美東時(shí)間5月24日周三公布的會(huì )議紀要顯示，剛剛過(guò)去的貨幣政策會(huì )議上，美聯(lián)儲決策者對下月是否繼續加息存在意見(jiàn)分歧，但都強調行動(dòng)取決于數據，未暗示可能降息。同時(shí)，他們暗示，準備一旦債務(wù)上限問(wèn)題沖擊金融系統，就采取行動(dòng)維護金融穩定。

本月初的美聯(lián)儲貨幣政策委員會(huì )FOMC會(huì )議上，與會(huì )聯(lián)儲決策者一致同意繼續加息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)釋放了此后可能暫停加息的信號，在會(huì )后決議聲明的利率指引中，刪除了預計可能適合增加緊縮的說(shuō)辭。

本周三的會(huì )議紀要寫(xiě)道，在會(huì )上討論政策前景時(shí)，

(相關(guān)資料圖)

“與會(huì )者普遍認為，鑒于貨幣緊縮的滯后效應、以及信貸環(huán)境進(jìn)一步收緊對經(jīng)濟的潛在影響，在本次會(huì )議之后額外加息可能適合的程度變得不那么確定。與會(huì )者一致認為，重要的是，密切監測未來(lái)的信息、并評估其對貨幣政策的影響?！?/p>

在討論對本次會(huì )后進(jìn)一步收緊貨幣的合適程度時(shí)，紀要提到，與會(huì )美聯(lián)儲官員普遍表示，不確定怎樣的收緊程度可能合適。多名（many）與會(huì )者看重的是，需要在本次會(huì )后保留選擇性。然后紀要展示了與會(huì )者對未來(lái)是否進(jìn)一步加息的分歧：

“一些（Some）與會(huì )者評論稱(chēng)，他們預計，通脹回落到目標2%的過(guò)程可能繼續慢得讓人無(wú)法接受，基于這種預期，未來(lái)的會(huì )議上進(jìn)一步收緊政策可能是有保障的。 多名（Several）與會(huì )者指出，如果經(jīng)濟按照他們目前的展望發(fā)展，那么本次會(huì )后可能沒(méi)有必要進(jìn)一步收緊政策?！?/p>

一些人擔心債務(wù)上限不及時(shí)提高打擊經(jīng)濟 多人強調應準備動(dòng)用工具減少金融穩定風(fēng)險

紀要寫(xiě)道，在評論當前環(huán)境及經(jīng)濟前景時(shí)，許多（Many）與會(huì )者提到，為避免金融體系和整體經(jīng)濟出現嚴重不利的混亂風(fēng)險，及時(shí)提高債務(wù)上限至關(guān)重要。少數與會(huì )者指出，讓美國國債市場(chǎng)有序發(fā)揮功能很重要，強調有關(guān)部門(mén)繼續解決債市韌性問(wèn)題的重要性。

緊接著(zhù)上面這兩句話(huà)后，紀要寫(xiě)道：

多名（A number of）與會(huì )者強調，美聯(lián)儲應隨時(shí)準備動(dòng)用其流動(dòng)性工具、以及微觀(guān)審慎和宏觀(guān)審慎監管工具，以減少未來(lái)的金融穩定風(fēng)險。

在討論經(jīng)濟前景面臨的風(fēng)險時(shí)，與會(huì )者指出，他們之前認為經(jīng)濟前景的不確定性已經(jīng)很高，而因為近期銀行業(yè)壓力相關(guān)的風(fēng)險，他們評估認為，經(jīng)濟前景的不確定性變得更高。與會(huì )者認為，經(jīng)濟活動(dòng)前景面臨的風(fēng)險偏向下行，但也有少數（a few）人指出風(fēng)險是雙向的。

在討論經(jīng)濟活動(dòng)下行風(fēng)險的來(lái)源時(shí)，與會(huì )者提到了，累積貨幣緊縮對經(jīng)濟活動(dòng)的影響可能超過(guò)預期，而且，銀行業(yè)未來(lái)進(jìn)一步的壓力可能比預期的大。

一些（Some）與會(huì )者還指出，他們擔心，美國聯(lián)邦政府的債務(wù)上限可能不會(huì )及時(shí)提高，那可能會(huì )嚴重破壞金融體系，并導致金融環(huán)境收緊，從而削弱經(jīng)濟。

關(guān)于通脹風(fēng)險，與會(huì )者指出，由于消費者支出強于預期和勞動(dòng)力市場(chǎng)吃緊等原因，價(jià)格壓力可能比預期更持久，尤其是在銀行壓力對經(jīng)濟活動(dòng)影響不大的情況下。

然而，少數（a few）與會(huì )者指出，進(jìn)一步收緊信貸環(huán)境可能造成家庭支出放緩、企業(yè)減少投資和招聘，這些變化都將支持產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場(chǎng)持續的供需再平衡，并降低通脹壓力。

現在評估銀行業(yè)導致的信貸收緊對經(jīng)濟影響為時(shí)尚早

在判斷未來(lái)進(jìn)一步加息的適合程度時(shí)，與會(huì )者提到了影響未來(lái)決策的兩大因素。一是累積緊縮遏制經(jīng)濟活動(dòng)和降通脹的程度及時(shí)機。一些（some）與會(huì )者稱(chēng)，他們看到有證據表明，過(guò)去的緊縮開(kāi)始產(chǎn)生預期效果。

另一大因素是，銀行業(yè)事件導致的家庭和企業(yè)信貸環(huán)境收緊將在多大程度上影響經(jīng)濟活動(dòng)，并降低通脹。與會(huì )者一致認為，這種影響程度是非常不確定的。

其他影響因素包括，通脹將到2%的進(jìn)展，以及勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況疲軟和經(jīng)濟增長(cháng)放緩的步伐。

對于3月硅谷銀行等銀行倒閉引爆的銀行業(yè)危機，與會(huì )者普遍認為，美聯(lián)儲等美國政府機構采取的行動(dòng)很大程度上有效減輕了銀行業(yè)的壓力。他們指出，自3月初以來(lái)，銀行業(yè)的狀況已普遍改善，一些地區銀行和小銀行最初遭遇存款外流，此后幾周外流大幅放緩。

許多（many）與會(huì )者評論稱(chēng)，最近的形勢變化導致銀行業(yè)提高放貸標準，提高的程度超過(guò)前幾個(gè)季度，尤其是在中小銀行中。一些與會(huì )者指出，小企業(yè)往往依賴(lài)中小銀行作為主要信貸來(lái)源，因此，小企業(yè)收到的信貸收緊影響可能更大。還有些與會(huì )者提到，自銀行業(yè)最近出現壓力以來(lái)，獲得信貸的機會(huì )似乎并未顯著(zhù)減少。

與會(huì )者預計，未來(lái)幾個(gè)季度，銀行業(yè)的壓力可能促使銀行提高貸款標準，超過(guò)銀行單獨應對利率上升時(shí)的幅度。不過(guò)，與會(huì )者普遍指出，現在就自信地評估銀行業(yè)形勢對經(jīng)濟活動(dòng)影響的程度和持久性為時(shí)過(guò)早。

此外，聯(lián)儲工作人員評價(jià)，剔除有全球系統重要性的銀行后，銀行業(yè)的有形普通股與總有形資產(chǎn)之比最近幾個(gè)季度急劇下降，部分源于銀行投資組合中的證券價(jià)值劇減。雖然大多數銀行系統已經(jīng)能有效管理這種利率風(fēng)險敞口，但硅谷銀行等三家銀行因利率風(fēng)險和流動(dòng)性風(fēng)險管理不善而倒閉，給其他一些銀行帶來(lái)了壓力。

幾乎全體認為經(jīng)濟下行風(fēng)險增加 多人認為信貸收緊可能沒(méi)施加很大通脹下行壓力

與會(huì )者在會(huì )上討論了，從風(fēng)險管理角度看，可能影響未來(lái)政策的若干因素。紀要寫(xiě)道，少數（A few）人評估認為，經(jīng)濟增長(cháng)存在上行風(fēng)險。

“然而，幾乎所有（almost all）與會(huì )者都認為，經(jīng)濟增長(cháng)的下行風(fēng)險和失業(yè)的上行風(fēng)險已經(jīng)增加，因為銀行業(yè)的形勢變化可能導致信貸環(huán)境進(jìn)一步收緊，并對經(jīng)濟活動(dòng)造成壓力。

幾乎所有（Almost all）與會(huì )者都表示，由于通脹仍遠高于（美聯(lián)儲貨幣政策）委員會(huì )的長(cháng)期目標2%，且勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，通脹前景的上行風(fēng)險仍然是影響政策前景的關(guān)鍵因素。一些與會(huì )者指出，他們也看到了通貨膨脹的一些下行風(fēng)險?！?/p>

在討論最近銀行業(yè)形勢可能的影響時(shí)，多名（several）與會(huì )者認為，信貸環(huán)境收緊可能沒(méi)有對通脹施加很大的下行壓力，部分原因是信貸供應減少可能抑制總供給和總需求。

美聯(lián)儲工作人員重申預測 銀行業(yè)影響將導致今年經(jīng)濟輕度衰退

上月公布的今年3月FOMC會(huì )議紀要顯示，美聯(lián)儲的工作人員3月會(huì )上評估認為，因為銀行業(yè)危機的影響，今年可能經(jīng)濟衰退。紀要寫(xiě)道：

考慮到評估的最近銀行業(yè)形勢發(fā)展可能對經(jīng)濟的影響，工作人員在3月會(huì )議上的預期包括，從今年晚些時(shí)候開(kāi)始，發(fā)生輕度衰退（mild recession），此后兩年復蘇。2024年的實(shí)際GDP增長(cháng)料將依然低于工作人員預計的潛在產(chǎn)出增長(cháng)水平，2025年的GDP增長(cháng)料將高于潛在水平。

本次會(huì )議紀要中，美聯(lián)儲的工作人員依然預計今年可能發(fā)生衰退。紀要寫(xiě)道：

在本已緊縮的金融狀況下，銀行信貸環(huán)境料將進(jìn)一步收緊的影響將導致，從今年晚些時(shí)候開(kāi)始輕度衰退（mild recession），隨后是適度節奏的復蘇。實(shí)際GDP預計將在未來(lái)兩個(gè)季度減速增長(cháng)，然后在今年第四季度和明年第一季度溫和下降。預計2024年和2025年的實(shí)際GDP增長(cháng)將低于工作人員預計的潛在產(chǎn)出增長(cháng)水平。

通脹方面，工作人員預計，今年P(guān)CE價(jià)格通脹為3.1%，核心PCE通脹為3.8%，高于3月會(huì )議時(shí)分別預期的2.8%和3.5%。他們認為，隨著(zhù)今年消費類(lèi)能源價(jià)格的急劇下跌和食品價(jià)格通脹的大幅放緩，預計今年和明年，整體通脹將低于核心通脹，2025年，核心PCE通脹料將約為2%。

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