高盛認為，油價(jià)止步不前，一方面受到現貨市場(chǎng)震蕩影響，另一方面未來(lái)沖擊的效應需要一段時(shí)間才能顯現。

高盛高級能源經(jīng)濟學(xué)家Daan Struyven研究了過(guò)往油價(jià)變動(dòng)背后的影響因素并得出結論：當下市場(chǎng)沖擊往往會(huì )產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的影響，而“未來(lái)的沖擊”通常需要幾個(gè)月的時(shí)間才能滲透到油價(jià)中（但另一方面可能會(huì )持續數年）。一般而言，來(lái)自供應方的沖擊往往特別強大。

Struyven的研究包括150次現貨需求沖擊的影響（世界主要國家經(jīng)濟數據出現重大意外的日子）、7次現貨供應沖擊（自然災害或罷工）、16個(gè)未來(lái)需求沖擊（例如英國脫歐或財政刺激公告）和128個(gè)未來(lái)供應沖擊（OPEC減產(chǎn)或增產(chǎn)公告）。隨后他指出：此時(shí)此地，石油市場(chǎng)仍然供應充足。

【資料圖】

從性質(zhì)上講，石油是一種現在和未來(lái)的資產(chǎn)。當下和未來(lái)的緊縮沖擊都會(huì )推高油價(jià)，因為兩者都會(huì )增加持有石油的回報。看漲的現貨沖擊會(huì )刺激現貨市場(chǎng)的需求和價(jià)格，并降低庫存，而看漲的期貨沖擊會(huì )刺激期貨市場(chǎng)的需求，反而增加庫存。

從數量上看，油價(jià)對現貨沖擊的反應比對未來(lái)沖擊的反應大。雖然遙遠的緊縮沖擊能增加持有石油的價(jià)值，但這將與巨大的儲存成本相抵消。

與金屬和股票相比，石油價(jià)格對未來(lái)沖擊的反應較弱。持有一種商品的便利收益與持有一家公司股票的股息非常相似。股票的儲存成本為零，與能源的便利收益率相比，股息收益率相對粘稠，這意味著(zhù)股票對未來(lái)沖擊的重視程度更高。同樣，較小的儲存成本占商品價(jià)格的百分比也使金屬比能源資產(chǎn)更具有預期性。

2020年，在新冠疫情沖擊、通貨膨脹和OPEC減產(chǎn)等一系列因素影響下，國際油價(jià)進(jìn)入了長(cháng)達兩年的上升通道，并在2022年中觸頂。

2022年，主要央行開(kāi)啟加息，全球經(jīng)濟增長(cháng)預期放緩，對石油需求的預期也隨之走弱，油價(jià)開(kāi)始持續下跌，布倫特原油和WEI原油在2023年的大部分時(shí)間里分別徘徊在85-90美元和75-80美元的區間內。

年底將上漲？

盡管油價(jià)當前不斷震蕩，但包括高盛、福布斯和Refinitiv在內的機構均預計今年下半年油價(jià)將反彈。

高盛Struyven認為，對經(jīng)濟增長(cháng)前景的改善可能會(huì )逐漸滲透到現貨原油價(jià)格中，估計到今年年底，現貨原油價(jià)格將達到每桶100美元。

福布斯也在本周的一篇文章中表示，歷史數據顯示油價(jià)在3月至5月的大部分時(shí)間里往往會(huì )上漲，因此，技術(shù)數據表明石油價(jià)格將在接下來(lái)的時(shí)間里將走高。

數據分析機構Refinitiv在最近的一次行業(yè)活動(dòng)中表示，今年石油需求每天將激增200萬(wàn)桶，其中中國將占一半。另一方面，本月俄羅斯供應趨緊，并可能持續緊張，給價(jià)格帶來(lái)上行壓力。

國際能源署此前曾預計，全球石油需求將創(chuàng )歷史新高。而OPEC+仍然堅持減產(chǎn)，美國的石油巨頭也更重視向股東分紅多過(guò)投資增產(chǎn)。

歸根結底，當需求保持強勁但供給持續收緊時(shí)，價(jià)格將不可避免地上漲。

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