美國經(jīng)濟衰退正在逼近，但投資者正將注意力放在美聯(lián)儲降息的時(shí)機上，低估了衰退對美股的挑戰。

(資料圖)

自去年以來(lái)華爾街預測最準確的分析師、美國銀行策略分析師Michael Hartnett領(lǐng)導的團隊在最新的一份報告中表示，當前的制造業(yè)指數、就業(yè)情況、銀行信貸環(huán)境、每股收益及房地產(chǎn)等等數據均指向衰退，但投資者并未重視。

Hartnett認為投資者應該在美聯(lián)儲最后一次加息時(shí)或加息接近結束時(shí)就拋售美股，而不是在加息結束之后才拋售：

根據1970和80年代的經(jīng)驗得出的結論，在那二十年中，每次加息周期結束的三個(gè)月內，美股都在下跌。在過(guò)去10次經(jīng)濟衰退中，有8次標普500跌幅超過(guò)20%。

1.美國3月ISM制造業(yè)指數意外降至46.3，連續五個(gè)月萎縮，創(chuàng )2020年5月以來(lái)新低。

美銀指出，在過(guò)去70年間，存在12次ISM制造業(yè)指數低于45的情況，其中有11次發(fā)生了衰退（1967年除外）。

更重要的是，ISM非制造業(yè)指數為51.2，這一數字是2008年全球金融危機以來(lái)第4糟糕的水平。

2. 美國3月ISM制造業(yè)新訂單指數為44.3，處于收縮區間，美銀指出，當新訂單指數<45意味著(zhù)標普500每股收益（EPS）將開(kāi)始下降，經(jīng)濟步入衰退（參見(jiàn) 1991、2001、2008、2020年）。

3. 預計2023年下半年全球每股收益同比下降10-15%。

根據美國銀行全球每股收益增長(cháng)模型目前的預測，截至今年8月，每股收益將同比下降16%。

4.2年/10年期美國國債收益率曲線(xiàn)倒掛程度正放緩，這可以進(jìn)一步確認美國經(jīng)濟衰退。

2年/10年期美國國債收益率曲線(xiàn)倒掛程度因經(jīng)濟衰退的預期而變得平和。

過(guò)去4周內美國10年期國債收益率與2年期國債收益率從此前的倒掛110個(gè)基點(diǎn)，變?yōu)?0個(gè)基點(diǎn)，當經(jīng)濟衰退開(kāi)始時(shí)，由于市場(chǎng)預期美聯(lián)儲將開(kāi)始轉向，短期利率會(huì )下降。

5.Opec+減產(chǎn)并未提振油價(jià)，證實(shí)經(jīng)濟衰退。

從歷史上看，油價(jià)會(huì )在衰退期間上漲并在衰退期間下跌，OPEC+的突襲減產(chǎn)并未使油價(jià)飆升，這是另一個(gè)經(jīng)濟衰退的跡象。

6. 疲軟的3月ISM制造業(yè)指數將使美國勞動(dòng)力市場(chǎng)更加悲觀(guān)

疲軟的3月ISM制造業(yè)指數，表明美國勞動(dòng)力市場(chǎng)將在未來(lái)幾個(gè)月走弱；美銀指出，從歷史上看，ISM制造業(yè)采指數< 45會(huì )與非農就業(yè)人數下滑及美國經(jīng)濟衰退同時(shí)發(fā)生。

美銀認為，2023年2月美國非農就業(yè)人數強勁增長(cháng)31.1萬(wàn)，高于24萬(wàn)的市場(chǎng)預期，2023年最后一份強勁的就業(yè)報告。

7. 全球房?jì)r(jià)下跌進(jìn)一步證明經(jīng)濟衰退。

隨著(zhù)各國利率飆升，歐洲各國房?jì)r(jià)在2022年第四季度平均環(huán)比下降1.5％，為2015年以來(lái)首次下跌；新西蘭房?jì)r(jià)今年一季度同比暴跌13.3%；美國房?jì)r(jià)連續第六個(gè)月環(huán)比下跌，較去年6月峰值累跌4.4%。

8. 美國的信貸緊縮將進(jìn)一步削弱勞動(dòng)力市場(chǎng)。

過(guò)去幾個(gè)月，美國銀行一直在收緊對小公司的貸款標準。美國銀行借貸在銀行業(yè)危機發(fā)酵的3月下旬出現巨額跌幅，創(chuàng )歷史最高兩周下降紀錄。

Steno Research表示，越來(lái)越多的證據表明，由 SVB 引發(fā)的銀行業(yè)壓力確實(shí)會(huì )演變成一場(chǎng)衰退，但不是一場(chǎng)迅速的流動(dòng)性驅動(dòng)的衰退，而是由信貸緊縮引發(fā)的緩慢衰退。該機構認為，2023 年第三季度美國經(jīng)濟衰退的可能性大于75%。

美銀指出，信貸緊縮加劇與小企業(yè)用工需求高度相關(guān)（美國小企業(yè)創(chuàng )造了為美國創(chuàng )造了近2/3的就業(yè)機會(huì )）。

9. 歐洲銀行貸款正在收縮，衰退正在到來(lái)。

歐元區銀行貸款連續3個(gè)月下降，美銀指出，歐元區經(jīng)濟高度依賴(lài)銀行信貸，約有85%的企業(yè)資金通過(guò)銀行貸款獲得，因此銀行貸款規模下降意味著(zhù)衰退逼近。

10.美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的走勢意味著(zhù)衰退開(kāi)始，疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)將允許美聯(lián)儲大幅降息。

美國2月JOLTS職位空缺數近兩年里首次跌破1000萬(wàn)，從2023年3月1200萬(wàn)峰值下降了200萬(wàn)以上。

美銀指出，這一情況意味著(zhù)：美國職位空缺下降—>勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟—>?美聯(lián)儲降息

11.?在美聯(lián)儲最后一次加息時(shí)，或者美聯(lián)儲加息接近結束時(shí)投資者應該拋售美股。

Hartnett領(lǐng)導的團隊建議，投資者應該在美聯(lián)儲最后一次加息時(shí)或者美聯(lián)儲加息接近結束時(shí)就拋售美股，而不是在加息結束之后才拋售。該團隊認為，這是根據1970和80年代的經(jīng)驗得出的結論，在那二十年中，每次加息周期結束的三個(gè)月內，美股都在下跌。

12. 股票的跌幅與衰退

美國銀行的全球股票衍生品研究團隊認為，歷史上的經(jīng)濟衰退對股票影響確實(shí)是負面的：

當前標普500指數還有更多下行空間，自1929年以來(lái)，標普500從峰值到低點(diǎn)的下跌情況中，有三分之二發(fā)生在美國經(jīng)濟衰退期間。在過(guò)去10次經(jīng)濟衰退中，有8次標普500跌幅超過(guò)20%。

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