豐富的水電資源，使得云南憑借低廉的用電成本，吸引一眾高耗電行業(yè)來(lái)此投產(chǎn)。然而近年來(lái)，受來(lái)水量減少影響，云南地區限電消息不斷，顯著(zhù)影響了以電解鋁為代表的行業(yè)產(chǎn)能釋放。

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2月下旬，云南再度傳出當地部分行業(yè)企業(yè)壓減用電負荷的消息，為了減少限電影響，已有企業(yè)將年度檢修計劃提前。

證券時(shí)報·e公司記者采訪(fǎng)多位行業(yè)分析人士了解到，此次云南限電仍受當地來(lái)水較少影響，也不排除其他地區跟隨限電的可能。目前限電持續時(shí)長(cháng)尚未有時(shí)間表，涉及行業(yè)產(chǎn)能已有所下調。

云南再度限電

經(jīng)歷過(guò)2021年的“能耗雙控”、2022年的限電停產(chǎn)，水電大省云南再度傳出限電消息。這也是繼2022年9月的兩輪限電之后，云南地區第三輪大規模限電。

“2022年9月以來(lái)限電不斷持續，第一輪限電壓減產(chǎn)能規模10%，第二輪達到20%，而這一次進(jìn)一步壓縮運行產(chǎn)能，達到40%?！眹鴥纫淮笮弯X企人士告訴證券時(shí)報·e公司記者，公司在云南的部分生產(chǎn)已依照當地要求關(guān)停，目前運行產(chǎn)能僅為總量的60%。

作為電解鋁的上游企業(yè)，河南一碳素生產(chǎn)企業(yè)負責人也表示，上周有好幾家云南客戶(hù)落地了限電要求。如果時(shí)間持續較長(cháng)，肯定對公司陽(yáng)極銷(xiāo)售有很大影響?！叭ツ暝颇?、四川的限電潮，就使得下游電解鋁客戶(hù)產(chǎn)能縮減，碳素用量也顯著(zhù)下降?，F在本以為旺季臨近，市場(chǎng)需求將向好，誰(shuí)知云南限電又加碼?！彼锌?。

上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部分析師姚馨也向證券時(shí)報·e公司記者證實(shí)，2月18日云南省電解鋁企業(yè)已再度接到壓減負荷要求，以2022年9月限電壓產(chǎn)初期的企業(yè)生產(chǎn)及用電情況為基數，將累計壓減負荷比例再度擴大。除文山某鋁廠(chǎng)暫不要求外，其他鋁廠(chǎng)的壓減負荷比例擴大至40%~42%不等，目前已按要求于2月27日落實(shí)完成。

“早在今年春節前后，市場(chǎng)就傳出了云南限電的消息，但直至2月下旬才正式落地。目前云南地區接到限電通知的電解鋁企業(yè)已基本全部落地執行，沒(méi)有關(guān)于持續時(shí)間的說(shuō)法，大概率要等到豐水期或者云南水電情況好轉后再有進(jìn)一步通知。”3月2日，阿拉丁電解鋁研究員蘇延波接受證券時(shí)報·e公司記者采訪(fǎng)表示。

因云南限電而生產(chǎn)受到影響的不僅是電解鋁行業(yè)。

據光大期貨有色金屬分析師劉軼男介紹，近期云南已有多家精煉鋅冶煉工廠(chǎng)收到限電通知。雖然還是年初，但很多云南鋅冶煉廠(chǎng)已計劃把年檢提前到3月份進(jìn)行，以減少限電對全年產(chǎn)量影響。

姚馨也提及，在落實(shí)電解鋁限負荷要求后，鋅及工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)也陸續接到限負荷通知，說(shuō)明云南省電力供應仍維持緊張態(tài)勢。據Mysteel推演，三四月份西南地區仍存在一定電力供需缺口。

來(lái)水不及預期

2022年三季度后，云南等多地陸續限電，對包括電解鋁在內的眾多行業(yè)產(chǎn)生顯著(zhù)影響。2023年伊始，云南限電再度加碼，主要原因還是來(lái)水不及預期所致。

“去年由于夏季高溫，全國用電量較高，多地水庫水位下降較快。此后水庫水位一直沒(méi)有得到很好的回補，幾大水庫水位目前都處于近六年最低水平。若枯水季延長(cháng)，云南水力發(fā)電量或將大幅減少?！眲⑤W男稱(chēng)，去年西南地區就出現了普遍干旱的情況，今年降雨量更是明顯低于往年。

姚馨表示，今年以來(lái)，四川南部、云南大部來(lái)水偏少八成以上。截至2月28日，四川南部、云南大部、貴州西部、廣西西北部等地有中到重度氣象干旱。而自2022年下半年開(kāi)始的降雨偏少情況，導致云南省內各江河電站水位普遍處于低位，導致水力發(fā)電占比較大的云南省整體電力供應緊張，電力供需缺口較大。

作為國內的水電大省，云南水電裝機規模居全國第二位。目前全國排名前十的水電站中，云南就有七座。2022年云南省發(fā)電量為3747.94億千瓦時(shí)，其中水力發(fā)電量就達到3038.82億千瓦時(shí)。然而水電“靠天吃飯”的秉性，使得當地電力供應處于不穩定狀態(tài)，且難以改變。

“干旱或會(huì )對電解鋁供給形成持續影響，今年不排除后續再次限電的可能?！碧K延波認為。

劉軼男也指出，在今年云南各江河電站普遍水位線(xiàn)處于低位、降水量亦不及往年的背景下，當地仍有大批電解鋁產(chǎn)能和晶硅產(chǎn)能有上馬需求，省內用電需求大概率有增無(wú)減。在保障民生用電的前提下，云南近兩年大量新增投產(chǎn)的電解鋁、工業(yè)硅等高能耗項目，無(wú)疑在限電調控中首當其沖。

此外，由于云南很多電用于西電東送。一旦云南水電供應不足，恐將壓減外送電量，需警惕四川、湖南和兩廣地區跟隨限電限產(chǎn)。

產(chǎn)能釋放受限

低廉的電價(jià)，優(yōu)惠的招商政策，曾一度讓云南成為高耗能行業(yè)產(chǎn)能轉移的熱土。

據上海有色網(wǎng)（SMM）數據，截至2022年9月初，云南省電解鋁建成產(chǎn)能達561萬(wàn)噸，運行產(chǎn)能521.8萬(wàn)噸，占全國總運行產(chǎn)能的12.8%?！扒捌谕膺w至此的電解鋁產(chǎn)能，已達到約260萬(wàn)噸?！币氨硎?。

蘇延波認為，對下游生產(chǎn)企業(yè)而言，云南地區水電除帶來(lái)生產(chǎn)成本優(yōu)勢外，還由于水電碳排放較低，符合國際企業(yè)對原材料生產(chǎn)過(guò)程運用綠色能源的標準，對于中游工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)具有較大吸引力。但近年來(lái)云南當地限電限產(chǎn)情況頻發(fā)，確實(shí)會(huì )對相關(guān)企業(yè)赴當地搭建生產(chǎn)線(xiàn)的信心產(chǎn)生影響。

2022年9月，云鋁股份（000807）、神火股份（000933）等上市公司就相繼披露了因云南限電生產(chǎn)受限的情況。此后在2022年11月，神火股份公告，受限電等客觀(guān)因素的影響，決定終止并購云南神火鋁業(yè)有限公司40%股權。

在公告的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，神火股份也提及，水電整體上是靠天吃飯，公司和電網(wǎng)也不能控制具體來(lái)水量的多少。云南水電供應占到該省電力供應的70%以上，火電很難做到根本性的補充。豐水期和枯水期客觀(guān)存在，短期內這種情況應該很難發(fā)生根本性改變。

上述在云南建廠(chǎng)的鋁企人士就稱(chēng)，雖然對比山東、河南等地，云南的電費較低，但是由于近年限電影響，企業(yè)開(kāi)工率持續走低，目前生產(chǎn)已經(jīng)難有利潤?！安粌H開(kāi)工率低，而且在設備啟動(dòng)和關(guān)停的過(guò)程中還會(huì )發(fā)生很多費用，整體電耗也比正常運轉時(shí)要高，所以在云南建廠(chǎng)生產(chǎn)已經(jīng)不經(jīng)濟了?！彼f(shuō)。

此番云南限電加碼，無(wú)疑進(jìn)一步對當地高耗能企業(yè)產(chǎn)能釋放形成限制，從而對相關(guān)行業(yè)供給端形成影響。

“鋅的單噸耗電量雖然不算大，但今年限電落地較快，量也較大。上周云南當地只有2家廠(chǎng)收到壓減用電負荷的通知，涉及減產(chǎn)5000噸左右。但本月初就突然有多家工廠(chǎng)相繼收到通知，合計減產(chǎn)量已達到1.5萬(wàn)噸。”劉軼男介紹，根據SMM統計信息，云南擁有鋅冶煉產(chǎn)能105.36萬(wàn)噸/年，占全國產(chǎn)能的16.7%。如果當地限電持續，今年鋅的市場(chǎng)供需平衡很可能會(huì )逆轉。

而對于電解鋁行業(yè)，蘇延波表示，目前本輪限電影響電解鋁產(chǎn)能規模在75萬(wàn)噸左右，加上去年限電涉及關(guān)停的105萬(wàn)噸產(chǎn)能，整體壓減運行產(chǎn)能規模已達到180萬(wàn)噸上下。

“今年云南限負荷導致當地電解鋁再度減產(chǎn)后，國內全年電解鋁供需將從過(guò)剩轉為緊平衡，預計帶動(dòng)電解鋁利潤水平提升，成本將成為鋁價(jià)重要支撐?！币罢J為。

市價(jià)暫時(shí)持穩

2022年西南多地的限電潮，一度使包括鋁、工業(yè)硅、鈦白粉等產(chǎn)品供應縮減預期升溫，價(jià)格獲有力支撐。而采訪(fǎng)中證券時(shí)報·e公司記者了解到，本輪云南限電加碼帶來(lái)的供給縮減預期，尚未在相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格端有顯著(zhù)體現。

“目前限電落地的只有云南地區。在全年鋅產(chǎn)量預期較好的情況下，目前市場(chǎng)對于限電消息關(guān)注度并不高?！眲⑤W男分析，去年年底至今，國內鋅價(jià)格持續震蕩，維持在2.3萬(wàn)元/噸上下。限電消息未使市場(chǎng)產(chǎn)生價(jià)格利多預期，主要是由于今年上游礦量供給充足，且價(jià)格偏低，目前鋅冶煉廠(chǎng)加工噸盈利可達2000元，處于較好水平，所以市場(chǎng)預計全年鋅供給偏寬裕。但如果限電限產(chǎn)持續發(fā)生，涉及范圍進(jìn)一步擴大，致使更多冶煉企業(yè)無(wú)法開(kāi)工，那市場(chǎng)產(chǎn)量將會(huì )有明顯下滑，從而提振價(jià)格。

在2021年一度高漲至近2.48萬(wàn)元/噸后，電解鋁價(jià)格也在2022年初隨著(zhù)海外加息預期漸起、經(jīng)濟走弱邏輯漸強等預期下，持續走弱至1.70萬(wàn)元/噸附近，部分高成本電解鋁產(chǎn)能出現虧損減產(chǎn)。2022年下半年至2023年一季度，鋁價(jià)在供需雙弱格局下，維持了區間震蕩走勢。

“雖然電解鋁供給端有所收緊，但市場(chǎng)目前還是對庫存量有所擔憂(yōu)。隨著(zhù)年初以來(lái)補庫加快，目前電解鋁社會(huì )庫存已經(jīng)達到125萬(wàn)噸，較去年年底已增加超過(guò)50萬(wàn)噸?！碧K延波稱(chēng)，截至2月底，國內電解鋁在運行產(chǎn)能達到4000萬(wàn)噸。雖然云南2月下旬正式執行了限產(chǎn)，但也恰逢廣西、四川、貴州等地電解鋁企業(yè)復產(chǎn)。兩相疊加下，現階段國內電解鋁供給端尚處于寬松狀態(tài)，社會(huì )庫存還在累積。

不過(guò)蘇延波也表示，雖然目前云南電解鋁廠(chǎng)減產(chǎn)對下游影響尚不明顯，但還需要關(guān)注限電持續時(shí)間和影響范圍。如果產(chǎn)能收緊程度進(jìn)一步加深，價(jià)格端也會(huì )出現相應調整。

姚馨也認為，預計3月云南東部降水較常年同期偏多，重慶大部、貴州北部局部、四川東部局部、西藏西南部降水較常年同期偏多二到五成。但根據Mysteel初步推演，三四月份西南地區在終端消費恢復后，電力需求季節性回升明顯，電力供需仍維持一定缺口，限負荷情況仍需持續關(guān)注。

本文作者：趙黎昀，來(lái)源：證券時(shí)報網(wǎng) (ID:wwwstcncom)，原文標題：《水電大省再度限電！限多久還沒(méi)時(shí)間表，有企業(yè)產(chǎn)能壓縮40%！》

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