強勁的經(jīng)濟數據，讓市場(chǎng)開(kāi)始押注美國經(jīng)濟或將躲避衰退，但野村認為，火熱的經(jīng)濟數據意味著(zhù)美聯(lián)儲加息路沒(méi)完，而更嚴重的衰退到來(lái)也僅是時(shí)間問(wèn)題。

(資料圖)

野村證券作為第一家預計美聯(lián)儲加速加息的大行，在近期的告中指出，持續的高通脹或迫使美聯(lián)儲采取更強硬的立場(chǎng)，預計3月加息50個(gè)基點(diǎn)，隨后在5月和6月各加息25個(gè)基點(diǎn)，并將利率峰值預期中值調升至5.625%。

野村證券執行董事兼美國經(jīng)濟學(xué)家雨宮愛(ài)知（Aichi Amemiya）在3月3日的報告中稱(chēng)，根據近期公布的數據可以看出，美國經(jīng)濟目前仍具有彈性，但這并不意味著(zhù)今年衰退不會(huì )發(fā)生，而是衰退可能被推遲到2023年下半年，報告解釋道：

我們認為，堅挺的經(jīng)濟、遲遲無(wú)法降溫的勞動(dòng)力市場(chǎng)及維持在高位的通脹數據可能促使美聯(lián)儲在未來(lái)繼續保持鷹派。

野村認為更高的利率和進(jìn)一步收緊的貸款標準可能會(huì )限制未來(lái)的商業(yè)投資并將嚴重影響消費支出，遲到的經(jīng)濟衰退也意味衰退將持續更久且程度更深：

我們現在預期的利率峰值比此前更高，貨幣政策的阻力更大。

遲到的衰退

野村分析師Aichi Amemiya在報告中指出，最近幾個(gè)月的通脹可能已經(jīng)停止放緩。盡管美聯(lián)儲在2月放緩加息步伐，但近期高通脹持續，再加上強勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和寬松的金融條件，這表明：

1、商品通脹放緩可能是短暫的，美聯(lián)儲不太可能依賴(lài)這一點(diǎn)；

2、 潛在的通脹趨勢可能正在重新加速，從而增加了緊縮不足的風(fēng)險；

3、需要采取積極的政策措施來(lái)收緊金融條件。

野村認為，美聯(lián)儲需要更多加息來(lái)收緊金融狀況和控制通脹。而到了2023年下半年，較高的利率峰值，可能使美國經(jīng)濟陷入衰退，主要通過(guò)銀行對企業(yè)和家庭的貸款來(lái)傳導：

結合上文所討論的美聯(lián)儲再度鷹派加息的預期，疊加貨幣政策的滯后性的不確定性，貨幣政策過(guò)度緊縮的風(fēng)險已大大攀升。美國季度家庭債務(wù)增幅創(chuàng )20年來(lái)最大增幅便可看出，貨幣政策收緊影響經(jīng)濟的主要渠道是銀行對企業(yè)和家庭的貸款供應。

美國紐約聯(lián)儲公布了四季度家庭債務(wù)和信貸報告，報告顯示2022年第四季度美國家庭債務(wù)總額增長(cháng)2.4%，總計增加3940億美元，為20年來(lái)最大名義增幅。年輕的借款人遇到的償債問(wèn)題尤其突出。

同時(shí)，由于美聯(lián)儲激進(jìn)加息導致利率飆升，在經(jīng)歷了兩年處于歷史地位的債務(wù)逾期率后，2022年第四季度幾乎所有類(lèi)型的債務(wù)逾期率均上升。

各種貸款產(chǎn)品的貸款標準繼續大幅收緊。超過(guò)一半的家庭表示他們的信貸供應比一年前有所收緊。因此，某些產(chǎn)品（包括汽車(chē)貸款和信用卡貸款）的貸款拖欠率正在上升。

衰退程度將更深且時(shí)間更久

野村預計來(lái)自銀行貸款的有限信貸供應可能會(huì )因貨幣政策的進(jìn)一步收緊而加劇，使得家庭購買(mǎi)力進(jìn)一步下降，拖累2023年消費者指出。此外，聯(lián)邦政府的學(xué)生貸款暫緩計劃可能在今年年中結束，或將進(jìn)一步侵蝕年輕貸款人的消費支出：

我們認為，2023年下半年開(kāi)始消費者支出將會(huì )被拖累，我們現在預期經(jīng)濟衰退會(huì )更深更久。我們預期的利率峰值更高，貨幣政策的阻力更大。

此外，我們預計2024財年聯(lián)邦政府的可支配支出會(huì )減少，因為眾議院共和黨人堅持以削減支出來(lái)?yè)Q取提高債務(wù)上限，我們的預測衰退將從2023年10月開(kāi)始，并在2023年第三季度到2024年第一季度連續三個(gè)季度出現負增長(cháng)。

我們2023年的年度經(jīng)濟增長(cháng)預測從之前的增長(cháng)0.7%提高到增長(cháng)1.0% ，但將2024年的增長(cháng)預測則從之前的增長(cháng)0.8%下調了整整一個(gè)百分點(diǎn)至下降0.2%。

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