作者 | 曹安潯

編輯 | 周智宇

(資料圖片)

聚焦高能級城市，打造豪宅，合景泰富本是“新華南五虎”里的最有底氣穿越寒冬的一家。沒(méi)想到，苦撐了一年后，它也加入了房企境外債整體重組的隊伍。

5月14日，合景泰富稱(chēng)，未能按期償還1.19億美元的境外債，雖尚未有債權人要求提前還款，但依然主動(dòng)開(kāi)啟了境外債重組。

合景泰富解釋稱(chēng)，公司已盡最大努力，但能拿來(lái)償債的資金仍持續受壓。目前公司絕大部分現金都作為預售金被監管，償還境外債則一直依靠自有資金。公告顯示，可能觸發(fā)交叉違約的銀行及其他借貸總計311.63億元。

合景泰富內部人士則對華爾街見(jiàn)聞表示，目前公司經(jīng)營(yíng)和運營(yíng)一切正常，近期的債務(wù)安排對上市公司的影響不大。

合景泰富選擇境外債重組表明，在市場(chǎng)弱復蘇的背景下，房企現金流依舊吃緊。在保公開(kāi)債還是穩銷(xiāo)售保交付的難題中，合景泰富選擇了后者。

合景泰富一直都在與時(shí)間賽跑。去年9月，合景泰富曾對三筆、合計16億美元的境外債展期一年。它試圖以此為自己換取更多時(shí)間，等待市場(chǎng)回暖。

此外，合景泰富去年一面“零拿地”節流，一面通過(guò)出售上海、香港等地的物業(yè)和折價(jià)配股融資，回籠資金超50億元。

今年5月12日，合景泰富又公告，將上海4個(gè)項目股權賣(mài)給了中國平安，總代價(jià)約7.5億元，回籠資金擬用于還債和營(yíng)運。

合景泰富“不躺平”的態(tài)度也曾獲得金融機構的支持。在1月19日，合景泰富子公司發(fā)行了7億元的中票，由中債增全額擔保，用于項目開(kāi)發(fā)建設。

然而，業(yè)績(jì)下滑的壓力，讓合景泰富還是沒(méi)能扛住。合景泰富也表示，在大部分現金用以確保在建物業(yè)竣工的情況下，用于償還境外債的資金持續承壓。

2022年度，合景泰富銷(xiāo)售額同比減少超50%至508.6億元，營(yíng)業(yè)收入134.53億元，同比下降43.6%，凈利潤虧損98.42億元，同比下滑484%。今年前四個(gè)月，合景泰富實(shí)現銷(xiāo)售額為149.62億元，同比減少14.1%。

銷(xiāo)量下滑的同時(shí)，是房企融資不如預期，還債壓力依舊高企。包括境內外債券、銀團貸款在內，去年合景泰富還款總額約113億元。

信用評級公司東方金誠認為，在二季度回暖勢頭減弱的情況下，民營(yíng)房企的發(fā)債規模與下行周期開(kāi)始前仍有較大差距，預計房企、尤其是民營(yíng)房企仍面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力和流動(dòng)性風(fēng)險。

易居研究院研究總監嚴躍進(jìn)則認為，合景泰富境外債重組表明，房企債務(wù)問(wèn)題解決得還不徹底。各房企要防范過(guò)于自信，除了展期以外，關(guān)鍵還是要盤(pán)活存量和加大融資渠道。

好在這家打造豪宅起家的房企，具備足夠的產(chǎn)品力；過(guò)去也通過(guò)多元化運營(yíng)，擁有不少可以用來(lái)抵押的持有型物業(yè)。

財報顯示，截至2022年底，合景泰富土儲約2330萬(wàn)平方米，95%位于一二線(xiàn)城市；在售項目中，90%項目位于一二線(xiàn)；持有型物業(yè)的權益租金收入也達到了18.82億元。

大灣區優(yōu)質(zhì)土儲和穩定的租金收入讓它依舊有走出困境的底氣。未來(lái)，合景泰富還將通過(guò)“強銷(xiāo)售、降負債”增強現金流動(dòng)性。

這兩年，融創(chuàng )、富力、龍光等先后完成境內或境外債整體重組，花樣年、恒大、華夏幸福等也頻傳新進(jìn)展，債務(wù)重組不再是九死一生的生死局?，F在的債權人更看重的是房企求生的決心和誠意，也更愿意做出一些讓步，從而一起上岸。

行業(yè)仍處調整期，新的機遇和風(fēng)險都在激烈碰撞著(zhù)。唯有讓自己能夠活下去，才能夠在春天到臨之際，有跳起的力氣。而在經(jīng)歷陣痛后，一個(gè)“穩健為王”時(shí)代也隨之降臨。

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