暴跌80%!商業(yè)模式曾被同行羨慕,美國第一共和銀行離崩盤(pán)有多遠?
作為美國西海岸富人們最?lèi)?ài)的銀行之一,美國第一共和銀行如今也走到了危機邊緣。
盡管美聯(lián)儲已經(jīng)出手,美國銀行業(yè)的危機卻還在發(fā)酵——今日美股銀行業(yè)依舊暴跌,其中第一共和銀行(First Republic Bank,FRC)以73%的跌幅領(lǐng)跌行業(yè)。
按今日盤(pán)前價(jià)計,自3月9日硅谷銀行暴雷事件以來(lái),FRC股價(jià)已跌超80%。
(相關(guān)資料圖)
此前該銀行曾表示,它已通過(guò)美聯(lián)儲和摩根大通的額外資金來(lái)支撐其財務(wù)狀況。目前FRC所有未使用的流動(dòng)性資金超過(guò)700億美元,且可以通過(guò)美聯(lián)儲宣布的“銀行定期融資計劃”獲得更多流動(dòng)性。
但今天盤(pán)前的行情說(shuō)明,這些聲明似乎仍然沒(méi)能安撫市場(chǎng)的恐慌情緒。
值得注意的是,一直以來(lái)FRC都是業(yè)內的“優(yōu)等生”,其業(yè)務(wù)和估值都為同行所羨慕——因為它的貸款業(yè)務(wù)圍繞著(zhù)富有客戶(hù)(如馬克·扎克伯格)發(fā)放巨額抵押貸款,這些貸款幾乎沒(méi)有可能變成壞賬。
自1985年在舊金山成立以來(lái),FRC一直保持盈利,凈沖銷(xiāo)也一直低于行業(yè)平均水平。截至去年年底,FRC的存款達到了1764億美元。
然而,就是這樣一家優(yōu)秀的地區銀行,也有著(zhù)與SVB相似的、資產(chǎn)的公允市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間存在巨大差值的問(wèn)題。
SVB的差額主要存在與其債務(wù)證券組合,而FRC的差額存在于其貸款資產(chǎn)中。
FRC年報顯示,截至去年12月31日,其“房地產(chǎn)抵押貸款”的公允市場(chǎng)價(jià)值為1175億美元,比其1368億美元的賬面價(jià)值低193億美元。而僅這一項資產(chǎn)類(lèi)別的差值就已超過(guò)了FRC自身174億美元的總股本。
分析師們認為,FRC面臨著(zhù)挑戰,雖然它的地位優(yōu)于SVB,但在這種利率上升的環(huán)境下,它仍可能面臨凈息差 (NIM) 收窄的壓力。
瑞銀分析師Erika Najarian 周五在一份報告中寫(xiě)道:
我們認為FRC不是SVB。但NIM問(wèn)題與商業(yè)模式/戰略/資產(chǎn)負債表管理問(wèn)題不同。
如果FRC也遭遇擠兌
FRC更大的問(wèn)題在于,隨著(zhù)利率上升,它的客戶(hù)有充足的其他地方來(lái)存放他們的現金,并可能尋求提現,這對于任何一家銀行都是難以承受的壓力。
在FRC高達1760億美元的存款中,大部分儲戶(hù)為企業(yè),約有40%的儲戶(hù)為個(gè)人。以富人客戶(hù)為主的特點(diǎn)意味著(zhù),FRC的賬戶(hù)數相對較少,平均賬戶(hù)余額更高,基本都超過(guò)了FDIC的25萬(wàn)美元保險限額。
到2022年底,FRC有190億美元的未償商業(yè)貸款,其中一半以上流向了私募股權和風(fēng)險投資,這同樣是一個(gè)風(fēng)險點(diǎn)。
全年利息收入從2021年的44億美元增加到2022年的57億美元,第四季度利息收入增加到17億美元。借款成本從2021年的不到3億美元上升到2022年的近9億美元,在2022年第四季度超過(guò)5億美元,FRC今年的營(yíng)業(yè)利潤仍為21億美元。
截至年底,FRC存款為1760億美元,較上年同期實(shí)際增加了200億美元,較第三季度增加了逾40億美元。但如果存款利率從現在的1%上升到2%,這將增加17億美元的借貸成本,基本上抹去了所有的營(yíng)業(yè)利潤。
令人警惕的是,FRC去年年底的流動(dòng)資金略微緊張,現金僅略高于40億美元,低于前一年的近130億美元。這意味著(zhù)這家銀行同樣無(wú)法應對大規模擠兌。
如果存款外流,FRC的現金和等價(jià)物將抵擋第一波沖擊,此后可能需要出售流動(dòng)性較差的資產(chǎn)以彌補空缺。資產(chǎn)負債表顯示,FRC有1660億美元的貸款,大部分與房地產(chǎn)有關(guān),但即使是這些貸款,在利率上升的情況下也會(huì )資不抵債。
此外,FRC還有310億美元的債務(wù)證券可供出售,但大多被歸類(lèi)為持有至到期。10-K文件顯示,債務(wù)證券確認了48億美元的未實(shí)現虧損。
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