硅谷銀行SVB的股價(jià)停留在了周四，當天該股暴跌超過(guò)60%。

如果早有預警，投資者就可能避開(kāi)這個(gè)大雷。

其實(shí)在兩個(gè)月以前，SVB的賣(mài)空者William C. Martin就對該行資產(chǎn)負債表存在的問(wèn)題，向他的Twitter粉絲發(fā)出過(guò)警告。

(資料圖片僅供參考)

今年1月18日，也就是SVB公布業(yè)績(jì)的前一天，Martin的Twitter賬戶(hù)發(fā)布了一個(gè)有先見(jiàn)之明的帖子，開(kāi)頭是：

“投資者理所當然地關(guān)注SVB在風(fēng)險投資領(lǐng)域的大量風(fēng)險敞口，SVB股價(jià)也在大幅下跌。然而，如果再深挖一點(diǎn)，你會(huì )發(fā)現SVB的問(wèn)題要大得多?！?/p>

Martin是一家現已關(guān)閉的對沖基金的前任經(jīng)理，該基金資產(chǎn)峰值約為10億美元，他的推文繼續詳細介紹了SVB如何“在債券市場(chǎng)的世紀最高點(diǎn)”，將其固定收益投資組合的規模增加了700%。

他的推文寫(xiě)道：

“SVB存款從2019年第四季度的610億美元增長(cháng)到2021年第四季度的1890億美元。利率如此之低，這些存款就像是免費的（平均成本約為25個(gè)基點(diǎn)）?！?/p>

“SVB利用這些資金，將貸款增加100%至660億美元；

瘋狂地增持“持有至到期”(HTM)證券投資組合，將其主要是機構抵押貸款的資產(chǎn)從2019年第四季度的135億美元增加到2021年第四季度的990億美元?！?/p>

“SVB的大問(wèn)題在于其HTM投資組合。

截至9月30日，該行基本上將其固定收益投資組合在債券市場(chǎng)的世紀最高點(diǎn)增加了700%，購買(mǎi)了880億美元的10年期以上抵押貸款證券，平均收益率僅為1.63%。天吶！”

“截至第三季度，SVB的HTM證券按市值計算虧損了159億美元，而該行市值只有115億美元!!

幸運的是，監管機構沒(méi)有強迫SVB將HTM證券按市價(jià)計價(jià)。但如果現在清算，該銀行將在功能上資不抵債?！?/p>

“除此之外，由于美聯(lián)儲加息，SVB存款正在加速外流(今年迄今-6.5%)，因為非利息賬戶(hù)轉移，以及利息成本飆升(貨幣市場(chǎng)目前收益率為4%)。此外，SVB的風(fēng)險投資客戶(hù)也在燒錢(qián)!

基本上，隨著(zhù)融資成本重新走高，SVB的HTM(主要是固定收益證券投資組合)面臨著(zhù)巨大的負套利成本(由于抵押貸款的凸性的性質(zhì)，這些成本不會(huì )很快消失)?！?/p>

“SVB面臨的風(fēng)險是存款外流加速，以至于它被迫籌集股本和/或出售其HTM證券組合，從而實(shí)現重大損失。你可以打賭，SVB正在祈禱美聯(lián)儲的轉向!

SVB管理層試圖將其面臨的挑戰歸咎于與風(fēng)險相關(guān)的風(fēng)險敞口。然而，難以掩蓋的事實(shí)是，mgmt買(mǎi)下了債券市場(chǎng)的TOP。

明天的業(yè)績(jì)報告和今年的業(yè)績(jì)報告應該會(huì )很有意思。

購者自慎!(披露:我空了)”

Martin說(shuō)，他最初分析SVB是出于懷疑，認為他可能會(huì )在SVB向硅谷初創(chuàng )企業(yè)提供的貸款賬目上發(fā)現該行的薄弱點(diǎn)。相反，他后來(lái)意識到，在債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一年的嚴重虧損后，該行的固定收益投資已經(jīng)變得多么脆弱。

Martin在一次采訪(fǎng)中說(shuō)：

“他們在市場(chǎng)頂部購買(mǎi)了所有這些抵押貸款，有著(zhù)巨大的未實(shí)現損失。它就擺在那里，很顯眼。還有許多其他銀行和保險公司也有類(lèi)似的問(wèn)題，但我還沒(méi)有看到任何一家公司的規模接近硅谷銀行。”

Martin曾在新澤西州普林斯頓管理一家名為Raging Capital的對沖基金15年，后來(lái)關(guān)閉了該基金，并成立了一個(gè)家族辦公室。他說(shuō)，他從今年1月開(kāi)始做空SVB股票。他說(shuō)，這是他在家族辦公室angry Capital Ventures中的最大空頭倉位，但他拒絕透露自己在這筆交易中賺了多少錢(qián)。他說(shuō)：

“這是一場(chǎng)漂亮的勝利，但我不愿談?wù)摼唧w細節?！?/p>

由于SVB破產(chǎn)，這些推文引起了廣泛關(guān)注。

然而，并不是所有人都及時(shí)注意到了Martin的警告。

Martin表示：

“盡管我提出了建議，但我的兩個(gè)非常要好的朋友還是把可觀(guān)的資金鎖在了那里?！薄八院苓z憾。我從未想過(guò)事情會(huì )發(fā)展得這么快，甚至發(fā)展到這樣的程度?！?/p>

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：