在3月的銀行危機逐漸平息后，美股大盤(pán)持續反彈。盡管本月公布的一系列美國經(jīng)濟數據皆指向衰退信號，且一季度企業(yè)盈利預計將出現大幅下挫，但投資者仍在蜂擁買(mǎi)入。

現在真的是買(mǎi)入美股的好時(shí)機嗎？

(相關(guān)資料圖)

通過(guò)對過(guò)去150年經(jīng)濟衰退史的考察，美國銀行投資策略師Jared Woodard等人指出，經(jīng)濟衰退來(lái)臨的三個(gè)信號，其中兩個(gè)已經(jīng)出現，下一步，美國股市可能迎來(lái)災難性的后果。

美國銀行指出，股票投資者正在忽視風(fēng)險。最近幾個(gè)月，冒險的消費周期性股票的表現一直優(yōu)于防御性股票。防御性股票通常在經(jīng)濟衰退期間表現出色，而衰退可能就在眼前，現在，到了投資者覺(jué)醒的時(shí)候了。

具體來(lái)看，三個(gè)衰退信號如下：

收益曲線(xiàn)陡峭化（已經(jīng)出現）

收益率曲線(xiàn)衡量的是短債和長(cháng)債收益率之間的差異。目前2年期美債收益率穩站4%上方，而十年期基債收益率則為3.43%，呈現持續倒掛。通常情況下，債券的久期越長(cháng)，期限內投資者面對的不確定性風(fēng)險因素就越多，因此，長(cháng)期美債收益率往往會(huì )高于短期美債收益率。

美銀分析師指出，收益率曲線(xiàn)倒掛往往意味著(zhù)經(jīng)濟衰退即將來(lái)臨。自1921年以來(lái)，十次收益率曲線(xiàn)倒掛中有八次是在衰退性熊市之前發(fā)生的。

而比收益率曲線(xiàn)倒掛更危險的，是收益率曲線(xiàn)陡峭化。3月初，2/10年期美債收益率的倒掛幅度曾一度突破-100個(gè)基點(diǎn)，但隨后，銀行危機爆發(fā)，2/10年期美債收益率倒掛幅度同步收窄，收益率曲線(xiàn)大幅陡峭化，可能在不久的將來(lái)解除倒掛，

比倒掛更可怕的是，是收益率曲線(xiàn)迅速解除倒掛。美銀指出，而當收益率曲線(xiàn)變陡并解除倒掛時(shí)，這通常是經(jīng)濟衰退僅剩幾個(gè)月的信號。

從下圖可以看到，當經(jīng)濟衰退真正降臨時(shí)，美債收益率曲線(xiàn)往往會(huì )迅速脫離倒掛狀態(tài)，與如今的走勢基本一致。

信貸收緊（已經(jīng)出現）

第二個(gè)信號，是信貸收緊。

分析師指出：

"美聯(lián)儲的高級貸款官員意見(jiàn)調查自1960年代以來(lái)一直在跟蹤銀行的貸款意愿。它正在閃爍著(zhù)警告信號。貸款標準變得如此嚴格，通常會(huì )引發(fā)經(jīng)濟衰退、或在經(jīng)濟衰退期間發(fā)生。貸款標準通常會(huì )在熊市低點(diǎn)前的一年左右收緊。2022年12月出現了2020年以來(lái)的第一次信貸緊縮，并自那時(shí)起一路收緊?！?/p>

華爾街見(jiàn)聞此前提及，隨著(zhù)美國金融系統逐漸走出銀行業(yè)危機的余波，監管機構正著(zhù)手加強監管，信貸條件可能會(huì )進(jìn)一步收緊。

美聯(lián)儲被迫降息（暫未出現）

美銀發(fā)現的最后一個(gè)衰退信號，是美聯(lián)儲降息。

分析師寫(xiě)道：

"美聯(lián)儲幾次降息啟動(dòng)寬松政策都是不折不扣的熊市信號。衰退期的熊市在美聯(lián)儲首次降息后通常會(huì )有25%的下行空間，"

期貨市場(chǎng)數據顯示，投資者目前預計美聯(lián)儲在5月的FOMC會(huì )議上還會(huì )加息一次，隨后在6月暫停加息，在7月降息。目前市場(chǎng)對今年年底前降息的定價(jià)約為100個(gè)基點(diǎn)。

衰退之際的策略

美銀指出，盡管衰退或導致股市迎來(lái)歷史性低點(diǎn)，但市場(chǎng)的低谷意味著(zhù)十年一遇的大好買(mǎi)點(diǎn)。投資者可以選擇在經(jīng)濟衰退前后，隨著(zhù)數據的改善和確認熊市結束時(shí)，逐步投入資本。

美銀分析師Michael Hartnett曾在此前的研報中提出過(guò)“完美低點(diǎn)”理論，即股市的最佳買(mǎi)點(diǎn)。

完美低點(diǎn)需要滿(mǎn)足三個(gè)條件：

ISM指數跌破40（目前在46上方）；美銀牛熊指標（Bofa?Bull&Bear?Indicator）降至0（目前為2.3）；美聯(lián)儲啟動(dòng)降息。

2008年3月、2018年12月和2020年3月，美股都曾出現過(guò)"完美低點(diǎn)"。

在具體的配置策略上，美銀給出了三條建議：

隨著(zhù)收益率曲線(xiàn)的陡峭化，配置防御性倉位，如必須消費品公司，遠離估值過(guò)高的科技股，同時(shí)可以考慮適度買(mǎi)入黃金；隨著(zhù)信貸條件的收緊而止盈；在美聯(lián)儲開(kāi)始降息后，多持有現金。風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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