去年美聯(lián)儲開(kāi)啟加息周期后，亞洲央行多數跟隨，但隨著(zhù)通脹持續下行，加息周期進(jìn)入尾聲，亞洲央行可能會(huì )搶先一步降息。

摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家Chetan Ahya的團隊在4月底公布的一份報告中表示，亞洲地區大部分經(jīng)濟體的通脹有望在今年三季度回落到央行的舒適區間，降息有望在今年第四季度發(fā)生，比美聯(lián)儲提前一個(gè)季度。

亞洲順利步入“去通脹”階段？

Ahya團隊在報告中指出，亞洲的通脹在本質(zhì)上更多是由成本推動(dòng)的，隨著(zhù)這些壓力消退，亞洲通脹數據持續低于預期，順利步入“去通脹”階段。

(資料圖片僅供參考)

亞洲的通脹在2022年9月見(jiàn)頂后開(kāi)始回落，目前已順利步入去通脹階段。預計到2023年三季度，該地區90%的經(jīng)濟體的通脹率將達到各自央行的舒適區間。

在過(guò)去九個(gè)月中，亞洲的通脹數據有八個(gè)月持續低于預期。更值得注意的是，在2023年的前三個(gè)月，通脹率低于預期的幅度甚至進(jìn)一步擴大。同時(shí)更多經(jīng)濟體出現通脹率低于預期的情況:一共十二個(gè)經(jīng)濟體，2022年10月只有五個(gè)經(jīng)濟體，而2023年2/3月份達到了八個(gè)。

我們一直持有的觀(guān)點(diǎn)是，大多數亞洲經(jīng)濟體的通脹率將在2023年三季度回落到各自央行的舒適區間。隨著(zhù)這個(gè)日期臨近，一系列發(fā)布的數據表明我們正朝著(zhù)這個(gè)方向前進(jìn)。

實(shí)際利率或將上升至限制性區域，印尼央行或領(lǐng)跑降息？

Ahya團隊發(fā)現，亞洲十一家央行中已經(jīng)有八家在2023年初暫停了加息，雖然這并不一定意味著(zhù)他們已經(jīng)完成了加息，但考慮到通脹路徑，這些央行實(shí)際已經(jīng)走完了各自的加息周期。

另外，去通脹意味著(zhù)實(shí)際利率將繼續上升。Ahya團隊預測，整個(gè)亞洲的實(shí)際利率將繼續上升。在十二個(gè)經(jīng)濟體中，有八個(gè)經(jīng)濟體的實(shí)際利率或將上升到甚至高于新冠疫情之前的水平。

在此背景下，亞洲大多數經(jīng)濟體的實(shí)際利率或將上升至限制性區域，因此，Ahya團隊認為各央行有必要降息，印尼央行可能領(lǐng)跑。

根據實(shí)際利率水平與歷史趨勢的比較，我們認為印尼央行將是該地區第一個(gè)下調政策利率的央行，菲律賓央行、韓國央行和印度央行也可能在2023年四季度開(kāi)始下調政策利率，而不是我們基準情境假設的2024年一季度。

可以肯定的是，我們認為這將是一個(gè)溫和的降息周期，因為亞洲各央行在上行周期中并未出現不得已大幅加息的情況。

對于馬來(lái)西亞和泰國等經(jīng)濟體，由于它們的緊縮周期相對更加平和，我們認為其央行可能會(huì )將現有利率維持較長(cháng)時(shí)間。

澳大利亞和日本是兩個(gè)例外。我們的澳大利亞經(jīng)濟學(xué)家Chris Read認為，澳大利亞央行將從8月開(kāi)始重啟加息。就日本而言，我們預計至少不會(huì )出現持續的加息周期，這意味著(zhù)日本的政策利率將保持在接近0%的水平。

另外，摩根士丹利美國經(jīng)濟團隊預計美聯(lián)儲首次降息將發(fā)生在2024年一季度，這比亞洲央行晚一個(gè)季度。

我們認為，雖然美國的貨幣政策仍將對亞洲和世界其他地區的貨幣政策產(chǎn)生重大影響，但亞洲各央行政策調整或不再需要與美聯(lián)儲保持一致節奏。隨著(zhù)貨幣政策框架的日益制度化，亞洲貨幣政策的信譽(yù)已經(jīng)提高。本輪周期是獨一無(wú)二的。亞洲的通脹率一直是美國的一半左右，并有望比美國更早地回到各自央行的舒適區間。

有沒(méi)有可能亞洲央行會(huì )更早行動(dòng)？Ahya團隊表示，觸發(fā)這一結果的因素要么是通脹下降和美聯(lián)儲加息周期結束的兩大信號均已確認，要么是發(fā)達市場(chǎng)的銀行系統問(wèn)題產(chǎn)生全球金融沖擊。但如果通脹壓力仍然很大，亞洲央行開(kāi)啟降息周期的時(shí)機可能要推遲。

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