對于近期市場(chǎng)聚焦于經(jīng)濟“強復蘇還是弱復蘇”，海外投行再次發(fā)出了積極信號。

繼摩根大通、花旗、瑞銀后，野村證券也將中國2023年GDP增速從5.3%上調至5.9%，并指出中國經(jīng)濟的復蘇速度超出預期：

(資料圖)

由于一季度GDP增長(cháng)高于預期、國內服務(wù)消費的持續強勁以及出口數據驚喜，我們將2023年的年度GDP增長(cháng)預測從5.3%再次上調至5.9%。

花旗銀行則表示，在消費和服務(wù)業(yè)的帶領(lǐng)下，中國正在順利實(shí)現復蘇，且潛在勢頭可能比數字所顯示更強：

服務(wù)業(yè)和消費領(lǐng)域是復蘇的領(lǐng)頭羊，分別貢獻了3.1個(gè)百分點(diǎn)和3.0個(gè)百分點(diǎn)。我們將2023年年度GDP增長(cháng)預測從之前的同比5.7%上調至6.1%。

此前，3月數據顯示，物價(jià)指數增長(cháng)較為緩慢，但與此同時(shí)新增信貸和社融大超預期，一度引發(fā)市場(chǎng)有關(guān)“通縮”討論。

4月20日，人民銀行在2023年一季度金融統計數據有關(guān)情況新聞發(fā)布會(huì )上表示，中長(cháng)期看，我國經(jīng)濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長(cháng)期通縮或通脹的基礎?？傮w看，金融數據領(lǐng)先于經(jīng)濟數據，實(shí)際上反映出供需恢復不匹配的現狀。

值得注意的是，花旗在看好中國經(jīng)濟的報告中同樣反駁了“通縮論”，理由是GDP平減指數回升，表明價(jià)格水平上升速度加快：

GDP平減指數從2022年底的0.1%年比回升到0.5%年比，打破了通縮擔憂(yōu)。

GDP平減指數（GDP Deflator），又稱(chēng)GDP縮減指數，是指沒(méi)有剔除物價(jià)變動(dòng)前的GDP（現價(jià)GDP）增長(cháng)與剔除了物價(jià)變動(dòng)后的GDP（即不變價(jià)GDP或實(shí)質(zhì)GDP）增長(cháng)之商（也可是名義GDP與真實(shí)GDP之比）。其計算公式是：GDP平減指數=名義GDP/實(shí)際GDP X 100%。

GDP平減指數的計算基礎比CPI（居民消費價(jià)格指數）更廣泛，涉及全部商品和服務(wù)，除消費外，還包括生產(chǎn)資料和資本、進(jìn)出口商品和勞務(wù)等。因此，這一指數能夠更加準確地反映一般物價(jià)水平走向，是對價(jià)格水平最宏觀(guān)的測量。

對于經(jīng)濟復蘇程度的判斷，中信證券指出，從社融、出口、內需到GDP，一季度國內宏觀(guān)經(jīng)濟數據有望整體超預期，且預計針對性政策將有望加碼，重心可能在穩就業(yè)和穩信心。相信經(jīng)濟正在從局部復蘇走向全面復蘇：

國內經(jīng)濟有望呈現高增長(cháng)、低通脹的組合：預計一季度GDP同比增長(cháng)4.5~5%，二季度GDP同比增長(cháng)8~10%。隨著(zhù)經(jīng)濟數據和A股財報的披露，市場(chǎng)的基本面預期正在不斷上修，成為短期市場(chǎng)的主驅動(dòng)。

服務(wù)業(yè)復蘇強勁

野村證券指出，服務(wù)業(yè)在一季度表現出了強勁勢頭，而即將到來(lái)的五一假期有望進(jìn)一步提振行業(yè)。

按名義價(jià)值計算，餐飲服務(wù)零售銷(xiāo)售在第一季度同比增長(cháng)了13.9%，較第四季度的10.2%有所提高。

展望未來(lái)，我們預計面對面服務(wù)業(yè)的增長(cháng)繼續保持強勁。即將到來(lái)的五一黃金周是春節以來(lái)的首個(gè)多日假期。在線(xiàn)旅行平臺已經(jīng)報告了即將到來(lái)的五一假期國內旅行預訂的激增，預訂量已經(jīng)達到疫情前的水平。

一些其他領(lǐng)先指標表明，在未來(lái)幾個(gè)月內，服務(wù)業(yè)可能會(huì )保持強勁：

服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMIs）的新訂單指數在近幾個(gè)月持續攀升，表明對服務(wù)的需求強勁。

官方服務(wù)業(yè)PMI的新訂單指數在3月份大幅上升至58.5，高于2月份的54.7和1月份的51.6，反映了新業(yè)務(wù)訂單的持續增加。

同樣，財新服務(wù)業(yè)PMI的新訂單指數也在持續上升，從2月的54.9上升至3月的56.9，1月份為51.1，這表明由小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)的現場(chǎng)服務(wù)也有望在近期繼續增長(cháng)。

花旗指出，隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)超出預期并由服務(wù)業(yè)引領(lǐng)的復蘇，勞動(dòng)力市場(chǎng)在3月份表現出明顯的改善：

國家統計局數據顯示，全國城鎮調查失業(yè)率在3月份降至5.3%，低于2022年3月的5.8%，與2021年3月的5.3%持平。截至一季度末，農村外出務(wù)工勞動(dòng)人數達到1.82億人，較22Q1的1.78億人和19Q1的1.77億人有所增加。

這一數據有望大大緩解對中國勞動(dòng)力市場(chǎng)“傷痕效應”的擔憂(yōu)。

儲蓄正?；?/h2>

消費提振經(jīng)濟的另一面，儲蓄的正?；途蜆I(yè)的改善也可能會(huì )帶來(lái)潛在的增長(cháng)。

對于此前引發(fā)討論的“超額儲蓄”問(wèn)題，花旗表示，我國居民儲蓄行為可能正在逐漸恢復正常，這顯示出了信心的恢復：

城市家庭的可支配收入在2023年第一季度同比增長(cháng)4.0%，而他們的支出增速更快，達到4.8%，這意味著(zhù)第一季度的儲蓄率為42.3%，高于2019年第一季度的38.5%。

儲蓄的正?；?月份的信貸和存款數據中體現出來(lái)。家庭信心的進(jìn)一步提振可能有助于儲蓄的正?；瓦^(guò)剩存款的釋放。

在昨日的新聞發(fā)布會(huì )上，人民銀行調查統計司司長(cháng)、新聞發(fā)言人阮健弘指出，當前住戶(hù)部門(mén)的消費和投資意愿在回升，儲蓄意愿在下降，有利于住戶(hù)存款更加穩定的增長(cháng)：

今年一季度，人民銀行城鎮儲戶(hù)問(wèn)卷調查顯示，傾向于“更多消費”和“更多投資”的居民分別占23.2%和18.8%，比上季各增加0.5和3.3個(gè)百分點(diǎn)；傾向于“更多儲蓄”的居民占58%，比上季減少了3.8個(gè)百分點(diǎn)。

3月當月住戶(hù)部門(mén)存款同比多增2105億元，這個(gè)多增額比1月份和2月份多增額明顯收窄，1月份的多增額是接近八千億元，2月份大概是一萬(wàn)億元，3月份同比多增2105億元，多增的幅度還是在明顯收窄。

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