國產(chǎn)醫學(xué)影像龍頭聯(lián)影醫療（688271.SH）交出了上市后的第一份業(yè)績(jì)答卷。

【資料圖】

2022年，聯(lián)影醫療的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤分別為92.38億元、16.34億元，分別同比增長(cháng)了27.36%、15.31%。

利潤增速較較IPO前的2021年已有所放緩。補貼依賴(lài)以及新的競爭壓力目前可能仍是聯(lián)影醫療要面對的問(wèn)題。

一方面，競爭對手萬(wàn)東醫療（600055.SH）推出了零液氦技術(shù)并用于MRI之中，而聯(lián)影醫療該項技術(shù)仍處于研發(fā)階段，圍繞其產(chǎn)品的液氦供應風(fēng)險仍舊存在。

不過(guò)憑借全覆蓋的產(chǎn)線(xiàn)優(yōu)勢，聯(lián)影醫療的抗風(fēng)險力仍然足具優(yōu)勢。

另一方面，外資廠(chǎng)商正在以實(shí)現中國生產(chǎn)的本土化參與集采活動(dòng)的競爭，這或許也在一定程度上對聯(lián)影醫療的市場(chǎng)空間構成潛在威脅。

上市后的聯(lián)影醫療還有更多關(guān)卡要闖。

作為聯(lián)影醫療上市后的首份業(yè)績(jì)快報，聯(lián)影醫療的收入即將邁入百億量級。

2022年，聯(lián)影醫療創(chuàng )收92.38億元，同比增長(cháng)了27.36%，該增長(cháng)率較2021年的收入同比增長(cháng)率提升了1.45個(gè)百分點(diǎn)。

由于聯(lián)影醫療2022年前三季度創(chuàng )收58.59億元，這意味著(zhù)其全年近4成收入來(lái)自第四季度。

這顯然與聯(lián)影醫療以公立醫療機構為主的客戶(hù)結算特點(diǎn)有關(guān)。

“受公立醫院采購流程或習慣影響，采購收貨、安裝調試、組織驗收及付款等多集中在四季度完成?！甭?lián)影醫療曾在招股書(shū)中解釋稱(chēng)。

利潤增速卻在放緩。聯(lián)影醫療2022年的歸母凈利潤為16.34億元，僅同比增長(cháng)了15.31%，較上一年度的56.96%。

圍繞利潤增速下滑的猜測之一，是聯(lián)影醫療來(lái)自政府的補助是否出現變動(dòng)。

2021年聯(lián)影醫療來(lái)自政府補助的金額高達4.38億元，占當期歸母凈利潤總額比例高達30.91%。而2022年前三季度的政府補助金額僅為2億元，若第四季度政府補助有所減少，利潤的增速或受到影響。

2022年以來(lái)液氮及零部件價(jià)格上漲或也在抬升聯(lián)影醫療的材料成本，這對利潤水平可能造成潛在沖擊。

MRI生產(chǎn)和后續維養環(huán)節均需要液氦材料，目前我國的液氦主要依靠美國進(jìn)口。一臺常規型號的MRI所需要的液氦為1000L。公開(kāi)數據顯示，2022年6月中國管束氦氣價(jià)格已超500元/立方米，較2021年約200元/立方米的價(jià)格上漲了150%。

在成本上升的同時(shí)，需求是否穩定也要畫(huà)上一個(gè)問(wèn)號——2023年起醫療機構對于影像設備的采購意愿是否有所退潮存在不確定性。

例如2022 年7月13日國家衛健委公布了《方艙醫院裝備配置指南》，要求方艙醫院配備包括車(chē)載CT等多種醫療設備，但目前多省份的方艙醫院后續處理情形仍未明了，可能出現的設備閑置補位現象有可能沖擊潛在的采購需求。

種種因素考驗著(zhù)聯(lián)影醫療接下來(lái)的市場(chǎng)開(kāi)拓力。不過(guò)聯(lián)影醫療在這方面并不缺少資金投入，其IPO所募投的5.80億元回用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設。

集采也進(jìn)一步緩釋聯(lián)影醫療的營(yíng)銷(xiāo)壓力。

“通過(guò)集中采購，大型醫療設備廠(chǎng)商可以獲取規?；唵?，不需要對醫院逐一進(jìn)行個(gè)性化、大范圍的推廣宣傳活動(dòng)，有助于減少推廣、流通等銷(xiāo)售費用”。聯(lián)影醫療表示。

“在創(chuàng )新、高端的醫療機械方面，集采其實(shí)對于國產(chǎn)的械企來(lái)說(shuō)是利大于弊的。因為目前集采會(huì )優(yōu)先采購國產(chǎn)設備，本來(lái)可能醫院傾向于采購外資品牌。國產(chǎn)廠(chǎng)商需要花大價(jià)錢(qián)去各地做推廣?！北本┮晃煌缎腥耸恐赋?，“現在的話(huà)，通過(guò)集采，國產(chǎn)械企可以提高自己的市占率，真正實(shí)現以量帶收入?！?/p>

雖然集采對于聯(lián)影醫療為代表的國產(chǎn)醫療設備廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)構成利好，但海外設備廠(chǎng)商也在“另辟蹊徑”與之爭奪市場(chǎng)。

一些國際大廠(chǎng)正在向集采政策“低頭”。例如中國醫學(xué)科學(xué)院腫瘤醫院發(fā)布預算為2300萬(wàn)的MRI采購招標中，西門(mén)子最終以0.23億元中標。

之所以能夠參與集采，緣于外資廠(chǎng)商在中國境內實(shí)現全流程生產(chǎn)，進(jìn)而獲得了“國產(chǎn)”身份。

財政部2021年10月的《關(guān)于在政府采購活動(dòng)中落實(shí)平等對待內外資企業(yè)有關(guān)政策的通知》規定，政府采購依法對外資企業(yè)在中國境內生產(chǎn)的產(chǎn)品（包括提供的服務(wù)）平等對待。

部分市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)對此解讀為外資企業(yè)在中國境內生產(chǎn)的產(chǎn)品同樣屬于“國產(chǎn)”范疇。

實(shí)際操作來(lái)看，2022年西門(mén)子醫療分拆中國區以實(shí)現獨立發(fā)展，且西門(mén)子醫療稱(chēng)將推動(dòng)“全產(chǎn)品線(xiàn)國產(chǎn)化”，其中上?；?0%的供應鏈已實(shí)現中國本土化。而西門(mén)子醫療也曾以“非進(jìn)口”身份中標集采合同；同時(shí)GE醫療也在部分產(chǎn)品上實(shí)現了中國本土化。

如此趨勢下，未來(lái)不免會(huì )有更多海外廠(chǎng)商以該方法參與國內的集采改革。

除了來(lái)自外資企業(yè)的競爭外，聯(lián)影醫療也不是唯一一家醫療影像設備的國產(chǎn)廠(chǎng)商。

萬(wàn)東醫療也在MRI、DR等醫療影像設備上有所布局。

在MRI方面，兩家公司目前在1.50T級別上已推出一系列產(chǎn)品，不同之處在于聯(lián)影醫療已在3.0 T和5.0T上分別實(shí)現了量產(chǎn)商用與注冊批準，這也正是聯(lián)影目前所建立的技術(shù)優(yōu)勢。

“3.0T還在研發(fā)階段?！比f(wàn)東醫療對信風(fēng)（ID:TradeWind01）坦言。

目前國內MRI1.50T和3.0T的MRI均為主流設備，但后者的成像質(zhì)量等更為清晰，自然價(jià)格也更為高昂，所以主要應用于經(jīng)營(yíng)情況較好的醫療機構。

目前基層醫療機構主要引進(jìn)1.50T，若未來(lái)3.0T采購價(jià)格有望降低，或有更多基層醫療機構存在升級更換的意愿。

“在醫改新階段，面對縣級醫院開(kāi)始傾向3.0T的采購趨勢，國家要求相關(guān)高等級醫院開(kāi)展信息化管理平臺的應用，從臨床數據上給出了指導意見(jiàn)?！比f(wàn)東醫療指出，“隨著(zhù)國產(chǎn)高端3.0T產(chǎn)品日趨成熟，未來(lái)3.0T將成為三級醫院的主流選擇?！?/p>

在3.0T上形成先發(fā)優(yōu)勢的聯(lián)影醫療，在下一代MRI普及的過(guò)程中有望領(lǐng)先于競爭對手。

例如2021年河南省胸科醫院就以院內3.0T MRI設備為聯(lián)影醫療自主研發(fā)為由，對其提起單一來(lái)源的維修項目采購。

“上海聯(lián)影醫療科技股份有限公司產(chǎn)品國內自主研發(fā)備件，為廠(chǎng)家特殊定制，產(chǎn)品維修及備件并未對第三方維修公司開(kāi)放，只有原廠(chǎng)能達到規范標準?！焙幽鲜⌒乜漆t院表示。

此外聯(lián)影醫療的5.0T MRI已獲注冊批準，其不僅可以獲得更高分辨率成像質(zhì)量，并可進(jìn)行全身掃描，是3.0T所不具備的功能。

盡管如此，但零液氦等特殊技術(shù)上，聯(lián)影醫療的MRI產(chǎn)品較萬(wàn)東醫療也存在落后點(diǎn)。

作為MRI的重要制冷劑，液氦價(jià)格逐年上升，且長(cháng)期依賴(lài)國外進(jìn)口，存在供應鏈風(fēng)險；如何減少液氦的損耗乃至實(shí)現零液氦，一直是國內許多廠(chǎng)商的研究方向。

萬(wàn)東醫療去年底推出旗下1.50T無(wú)液氦MRI技術(shù)并正式獲批上市，這一全球首創(chuàng )技術(shù)后續若被用于3.0T MRI的研發(fā)及商用落地，則將對聯(lián)影醫療而言也將形成一定的挑戰。

不過(guò)從MRI、CT、XR、MI和RT多類(lèi)型產(chǎn)品看，聯(lián)影醫療目前仍是國內為數不多的全鏈條布局影像廠(chǎng)商，單一產(chǎn)品的收入風(fēng)險對于其整體的業(yè)績(jì)影響相對有限。