環(huán)球最資訊丨瑞銀收購瑞信,對市場(chǎng)意味著(zhù)什么?
瑞銀和瑞信這場(chǎng)由瑞士政府“強扭的婚姻”并不幸福:30億美元的收購價(jià),僅為瑞信上周五收盤(pán)價(jià)的四成,瑞士政府甚至不惜打破先例,讓價(jià)值160億美元AT1債券歸零。
預期年內完成的合并將創(chuàng )造一個(gè)資產(chǎn)總額5萬(wàn)億美元的超級銀行,但也創(chuàng )造了更多的不確定性因素,無(wú)法緩解全球投資者對銀行系統的擔憂(yōu)。
(資料圖)
瑞銀賺了嗎?
32.5億美元 (每股0.5瑞士法郎) 的收購價(jià)相當于瑞信賬面價(jià)值的約4%,約為瑞信市值的10%,有分析師指出,光是瑞信旗下仍在盈利的瑞士業(yè)務(wù)部門(mén),價(jià)值就高達100億美元,是收購價(jià)的三倍多。
此外,瑞士政府還會(huì )為這筆交易承擔最高90億瑞郎的損失擔保。同時(shí)瑞銀還可以獲得具有特權債權人地位的流動(dòng)性援助貸款,總額高達1000億瑞郎(約合1080億美元)。
表面上看,這是一筆非常劃算的買(mǎi)賣(mài),那為何瑞銀百般不情愿收購瑞信呢?
Capital Economics首席經(jīng)濟學(xué)家Neil Shearing對媒體表示,雖然這筆交易暫時(shí)緩和了市場(chǎng)對瑞信流動(dòng)性的擔憂(yōu),但如此之低的收購價(jià),意味著(zhù)瑞信5700億美元資產(chǎn)中的很大一部分可能已經(jīng)減值,或者被視為存在減值風(fēng)險。
他認為,瑞信的有毒資產(chǎn)帶來(lái)的負擔,如今可能會(huì )蔓延到瑞銀身上。而且,Shearing認為,交易最終能不能完成尚存變數,如果瑞銀信心受損,也可能終止收購。
不過(guò),如果能把時(shí)間拉得更長(cháng),收購瑞信或許對瑞銀有很多好處。
英國投資機構RIV資產(chǎn)部負責人James Sym對媒體表示:
“短期內,市場(chǎng)不會(huì )喜歡瑞銀的這份收購協(xié)議,這也不是瑞銀的核心戰略,但我認為從中期來(lái)看,收購瑞信確實(shí)有可能賦予瑞銀在全球范圍內擁有與美國銀行業(yè)競爭的優(yōu)勢,在瑞士國內更是一家獨大?!?/p>
AT1債券還值得信任嗎?
此外,這筆交易也極大顛覆了市場(chǎng)對AT1債券的信任。
華爾街見(jiàn)聞此前提及,AT1債券是在2008年后,歐洲推行的一種在銀行破產(chǎn)時(shí)的“減震器”。
為了讓個(gè)人投資者共擔損失,瑞士監管機構FINMA宣布瑞信價(jià)值160億美元的AT1債券減計至0,但股東權益仍得以保留,顛覆了債權風(fēng)險低于股權的資本市場(chǎng)常識。
高盛在周一的報告中指出,FINMA的做法,讓AT1債券投資者承擔了2008年此類(lèi)債券誕生以來(lái)的最大損失。
分析師在報告中寫(xiě)道:
“投資者是否會(huì )把這一決定視為一次性的,還是會(huì )在金融危機加劇時(shí)重新考慮風(fēng)險回報的不對稱(chēng)性,還有待觀(guān)察?!?/p>
數字時(shí)代的挑戰
在社交媒體誕生之前,銀行擠兌是在儲戶(hù)口口相傳的時(shí)候發(fā)生的,要想取錢(qián),也得到銀行排隊。
但硅谷銀行的倒閉,已經(jīng)向市場(chǎng)展示了數字技術(shù)對銀行經(jīng)營(yíng)的破壞性。
只需要幾位風(fēng)投人士發(fā)幾條推特,擠兌就已經(jīng)開(kāi)始,爭相搶跑的儲戶(hù)不需要去銀行提款,在網(wǎng)上按下按鈕就可以。
數字通信技術(shù)極大放大了銀行面臨的風(fēng)險。
不同于硅谷銀行,瑞銀其實(shí)并不存在流動(dòng)性危機。截至去年年底,瑞信的普通股權一級資本比率(CET1) 為14.1%,與瑞銀的14.2%相似。而且,瑞信的HTM浮虧不到5000萬(wàn)美元,不像硅谷銀行HTM浮虧超百億美元。
但瑞信盈利始終存在問(wèn)題,再加上社交媒體對瑞信危機的渲染,導致其客戶(hù)資產(chǎn)不斷流失,傳聞進(jìn)一步放大了危機。
銀行監管者的下一個(gè)挑戰可能是將這種新的不穩定來(lái)源納入他們的思維。
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