則分別為41家、52家，均同比削減近四分之一。

主板2023年上半年募資規模為490.33億元，同比下滑超5成。

不過(guò)主板下半年將迎來(lái)更多大型項目，已過(guò)會(huì )的先正達、已注冊生效的華電新能、處于問(wèn)詢(xún)環(huán)節的正大股份IPO募資額合計達到1100億元。

項目數方面，與今年上半年科、創(chuàng )兩板IPO項目數大幅縮水不同的是，主板呈現了逆勢增長(cháng)的態(tài)勢，同期達到38家，同比增長(cháng)超四分之一。

但這并不意味著(zhù)注改后主板“降低要求”。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）對比兩個(gè)上半年度IPO項目的2022年業(yè)績(jì)情況發(fā)現，主板對IPO項目的業(yè)績(jì)要求或正在悄然提升。

今年上半年上市的38家主板企業(yè)2022年收入、歸母凈利潤中位值分別為13.40億元、1.79億元，較去年上半年上市的主板企業(yè)分別同比增長(cháng)了99.21%、116.54%。

這印證了監管層有關(guān)注冊制改革的表態(tài)。

今年2月，證監會(huì )相關(guān)人員就全面注冊制推行相關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)時(shí)就曾強調注冊制并非放松質(zhì)量要求。

“實(shí)行注冊制并不意味著(zhù)放松質(zhì)量要求，不是誰(shuí)想發(fā)就發(fā)?！弊C監會(huì )指出，“同時(shí)，科學(xué)合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，保持投融資動(dòng)態(tài)平衡，促進(jìn)一二級市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展?！?/p>

根據全面注冊制相關(guān)文件對主板定位的闡述，業(yè)績(jì)規模仍是重要的判斷標準之一。

“全面實(shí)行注冊制下，主板定位突出大盤(pán)藍籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定、規模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！弊C監會(huì )指出。

展望下半年，主板IPO后備軍依舊強大。信風(fēng)（ID:TradeWind01）據交易所數據統計，2023年上半年滬深交易所一共受理了295家擬登陸主板的企業(yè)，其中20家企業(yè)已注冊生效。

普華永道預測，2023年主板IPO新股上市數量將在90-110只，融資額在2000-2200億元之間，如此來(lái)看有望超過(guò)其他上市板塊。

值得一提的是，與其他板塊變化不溫不火相比，北交所的募資規模和項目數均呈現穩步增長(cháng)的態(tài)勢。2023年上半年IPO募資規模、項目數分別為81.21億元、42家，分別同比增長(cháng)了183.75%、121.05%。

今年實(shí)施注冊制的主板，破發(fā)已成為一種常態(tài)。

Wind數據統計顯示，主板上市首日、15日、30日破發(fā)股數占比分別為2.63%、65.79%和63.89%。

其中上市當日破發(fā)股數為1家，即海通發(fā)展（603162.SH），亦成為了主板推行注冊制以來(lái)首家出現上市即破發(fā)的企業(yè)。

值得注意的是，海通發(fā)展的首發(fā)市盈率并未突破此前23倍發(fā)行的“隱形天花板”。

其發(fā)行價(jià)、首發(fā)市盈率分別為37.25元、22.99倍，但仍顯著(zhù)高于所屬航運行業(yè)的6.38倍的平均估值。

作為同時(shí)涉獵國內外貨物航運企業(yè)，海通發(fā)展報告期內業(yè)績(jì)增速較快，2019年至2021年營(yíng)業(yè)收入分別為5.58億元、6.79億元和15.98億元，同期歸母凈利潤分別為1.03億元、0.66億元和5.17億元。

優(yōu)異業(yè)績(jì)的保障下，海通發(fā)展依舊遭遇破發(fā)的主因或在于其行業(yè)發(fā)展前景。

“這個(gè)行業(yè)在過(guò)去幾年市場(chǎng)需求大增，但是防疫政策放開(kāi)以后，航運業(yè)的盈利能力可能沒(méi)有沒(méi)有以前那么強了，所以二級市場(chǎng)就沒(méi)那么看好?！北藭r(shí)有市場(chǎng)分析人士表示。

海通發(fā)展也承認過(guò)往大增的業(yè)績(jì)源自市場(chǎng)供需的變化。

“受市場(chǎng)供需結構、地緣政治形勢等因素的綜合影響，2022年度境外航區市場(chǎng)價(jià)格水平顯著(zhù)高于前后年度，2022年第一季度公司業(yè)績(jì)表現相應優(yōu)于2023年第一季度?！焙Ｍòl(fā)展解釋稱(chēng)。

如今，海通發(fā)展或正在被“打回原形”。

2023年一季度，海通發(fā)展的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤分別為3.34億元、0.77億元，分別同比下滑了12.28%、40.66%。

海通發(fā)展上市首日即破發(fā)事件或許帶給“炒新者”更多思考。

“以前主板打新很放心，破發(fā)概率小且能賺錢(qián)。但是現在全市場(chǎng)都推行注冊制以后，過(guò)去炒新的思路有所淡化，這或許也更加考驗投資者的能力，需要對標的質(zhì)量、定價(jià)等做出更多審慎的判斷?！北本┮晃煌顿Y機構人士指出。

不過(guò)主板企業(yè)上市首日出現破發(fā)的比例與全市場(chǎng)、其他板塊相比并不高。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據Wind數據統計發(fā)現，2023年上半年上市的173只新股中，首日跌破發(fā)行價(jià)的比例已高達20.81%，同比下滑了3.17個(gè)百分點(diǎn)；同期上市15日、30日的破發(fā)比例分別為70.95%、67.46%。

2023年上半年上市首日破發(fā)比例最高的是已達到32.69%的創(chuàng )業(yè)板，緊隨其后的北交所同樣高達26.19%。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，主板上市首日破發(fā)比例低于其他板塊，原因或在于注冊制改革已先期在科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板得到試點(diǎn)，因此實(shí)施注冊制改革后的主板市場(chǎng)在發(fā)行定價(jià)上更加成熟且理性，而過(guò)去常見(jiàn)的過(guò)高發(fā)行價(jià)問(wèn)題正在得到遏制。

“剛在主板推行注冊制，落地時(shí)間還比較短，可能還需要拉長(cháng)戰線(xiàn)去看?！北本┮晃凰侥既耸恐赋?，“而且和其他板塊比起來(lái)，主板目前整體定價(jià)還比較理性?！?/p>

盡管23倍隱形天花板正式獲得突破，但信風(fēng)（ID:TradeWind01）統計Wind數據發(fā)現，主板上半年的38只新股反而多達23只首發(fā)市盈率低于23倍，占比超6成。

不過(guò)相比之下科、創(chuàng )兩板首發(fā)估值仍然維持高位，科創(chuàng )板超5成新股首發(fā)市盈率均超50倍，而創(chuàng )業(yè)板過(guò)半數新股首發(fā)市盈率均超過(guò)40倍。

下半年A股IPO將如何演繹，市場(chǎng)正在拭目以待。