昨日晚，美團發(fā)布了一份超預期的年報。

2022全年營(yíng)收2199.55億元，同比增長(cháng)22.8%；歸母凈利潤-66.85億元（相比去年的-236.36億元虧損明顯收窄），同比增長(cháng)71.6%；非國際準則歸母凈利潤28.27億元（去年是-155.72億元），已經(jīng)轉正。

Q4營(yíng)收為601.29億元，同比增長(cháng)21.42%，Q3增速為28.24%；歸母凈利潤為-10.84億元，同比增長(cháng)79.91%，Q3增速為112.17%。

(資料圖片僅供參考)

不過(guò)單季度來(lái)看，Q4相比Q3無(wú)論是營(yíng)收還是歸母凈利潤增速都有所放緩。除了疫情帶來(lái)的影響，市場(chǎng)更關(guān)心的是抖音對美團的沖擊力。要知道抖音從22年初開(kāi)始猛攻本地生活，從各種低價(jià)團購套餐到外賣(mài)業(yè)務(wù)的試水，業(yè)務(wù)的高度重合引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)。見(jiàn)智研究就昨日美團披露的財報細節及本地生活競爭局勢再做分析。

“即時(shí)配送”是核心壁壘，難以攻破

（見(jiàn)智研究自制圖）

首先，我們看到美團去年超預期的業(yè)績(jì)表現與其核心本地業(yè)務(wù)，特別是外賣(mài)業(yè)務(wù)的增長(cháng)有著(zhù)強關(guān)聯(lián)。特別是在三季度及四季度，與外賣(mài)業(yè)務(wù)相關(guān)的配送服務(wù)及傭金收入增速非常的快。

餐飲外賣(mài)一直都是美團重點(diǎn)專(zhuān)注及布局的業(yè)務(wù)，也是公司的收入基本盤(pán)，這些年來(lái)公司加大對算法的研發(fā)投入，自主研發(fā)的“超腦”即時(shí)配送系統有效提升了配送效率，已在即時(shí)配送領(lǐng)域構建起核心壁壘。從最新經(jīng)營(yíng)狀況看，即使去年受到疫情影響較大，與外賣(mài)業(yè)務(wù)相關(guān)的即時(shí)配送訂單量仍然增長(cháng)14%到了177億，單用戶(hù)年均交易筆數已突破40大關(guān)，活躍商家數量達930萬(wàn)。

隨著(zhù)公司業(yè)務(wù)規?？焖贁U大以及高效運營(yíng)，履約成本被有效分攤。一方面外賣(mài)員能夠在單位時(shí)間內送出更高的單數，使得配送效率得到提升；另一方面美團通過(guò)提高客單價(jià)（從17年的41元提升到如今接近50元），使得每單配送成本/每單收入比率呈現快速下降（目前已降至70%以下），成本的下降以及效率的提升均有效地提升了公司的盈利能力。

抖音外賣(mài)進(jìn)展對美團的影響低于預期

而對于市場(chǎng)關(guān)心的抖音心動(dòng)外賣(mài)可能會(huì )掠奪美團外賣(mài)的份額，見(jiàn)智研究認為抖音外賣(mài)的進(jìn)展低于預期，對美團的影響不大。首先，抖音自身拓城進(jìn)展要比想象中慢，到目前為止僅上線(xiàn)了18個(gè)城市，商戶(hù)數量也遠遠低于美團，在規模上是無(wú)法與美團抗衡。

也是正因為訂單規模不夠大，單個(gè)騎手分配不到足夠的訂單，導致整體配送成本降不下來(lái)。根據券商的計算，假設抖音外賣(mài)客單價(jià)為70元，傭金率 2.5%，每單配送費5元，配送成本按順豐同城的10元計算，則抖音外賣(mài)單均虧損3.81元，虧損率達56.4%。由此可以看出因為規模不夠大加上低抽傭下抖音還是很難覆蓋配送成本，UE模型尚未跑通。

抖音對到店的沖擊不容忽視

不過(guò)相比配送服務(wù)及傭金收入的快速增長(cháng)，美團代表流量分發(fā)及推廣能力的在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)收入（廣告類(lèi)收入，主要來(lái)自到店類(lèi)業(yè)務(wù)）在Q4為77.4億元，同比下降4.8%。原因無(wú)非在于兩點(diǎn)，疫情的擾亂及抖音的攪局。見(jiàn)智研究認為站在當下，疫情的影響已經(jīng)可以不做考慮，抖音的攪局是我們重點(diǎn)需要關(guān)注的部分。盡管去年受到宏觀(guān)經(jīng)濟的影響，商家在營(yíng)銷(xiāo)和廣告上的支出恢復仍需要時(shí)間，但是抖音在廣告上的掠奪已經(jīng)可以初見(jiàn)端倪。要知道到店類(lèi)業(yè)務(wù)正是美團的利潤基本盤(pán)，而抖音的攪局便是對美團利潤基本盤(pán)直接的沖擊。

（見(jiàn)智研究自制圖）

拆分來(lái)看，到店包括到餐、到綜（主要包括休閑娛樂(lè )、醫美、美容美發(fā)、婚慶、寵物等）及酒旅。從到餐看來(lái)，正如見(jiàn)智研究在之前的文章《抖音對美團虎口奪食》中所言，在疫情期間，商家由于自身營(yíng)銷(xiāo)狀況不佳，所以通過(guò)以?xún)r(jià)換量，壓低價(jià)格，舍棄一部分利潤來(lái)拉動(dòng)新的流量。而如今隨著(zhù)線(xiàn)下客流的恢復，商家開(kāi)始傾向于從收入最大化（降價(jià)促銷(xiāo)）轉為利潤最大化（降低補貼）。

見(jiàn)智研究也發(fā)現在疫情結束后，抖音的低價(jià)團購數量明顯在減少，過(guò)去新店開(kāi)業(yè)的超低優(yōu)惠現象也少了很多，抖音與美團的團購套餐價(jià)格確在收窄（抖音：美團折扣率已從22年9月的8.3:8.9，收窄至23年2月的8.7:8.8），而價(jià)格優(yōu)勢減弱的抖音對美團在到餐的競爭力也在減弱。

從到綜來(lái)看，見(jiàn)智認為到綜的變現主要以廣告為主，是適合抖音的變現方式。另外，到綜的強娛樂(lè )屬性本身也與抖音平臺十分契合，而且有客單價(jià)高，傭金高的特點(diǎn)，將成為抖音主要發(fā)力點(diǎn)。目前來(lái)看，盡管到綜的發(fā)展肯定是要滯后于到餐，在抖音的營(yíng)收結構中，也是到餐仍占大頭（占比超過(guò)50%），但長(cháng)期來(lái)看，到綜特別是新興到綜發(fā)展潛力很大，這塊將對美團帶來(lái)一定的沖擊。

從酒旅來(lái)看，酒旅本身就有著(zhù)高客單價(jià)的特點(diǎn)，并且抖音短視頻能非常好地展示酒店、景區特點(diǎn)，所以也是抖音業(yè)務(wù)的重要發(fā)力點(diǎn)，22年抖音酒旅支付GMV同比增長(cháng)12倍，酒旅訂單用戶(hù)增長(cháng)9倍，合作酒旅商家增長(cháng)5.5倍，酒旅相關(guān)視頻播放量達1.4萬(wàn)億。

而23年除去了疫情的擾動(dòng)后，酒旅業(yè)務(wù)的景氣度將進(jìn)一步提升，據美團業(yè)績(jì)會(huì )上披露，2023年春節GTV同比增長(cháng)60%，相較于去年春節，間夜量（某個(gè)時(shí)間段的房間出租率）也增加了40%。從競爭格局來(lái)看，不同于更適合在抖音上投放廣告的高檔度假酒店、連鎖品牌酒店，美團的酒店還是以低星的為主，ADR（酒店已售客房平均房?jì)r(jià)）仍較低，所以兩者存在著(zhù)差異性競爭，不過(guò)從業(yè)績(jì)會(huì )上美團對旅游復蘇的信心，和對高星酒店加大供給的勢頭來(lái)看，未來(lái)的競爭將進(jìn)一步加劇。

新業(yè)務(wù)虧損規模已連續5個(gè)季度縮小

新業(yè)務(wù)（包括括美團優(yōu)選、美團買(mǎi)菜、餐飲供應鏈（快驢）、網(wǎng)約車(chē)、共享單車(chē)、共享電單車(chē)、充電寶等）在2022年收入同比增長(cháng)39.3%至592億元，利潤虧損規模已經(jīng)連續5個(gè)季度縮小。

與大部分互聯(lián)網(wǎng)公司類(lèi)似的是，虧損業(yè)務(wù)虧損規模的縮小與降本增效有關(guān)。其中美團優(yōu)選仍處于UE改善階段，單量同比沒(méi)有變化，但筆單價(jià)有所提升，導致GMV整體小幅提升；而美團買(mǎi)菜由于在特殊時(shí)期需求激增，在2022年四季度GTV與訂單量分別增長(cháng)128%和76.1%，增長(cháng)勢頭強勁。

總的來(lái)說(shuō)，美團在2022年的嚴峻環(huán)境下還是交出了一份不錯的成績(jì)單。我們可以看到在外賣(mài)、閃購、買(mǎi)菜這一條基于即時(shí)配送的高頻業(yè)務(wù)上，美團的競爭力越來(lái)越強了，要知道美團的即時(shí)配送體系每年支持170多億次交易，這個(gè)體系幾乎是無(wú)法復制的。

不過(guò)需要注意的是，以買(mǎi)菜、優(yōu)選為代表的新業(yè)務(wù)虧損縮窄仍是通過(guò)降本增效達成，而對于美團的利潤基本盤(pán)本地業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，好的一面是23年餐飲和旅游的復蘇是肉眼可見(jiàn)的，業(yè)績(jì)的反彈或將超出預期，然而可以預見(jiàn)的是，未來(lái)抖音將在到店業(yè)務(wù)分得一杯羹，從對廣告的影響已經(jīng)可以初見(jiàn)倪端。

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