中環(huán)凈利增69%不是重點(diǎn),“抱緊石英砂”才是關(guān)鍵丨見(jiàn)智研究
中環(huán)2022年歸母凈利潤增長(cháng)69%,但實(shí)際上去年因為受高價(jià)硅料影響,營(yíng)業(yè)成本偏高,硅片和組件的毛利率都略有下滑。但今年不一樣,因為今年硅片行業(yè)因高純石英砂緊缺有望重新奪回產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權,而中環(huán)既具備生產(chǎn)大硅片的成本優(yōu)勢,又具備石英砂的保供優(yōu)勢,今年的中環(huán)或許極具競爭力。
(資料圖片僅供參考)
硅料去年價(jià)格強勢,公司產(chǎn)品成本承壓
3月28日晚,TCL中環(huán)公布了2022年年度報告:2022年實(shí)現營(yíng)收670.1億元,同比增長(cháng)63.02%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~50.57億元,同比增長(cháng)18.11%;歸母凈利潤68.19億元,同比增長(cháng)69.21%。由于1月已公布了2022年業(yè)績(jì)預告,盈利增長(cháng)范圍區間在63.79%-76.2%,可以說(shuō)在預期范圍內。
拆分下中環(huán)的業(yè)績(jì)表現,中環(huán)的主要產(chǎn)品是新能源光伏業(yè)務(wù)和其他硅材料業(yè)務(wù),其中用在光伏領(lǐng)域的占93%。
產(chǎn)品方面,光伏硅片營(yíng)收占比75.96%;光伏組件營(yíng)收占比16.18%;其他硅材料占比4.87%;光伏電站占比0.92%。所以主要還是以硅片和組件為主,硅片業(yè)務(wù)2022的營(yíng)收同比增長(cháng)了60.08%;組件營(yíng)收同比增長(cháng)77.2%,主要是受益光伏需求增長(cháng),營(yíng)收得以擴張。
成本方面,新能源光伏業(yè)務(wù)雖然營(yíng)收整體同比增長(cháng)62.2%,但營(yíng)業(yè)成本卻同比增長(cháng)了71.13%,毛利率還是萎縮了4個(gè)點(diǎn)。再細分看,原來(lái)是硅片和組件的營(yíng)業(yè)成本同比增長(cháng)幅度較大,硅片毛利同比下降3.78%;組件毛利同比下滑5.9%。雖然算上投資收益等項目,去年仍能維持歸母凈利潤69%的增速,但其實(shí)可以看出,主營(yíng)業(yè)務(wù)的成本影響還是很大的。
眾所周知,硅片的成本最大比例是硅料,而2022年硅料價(jià)格一直徘徊在高位居高不下,即使硅片雙寡頭之一的中環(huán)有較強的硅料保供和硅片提價(jià)能力,面對高成本硅料,毛利難免受影響,也在預期之內。
高純石英砂緊缺,硅片今年重新奪回定價(jià)權
再說(shuō)今年,見(jiàn)智研究認為,今年的中環(huán)會(huì )比去年日子要好過(guò)的多。去年硅片行業(yè)層面不利因素大于有利因素,第一,硅料價(jià)格高,給下游成本帶來(lái)了壓力;第二,硅片產(chǎn)能過(guò)剩,新進(jìn)入者眾多,瓜分市場(chǎng)份額,隆基中環(huán)這兩家“雙寡頭”的溢價(jià)能力和優(yōu)勢越來(lái)越弱,因為硅片行業(yè)的競爭格局在惡化。
但是今年硅片因為高純石英砂緊缺的問(wèn)題,邏輯已經(jīng)被重新顛覆了。行業(yè)方面,硅片確實(shí)產(chǎn)能過(guò)剩,粗略估計超過(guò)600GW,所以競爭格局確實(shí)不好,但是由于礦資源限制了高純石英砂,也就限制了石英坩堝的量和質(zhì),進(jìn)而限制了硅片的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能,也就是說(shuō),縱然硅片行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩也無(wú)所謂,反正行業(yè)需要的也并不是落后產(chǎn)能,而是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。那何為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能?也就是誰(shuí)能有高品質(zhì)石英砂的保供,生產(chǎn)出高質(zhì)量的硅片,尤其是N型大硅片的企業(yè),將從中獲益。
所以說(shuō)今年硅片全行業(yè)競爭格局仍比較差,但是利好的是優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè),預計中環(huán)市場(chǎng)份額今年有望達到30%。
中環(huán)的優(yōu)勢可以說(shuō)是恰到好處的踩到了關(guān)鍵點(diǎn)上。
第一,中環(huán)是半導體起家,所以做光伏硅片可以說(shuō)是降維打擊,N型大硅片中環(huán)在技術(shù)和成本方面較同行比處于領(lǐng)先優(yōu)勢。而隨著(zhù)TOPcon,HJT等持續投產(chǎn),對N型硅片的需求會(huì )持續增加,加上今年硅料走下行通道,所以中環(huán)有更強的成本優(yōu)勢和獲取硅料的能力。優(yōu)質(zhì)N型硅片緊缺,能供應優(yōu)質(zhì)N型硅片的中環(huán)能占50%的比例。
第二,高純石英砂的保供,目前據了解,中環(huán)及其供應商已鎖定海外進(jìn)口石英砂份額約40%,能夠保證今年優(yōu)質(zhì)硅片的出貨量。那么今年無(wú)法獲得穩定石英砂貨源的二三線(xiàn)硅片企業(yè),將對其成本、生產(chǎn)安全、開(kāi)工率等各方面都存在較大的影響,后進(jìn)入者競爭優(yōu)勢就變小了。今年后,硅片行業(yè)將可能呈現兩極分化的局面,盈利分化也將越來(lái)越明顯。
見(jiàn)智研究認為,隨著(zhù)N型硅片市場(chǎng)份額的提升,而當前在硅料降價(jià)下,中環(huán)已經(jīng)在210硅片上獲得了降價(jià)的利差,單瓦成本比二三線(xiàn)硅片企業(yè)要低0.1元左右,伴隨市場(chǎng)對優(yōu)質(zhì)硅片的需求,中環(huán)今年或許極具競爭力。
風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險,投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議,也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。關(guān)鍵詞: