開(kāi)年公共財政前傾發(fā)力特征明顯，但收入時(shí)隔半年同比再度轉負、其中稅收負增更明顯，明顯弱于經(jīng)濟，怎么解釋?zhuān)渴罩毫Ψ糯?，后續如何？

（一）開(kāi)年稅收，總量怎么樣？看似偏弱，實(shí)則匹配經(jīng)濟

稅收讀數看似偏弱，但考慮兩個(gè)因素后實(shí)際不弱，基本匹配經(jīng)濟：

一是自身高基數?？鄢呋鶖档忍厥庖蛩赜绊懞?，增長(cháng)2%左右。

二是比經(jīng)濟更多反映疫情過(guò)峰。稅收滯后反映經(jīng)濟，大部分稅種當期入庫上期稅款。1-2月稅收主要入庫12-1月稅款、反映過(guò)峰前后經(jīng)濟，而非2月復蘇。

（二）開(kāi)年稅收，結構怎么樣？四大稅各奔東西，令人困惑

四大稅（國內增值稅、企業(yè)所得稅、國內消費稅、個(gè)稅）合占稅收3/4，但年初各奔東西：國內增值稅、企業(yè)所得稅明顯偏強；國內消費稅、個(gè)稅明顯偏弱。

（三）誰(shuí)拉動(dòng)？緩稅入庫拉動(dòng)增值稅、企業(yè)所得稅

緩稅入庫約拉動(dòng)增值稅、企業(yè)所得稅增速6~8個(gè)百分點(diǎn)，剔除后是預算水平。

（四）誰(shuí)拖累？“搶收”拖累消費稅，年終獎拖累個(gè)稅

消費稅降幅大，并非煙酒等消費差，而是Q4“搶收”導致Q1“開(kāi)門(mén)紅”落空。

個(gè)稅雖受益緩稅入庫，仍為負增，我們推測拖累可能來(lái)自年終獎，原因如下：

首先，根據歷史數據，個(gè)稅約6成是工資薪金，其他4成短期波動(dòng)不大；

其次，工資薪金中，工資短期波動(dòng)不大，開(kāi)年波動(dòng)更可能來(lái)自年終獎；

再次，年終獎拖累個(gè)稅，可能存在兩種成因：一是春節錯位的基數幻象，二是真實(shí)減少。今年春節更早→1-2月發(fā)放年終獎時(shí)間更充?！⒎腔鶖祷孟?，傾向是真實(shí)減少。

最后，驗證1-2月年終獎?wù)鎸?shí)減少的猜測。有三個(gè)現象值得關(guān)注：一是討論的人少了，年終獎發(fā)放往往對應搜索高峰，據百度指數，今年“年終獎”搜索指數峰值創(chuàng )歷史新低；二是典型樣本企業(yè)發(fā)的少了（中智咨詢(xún)調研）；三是有地方財政公布了原因（如北京）。

（五）哪些行業(yè)年終獎拖累較大？商服、金融、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)

行業(yè)年終獎體量越大、變動(dòng)越大，則對個(gè)稅影響越大。我們用個(gè)稅貢獻占比反映體量，用年終獎增速降幅反映變動(dòng)，可得散點(diǎn)圖，將個(gè)稅五大行業(yè)分為三類(lèi)：

1、制造業(yè)：占比次高，降幅較小→拖累不大；

2、金融：占比最高，降幅居中→拖累較大；

3、商服、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)：占比較高，降幅較大→拖累較大。

（六）后續怎么看？預計3月起稅收將迎“三股風(fēng)”，收支壓力有望明顯緩解

1、經(jīng)濟的暖風(fēng)：3月財政將反映2月經(jīng)濟復蘇，全年向11%預算目標看齊。

2、拉動(dòng)的上風(fēng)：拉動(dòng)因素看，3~5月緩稅持續入庫，提振增值稅、企業(yè)所得稅；拖累因素看，消費稅高基數3月將收尾，個(gè)稅年終獎拖累開(kāi)年已釋放。

3、基數的東風(fēng)：一是3月開(kāi)始，2022年初緩稅入庫因素基本消失，降低收入基數；二是4月開(kāi)始，進(jìn)入2022年疫情+退稅沖擊的極低基數期。

二、1-2月財政數據點(diǎn)評

收入端：四大稅各奔東西，地產(chǎn)仍承壓；支出端：強度較高，仍帶疫間特征；廣義財政：土地價(jià)款分期導致賣(mài)地滯后修復，上半年仍有拖累（詳見(jiàn)正文）。

風(fēng)險提示：調研企業(yè)為典型樣本、代表性受限，緩稅超預期，地產(chǎn)超預期。

開(kāi)年公共財政前傾發(fā)力特征明顯，1-2月支出完成全年預算進(jìn)度14.9%，10年新高；但收入時(shí)隔半年同比再度轉負（-1.2%）、其中稅收負增更明顯（-3.4%），明顯弱于經(jīng)濟，怎么解釋?zhuān)渴罩毫Ψ糯?，后續如何？

（一）開(kāi)年稅收，總量怎么樣？看似偏弱，實(shí)則匹配經(jīng)濟

稅收讀數看似偏弱，但考慮兩個(gè)因素后實(shí)際不弱，基本匹配經(jīng)濟：

一是自身高基數。據財政部介紹，2021年末緩稅收入在2022年初入庫（注：圖1藍箭頭，最高2162億），抬高了基數?？鄢呋鶖档忍厥庖蛩赜绊懞?，全國一般公共預算收入增長(cháng)2%左右。

二是比經(jīng)濟更多反映疫情過(guò)峰。稅收滯后反映經(jīng)濟，大部分稅種當期入庫上期稅款。1-2月稅收主要入庫12-1月稅款、反映過(guò)峰前后經(jīng)濟，而非2月復蘇。

（二）開(kāi)年稅收，結構怎么樣？四大稅各奔東西，令人困惑

四大稅（國內增值稅、企業(yè)所得稅、國內消費稅、個(gè)稅）合占稅收3/4，但年初各奔東西，令人困惑：國內增值稅同比+6.3%、企業(yè)所得稅同比+11.4%，合計拉動(dòng)稅收增速5.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯偏強；國內消費稅-18.4%，個(gè)稅-4%，合計拖累稅收增速2.1個(gè)百分點(diǎn)，明顯偏弱。分別來(lái)看：

（三）誰(shuí)拉動(dòng)？緩稅入庫拉動(dòng)增值稅、企業(yè)所得稅

緩稅入庫約拉動(dòng)增值稅、企業(yè)所得稅增速6~8個(gè)百分點(diǎn)，剔除后是預算水平。據財政部介紹，國內增值稅增長(cháng)，主要受2022年制造業(yè)中小微企業(yè)延長(cháng)補繳期限的部分緩稅于今年入庫等因素帶動(dòng)。今年1-5月緩稅要入庫4400億，按1-2月入庫約2500~3000億粗算（圖1紅箭頭，1-2月入庫居多），拉動(dòng)兩項稅收同比約6~8個(gè)百分點(diǎn)，剔除后同比分別落至0%和4%的預算水平。

（四）誰(shuí)拖累？“搶收”拖累消費稅，推測年終獎拖累個(gè)稅

消費稅降幅大，并非煙酒等消費差，而是22Q4“搶收”導致23Q1“開(kāi)門(mén)紅”落空：往年，中央財政完成預算目標壓力不大，Q4消費稅等中央稅延至次年Q1入庫，形成“開(kāi)門(mén)紅”；去年，中央財政壓力空前，Q4“搶收”消費稅等中央稅入庫，導致23Q1“開(kāi)門(mén)紅”落空。對應財政部介紹：“國內消費稅下降18.4%，進(jìn)口貨物增值稅、消費稅下降21.6%，主要是2022年同期基數較高?！?。

個(gè)稅雖受益緩稅入庫，仍為負增，我們推測拖累可能來(lái)自年終獎，原因如下：

首先，根據歷史經(jīng)驗，個(gè)稅約6成是工資薪金，其他4成（財產(chǎn)轉讓、利息股息紅利等）短期波動(dòng)不大；

其次，工資薪金中，工資短期波動(dòng)不大，開(kāi)年波動(dòng)更可能來(lái)自年終獎；

再次，年終獎拖累個(gè)稅，可能存在兩種成因：一是春節錯位的基數幻象，二是真實(shí)減少。今年春節更早→1-2月發(fā)放年終獎時(shí)間更充?！⒎腔鶖祷孟?，傾向是真實(shí)減少。

最后，驗證1-2月年終獎?wù)鎸?shí)減少的猜測。有三個(gè)現象值得關(guān)注：一是討論的人少了：年終獎發(fā)放往往對應搜索高峰，據百度指數，今年“年終獎”搜索指數峰值創(chuàng )歷史新低，“年終獎個(gè)稅”搜索指數峰值創(chuàng )2019年個(gè)稅改革以來(lái)新低；二是典型樣本企業(yè)發(fā)的少了：據中智咨詢(xún)對504家企業(yè)的調研結果，2022年年終獎人均2.19萬(wàn)元，略低于2021年的2.37萬(wàn)元。中智咨詢(xún)調研結果顯示，74%的企業(yè)計劃發(fā)放年終獎，較2021年的90%回落；三是有地方財政公布了原因：如北京財政：“（1-2月）個(gè)人所得稅完成192.8億元，下降0.9%，主要是部分企業(yè)年終獎發(fā)放時(shí)間延后，應繳個(gè)人所得稅暫未入庫?！?/p>

（五）哪些行業(yè)年終獎拖累較大？商服、金融、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)

五大行業(yè)合占個(gè)稅近7成——金融、制造、商務(wù)服務(wù)（會(huì )計、律所、廣告等）、互聯(lián)網(wǎng)。行業(yè)年終獎體量越大、變動(dòng)越大，則對個(gè)稅影響越大。我們用個(gè)稅貢獻占比反映體量（分行業(yè)數據來(lái)自2021年中國稅務(wù)年鑒），用年終獎增速降幅反映變動(dòng)（年終獎金額和增速降幅數據來(lái)自中智咨詢(xún)《2022年企業(yè)年終獎發(fā)放計劃調研報告》），可得散點(diǎn)圖，將五大行業(yè)分為三類(lèi)（圖3）：

1、制造業(yè)：占比次高，降幅較小→拖累不大；

2、金融：占比最高，降幅居中→拖累較大；

3、商服、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)：占比較高，降幅較大→拖累較大。

（六）后續怎么看？預計3月起稅收將迎“三股風(fēng)”，收支壓力有望明顯緩解

1、經(jīng)濟的暖風(fēng)：3月財政將反映2月經(jīng)濟復蘇，全年向11%的預算增速目標看齊。

2、拉動(dòng)的上風(fēng)：拉動(dòng)因素看，3~5月緩稅持續入庫，料將提振增值稅、企業(yè)所得稅；拖累因素看，消費稅高基數3月將收尾，個(gè)稅年終獎拖累開(kāi)年已釋放。

3、基數的東風(fēng)：一是3月開(kāi)始，2022年初緩稅入庫因素基本消失，降低收入基數；二是4月開(kāi)始，進(jìn)入2022年疫情+退稅沖擊的極低基數期。

一、1-2月財政數據點(diǎn)評

（一）收入端：四大稅各奔東西，地產(chǎn)仍承壓

1-2月收入開(kāi)局平穩、基本匹配經(jīng)濟；四大稅各奔東西、拉動(dòng)拖累因素各異，詳見(jiàn)第一章。

其他稅種：地產(chǎn)相關(guān)稅仍承壓，拖累稅收增速0.8個(gè)百分點(diǎn)（12月拉動(dòng)0.1個(gè)百分點(diǎn)），和較弱的賣(mài)地形成呼應，顯示地產(chǎn)雖有所恢復，但政策傳導仍待觀(guān)察；外貿相關(guān)稅下滑明顯，拖累稅收增速2.7個(gè)百分點(diǎn)（12月拉動(dòng)27.2個(gè)百分點(diǎn)），一方面，如上文所述，進(jìn)口環(huán)節增值稅和消費稅、關(guān)稅22Q4“搶收”導致23Q1“開(kāi)門(mén)紅”落空，拖累1.8個(gè)百分點(diǎn)，另一方面，出口退稅增長(cháng)9.7%，有力支持外貿出口平穩發(fā)展，拖累0.9個(gè)百分點(diǎn)。

非稅：高增15.6%，遠高于今年預算安排-13%，側面反映過(guò)峰期稅收壓力。據財政部介紹，其中，國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入增長(cháng)28.5%，拉高全國非稅收入增幅10.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是地方多渠道盤(pán)活閑置資產(chǎn)；全國行政事業(yè)性收費收入下降5.5%。

（二）支出端：強度較高，仍帶疫間特征

1-2月公共財政支出前傾發(fā)力，增速較高（7%，12月為3%）。其中，中央發(fā)力相對更強（8.7%，12月為-8.9%；地方6.8%，12月為4.9%）。1-2月支出完成全年預算進(jìn)度14.9%，10年新高。

分支出類(lèi)型看，過(guò)峰前后仍帶疫間特征，民生強、基建有所升溫、科技環(huán)保承壓：1-2月三項代表性民生支出（社保就業(yè)、衛生健康、教育）仍強，合計拉動(dòng)支出增速4.3個(gè)百分點(diǎn)（12月拉動(dòng)5.4個(gè)百分點(diǎn)）?；?lèi)支出（城鄉社區、交通運輸、農林水）有所升溫，合計拉動(dòng)支出增速0.8個(gè)百分點(diǎn)（12月拖累0.3個(gè)百分點(diǎn)）?？萍辑h(huán)保支出繼續承壓，拉動(dòng)為零（12月拖累0.2個(gè)百分點(diǎn)）。

（三）廣義財政：土地價(jià)款分期導致賣(mài)地滯后修復，上半年仍有拖累

1-2月政府性基金收入降幅擴大（-24%，12月為-17.2%），主要是賣(mài)地收入降幅再度擴大（-29%，12月為-19.3%）、為2022年7月以來(lái)單月最低。一方面，和低迷的地產(chǎn)相關(guān)稅相互驗證，顯示地產(chǎn)雖有所恢復，但政策傳導仍待觀(guān)察；另一方面，和兩大先行指標的差距拉大（1-2月同比，商品房銷(xiāo)售額-0.1%、wind口徑百城成交土地總價(jià)-7.3%），反映土地價(jià)款分期導致賣(mài)地滯后修復，后續仍有拖累：wind口徑百城成交土地總價(jià)是合同價(jià)款，賣(mài)地收入是實(shí)際入庫。土地出讓合同價(jià)款可分期繳納入庫（首付50%，剩余一年內繳清），使賣(mài)地滯后于成交土地總價(jià)修復，如去年12月份簽訂的土地出讓合同，部分價(jià)款將在今年上半年入庫形成賣(mài)地收入，仍有拖累。

1-2月政府性基金支出降幅明顯收窄（-11%，12月為-35.6%），得益于23Q1專(zhuān)項債前傾發(fā)行，強度匹配去年同期。后續修復動(dòng)能主要看自賣(mài)地滯后修復帶來(lái)的收支聯(lián)動(dòng)。