美國市場(chǎng)的邏輯:定價(jià)衰退,但還未定價(jià)危機
這兩周對整個(gè)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)顯得格外殘酷,美國經(jīng)濟預期從“不著(zhù)陸”跳到“硬著(zhù)陸”,市場(chǎng)普遍認為經(jīng)濟衰退的概率大幅攀升,但投資者仍然不相信金融危機或將發(fā)生。
媒體分析認為,這兩周內,從股票到信貸市場(chǎng),再到通貨膨脹預期和美元,投資者對經(jīng)濟增長(cháng)的前景愈發(fā)悲觀(guān),但這種情緒還沒(méi)有演變成對系統性崩潰的恐慌。
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標普500本周累漲1.43%,而上周跌近4.6%;上周跌4.7%的納指本周漲幅達4.41%;上周跌近3.8%的納斯達克100,本周累漲5.83%,創(chuàng )去年11月11日以來(lái)最大周漲幅。
分析指出,美股本周行情意味著(zhù),市場(chǎng)因美國三家銀行接連倒閉及瑞信正處“火山口”的現狀而動(dòng)蕩不安,但像2008年次貸危機時(shí)拋售一切的情緒并未出現。
Miller Tabak + Co. 首席市場(chǎng)策略師Matt Maley表示,在危機情況下,所有股票都會(huì )下跌。現在的市場(chǎng)充斥著(zhù)悲觀(guān),但同時(shí)也明確暗示真正的危機并不會(huì )發(fā)生:
如果危機發(fā)生,我們我們不會(huì )看到美國國債和大型科技股一起上漲,而只會(huì )看到美國國債上漲。
總體來(lái)看,美銀統計的全球跨資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險指標本周上漲至去年十月以來(lái)的最高水平,但仍低于疫情間和2008年的水平。該指標通過(guò)測量全球股票、利率、貨幣和商品期權市場(chǎng)所隱含的未來(lái)價(jià)格波動(dòng)來(lái)衡量金融市場(chǎng)壓力水平。
美國銀行財富管理公司公共市場(chǎng)部負責人Lisa Erickson在電話(huà)中表示:
我們最近看到價(jià)格出現相當大的波動(dòng),市場(chǎng)反映了很大程度的不確定性,我們通過(guò)定價(jià)的快速變化看到了這一點(diǎn)。
從通脹預期來(lái)看,兩年期通脹預期(債券交易員看待未來(lái)幾年通脹情況的一種指標)利率有所下降,在2.5%左右徘徊,三月初曾達到約3.4%的水平。分析認為,對通脹的預期反應了最壞的情況并不會(huì )發(fā)生。
在信貸方面,美國投資級公司債券利差擴大至五個(gè)月高點(diǎn),彭博美國投資級公司債券指數周三達到 163。投資級公司債券利差擴大通常意味著(zhù)投資者對經(jīng)濟和市場(chǎng)違約的擔憂(yōu)加劇。
媒體稱(chēng),利差在全球金融危機期間飆升至 600 以上,并在疫情初期達到 370 以上的峰值,現在的利差遠低于金融危機間,市場(chǎng)并未出現恐慌。Sanford C. Bernstein 的策略師Sarah McCarthy指出:
雖然利差擴大了,但并未達到歷史高點(diǎn),且僅限于美國,該數值在歐洲幾乎沒(méi)有變化是,表明這些問(wèn)題是美國本土化的。
在外匯方面,尚未出現由于危機而涌向美元的資金流動(dòng)。彭博美元現貨指數本周下跌0.5%。分析認為,通常情況下,當投資者感到市場(chǎng)或經(jīng)濟環(huán)境不穩定時(shí),他們可能會(huì )將資金轉移至相對較安全的避險資產(chǎn),例如美元、黃金或者國債等。
而當前情況表明盡管市場(chǎng)認為可能存在一些不確定性和風(fēng)險,但目前情緒似乎相對穩定,并未恐慌或尋求避險。
但或許依舊暗藏危機
從美國國債收益率方面來(lái)看,其2年期國債收益率曲線(xiàn)在持續倒掛之后“急劇變陡",本周累計下降約75個(gè)基點(diǎn)。這強烈暗示經(jīng)濟衰退在不遠處。
而本周歐債收益率普遍在連升四周后連降兩周。10年期英債收益率累計下降約35個(gè)基點(diǎn);10年期德債收益率累計降約40個(gè)基點(diǎn),降幅約為上周兩倍,創(chuàng )1987年來(lái)最大周降幅;2年期德債收益率降約72個(gè)基點(diǎn),降幅遠超上周的約12個(gè)基點(diǎn),主要源于周三瑞信危機加劇當天降近50個(gè)基點(diǎn),創(chuàng )至少二十八年來(lái)最大日降幅。
同時(shí),美國主權風(fēng)險剛剛達到了創(chuàng )紀錄的新高點(diǎn)。當主權風(fēng)險升高時(shí),意味著(zhù)投資者對該國政治和經(jīng)濟穩定性的擔憂(yōu)增加,可能會(huì )導致債券價(jià)格下跌、利率上升等影響。
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