近日，醫美機構“米蘭柏羽”的一場(chǎng)私域直播，以最終高達1730萬(wàn)元的銷(xiāo)售金額，引起了醫美圈的一片嘩然，讓眾多業(yè)內人士直呼respect。

(資料圖片)

這家醫美機構的背后，是服裝轉型醫美第一股——朗姿股份。

轉型的短短7年時(shí)間，朗姿已跨足30家醫美機構，與頭部機構美麗田園處于規模上的領(lǐng)先。

就在6月28日晚，朗姿再次發(fā)布定增預案，稱(chēng)擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)16.68億元，用于新建5家米蘭柏羽醫院及補充流動(dòng)資金。?

“擴張”似乎已成了頭部醫美機構的共識。大家都在緊盯著(zhù)中國醫美這塊潛力巨大、卻因專(zhuān)業(yè)醫生緊缺、格局分散、運營(yíng)規范度低，而尚未被完全開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)，各家都期望獲得先發(fā)優(yōu)勢，提高在行業(yè)內的地位和品牌影響力。

但如此激進(jìn)的舉措還是引來(lái)了深交所的關(guān)注函，以及投資圈的熱議，公司曾公開(kāi)表示有多個(gè)融資渠道，為何偏偏選擇定增？如此大刀闊斧的擴張步伐，究竟是為了建立行業(yè)龍頭地位，還是一時(shí)的“圈錢(qián)”手段？

朗姿的全國擴張野望

具體來(lái)看此次定增預案。

公司稱(chēng)此次募集資金主要用于綜合醫院建設，擬募集資金規模不超過(guò)16.68億元，募集資金主要將用于5個(gè)米蘭柏羽新項目的建設，主要分布在：成都、重慶、鄭州、青島、昆明；同時(shí)用于建設朗姿醫療美容研究院及補充流動(dòng)資金。

實(shí)際上，朗姿這些年擴張的腳步從未停歇，除了“米蘭柏羽”“晶膚醫美”“高一生”醫美機構的升級和新設，又在去年底以1.58億元收購昆明韓辰75%的股權、以及今年6月以3.24億元收購武漢五洲90%和武漢韓辰70%的股權。

此前，朗姿的這些醫美機構還是以成都、西安中西部地區為主，而此次定增的5家美容院，不僅意味著(zhù)朗姿開(kāi)始向整個(gè)西南部地區輻射，幾乎把重要的二線(xiàn)城市都鎖定了（重慶、鄭州、青島、昆明），離全國版圖擴張目標更近一步；

也考慮到之前現金收購后朗姿目前賬上現金有限，若此次的定增成功，能給朗姿減少不少現金壓力。

（朗姿醫美機構主要輻射地區，圖片來(lái)源：開(kāi)源證券）

此外，我國醫美市場(chǎng)集中度仍相對較低，大型連鎖醫美集團高度分散，根據中國指數研究院數據，2022年中國醫美服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)集中度CR5僅為9.21%。相較之下，美國醫美巨頭Allergan在2022年美國醫療美容市場(chǎng)的市場(chǎng)份額約為13.7%。

若本次定增成功，將有利于行業(yè)資源向合規企業(yè)集中，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度提升。

未來(lái)，醫療美容行業(yè)格局必將從分散走向集中，這也使得機構規模更大、市場(chǎng)份額更多、資源整合度更高的頭部醫美機構擁有更多發(fā)展機會(huì )。

醫美融資界“久旱逢甘露”

朗姿股份此次發(fā)布的定增預案，也可以在一定程度上被視為醫美板塊融資環(huán)境的風(fēng)向，預示出醫美行業(yè)融資環(huán)境的邊際改善。

自2021年6月，國家市場(chǎng)監督管理總局等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規范醫療美容市場(chǎng)秩序的通知》，要求多部門(mén)聯(lián)合整治醫美行業(yè)，打擊非法醫療美容服務(wù)后，眾多醫美企業(yè)融資活動(dòng)遭遇冷清，甚至部分原有融資計劃或取消或推遲。

如玻尿酸龍頭華熙生物2021年6月之前還在擬采取定增等方式募集不超過(guò)10.53億元用于業(yè)務(wù)拓展。但在通知發(fā)布后，華熙生物停止了相關(guān)融資計劃。

合規環(huán)境下獲客難度與成本的攀升，讓醫美機構的生存處境更加嚴峻。投資者們在政策未明朗情況下也大幅減少了對醫美機構的投資活動(dòng)。與2021年還出現8起融資事件相比，2022年醫美機構領(lǐng)域僅出現3起融資事件。

（見(jiàn)智研究自制圖，數據來(lái)源：醫美研究院）

不過(guò)，最近樂(lè )觀(guān)的跡象開(kāi)始變多了。

6月5日，錦波生物更新了上市申請審核動(dòng)態(tài)，已提交注冊；6月15日，敷爾佳深交所創(chuàng )業(yè)板注冊也獲得證監會(huì )通過(guò)；6月27日，朗姿股份發(fā)布了定增預案。

見(jiàn)智研究認為，過(guò)去監管加強讓行業(yè)野蠻擴張的腳步放慢，但同時(shí)也加速了不合規醫美機構的出清，給到合規頭部機構更大的發(fā)展空間。

而近期少數醫美企業(yè)更新注冊、發(fā)布定增預案，無(wú)疑釋放出積極信號。

新機構或在短期拖累業(yè)績(jì)

盡管整體融資環(huán)境在邊際改善，朗姿全國擴張和優(yōu)化醫美行業(yè)競爭格局的愿景也是美好又廣闊的，但眼下的業(yè)績(jì)似乎并未完全達到投資者們的預期和要求。

去年，朗姿醫美營(yíng)收增速為9.25%，低于成本增速13.33%，整體增收不增利，歸母凈利潤率只有1.77%，與同行相比差距顯著(zhù)。

盡管朗姿股份一季度在消費復蘇預期下凈利潤同比大增61924.26%，達5725.76萬(wàn)元，但也是基于去年9.25萬(wàn)元（追溯調整后）的低基數下。

這也引發(fā)了大家對其業(yè)務(wù)模式到底賺不賺錢(qián)的深入討論。

（2021-2022朗姿股份營(yíng)收、成本情況，見(jiàn)智研究自制圖）

（2022年醫美可比公司主要指標對比，見(jiàn)智研究自制圖）

拆分主要指標來(lái)看，去年朗姿醫美的毛利率49.54%，因為醫美機構處于行業(yè)中游，易受到監管、消費環(huán)境等因素影響，所以毛利率水平往往不如壁壘更高的上游原材料，普遍在40%-50%。朗姿的毛利率還是處于行業(yè)領(lǐng)先位置。

但銷(xiāo)售費用率高達38.08%，甚至比美麗田園、華韓股份的兩倍還多，其中營(yíng)銷(xiāo)推廣達到23.33%，遠遠高于行業(yè)平均水平，拖垮了凈利潤。

最直接的原因就是22年朗姿新設立的機構以米蘭柏羽為主，而新機構（成立一年以?xún)鹊臋C構）處于引流和規模發(fā)展階段，需要投入大量的營(yíng)銷(xiāo)費用，根據朗姿股份，從21年起，新設機構就無(wú)法創(chuàng )造利潤了，只有老機構能實(shí)現盈利。

（見(jiàn)智研究自制圖）

見(jiàn)智研究認為，新增的5個(gè)美容院，在短期將會(huì )繼續對業(yè)績(jì)造成拖累，根據一般新機構2-3年的爬坡期，去年新建的美容院也至少在明年以及后年度過(guò)了爬坡期達到成熟后才會(huì )貢獻更多業(yè)績(jì)增量。

不過(guò)擴張后的大體量、強品牌效應能進(jìn)一步搶占產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權，以更低的采購成本實(shí)現更高的盈利水平。

綜上，朗姿股份此次發(fā)布定增預案，可在一定程度上預示醫美行業(yè)融資環(huán)境已現曙光，也展現出了其全國擴張的野心。

盡管新設醫院短期內可能仍會(huì )拖累業(yè)績(jì)，但待新機構步入穩定期，強大的規模效應與品牌效應將發(fā)揮出作用，將朗姿助推向更高的高度。

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