摘要

近期，“萬(wàn)億美元失蹤”的話(huà)題再次引發(fā)熱議。本文從以下五個(gè)方面對此進(jìn)行探討。

【資料圖】

外貿進(jìn)出口并非一國對外經(jīng)貿交往的全部。國際收支數據反映了對外經(jīng)濟部門(mén)全貌，常見(jiàn)的貿易數據、直接投資數據僅僅是其中的一部分。據此來(lái)分析中國對外經(jīng)濟運行整體情況或結果，屬于管中窺豹。

常見(jiàn)的貿易投資數據不可以直接拿來(lái)就用。海關(guān)口徑的外貿進(jìn)出口數據和商務(wù)部口徑的跨境直接投資數據，與國際收支口徑的相關(guān)數據都存在較大差異。利用不同口徑數據進(jìn)行合并計算時(shí)需要格外注意。

海關(guān)口徑的進(jìn)出口差額本身不直接對應跨境資金的進(jìn)出。海關(guān)進(jìn)出口數據是物流而非資金流概念。近年來(lái)海關(guān)統計的進(jìn)出口順差持續大于可比口徑的涉外收付款順差，是因為存在長(cháng)時(shí)間的出口少收、進(jìn)口多付現象。

貿易投資跨境資金進(jìn)出也不直接對應外匯儲備規模變動(dòng)。相關(guān)項目的涉外收付款，一部分會(huì )體現在結售匯差額上。在央行基本退出外匯干預情況下，銀行結售匯順差會(huì )轉變?yōu)殂y行持有的外匯頭寸，反映為資本外流。

凈誤差與遺漏負值不等于非法資本外逃。凈誤差與遺漏負值既可能是經(jīng)常項目順差高估，也可能是資本項目外流低估，現實(shí)中無(wú)法對此進(jìn)行區分。線(xiàn)上項目實(shí)際也可能隱含了不少違法違規的資本外逃，“兩頭在外”的對敲交易跨境轉移資產(chǎn)，有可能在國際收支平衡表都沒(méi)有被記錄。

近年來(lái)關(guān)于中國貿易投資順差去向的猜疑不時(shí)出現，反映了長(cháng)期以來(lái)大家對于國際收支格局存在普遍誤解，也反映了各界對于違法違規的資本外逃的擔心。針對市場(chǎng)猜疑，解決之道是增加國際收支數據透明度；不斷改進(jìn)國際收支統計方法，提高統計質(zhì)量，同時(shí)疏堵并舉，防范化解資本外逃風(fēng)險。

風(fēng)險提示：地緣政治局勢發(fā)展超預期，海外主要央行貨幣緊縮超預期，國內經(jīng)濟復蘇不如預期

作為貿易投資大國，中國的對外經(jīng)濟狀況備受關(guān)注。由于這一話(huà)題涉及多項指標，并且同一類(lèi)型指標可能涉及不同部門(mén)，而這些部門(mén)的統計口徑又存在諸多差異，難免引發(fā)市場(chǎng)猜疑甚至是誤解。

例如經(jīng)常有人問(wèn)到，近年來(lái)中國每年幾乎都有數千億美元的進(jìn)出口順差，以及大規模外商直接投資流入，但外匯儲備并沒(méi)有明顯變化，這些錢(qián)到底去哪兒了？此前，我們已經(jīng)撰文解釋過(guò)相關(guān)問(wèn)題。

不過(guò)，近期網(wǎng)絡(luò )上“萬(wàn)億美元失蹤”的話(huà)題再次引發(fā)熱議。如有人提出，2022年海關(guān)統計的中國外貿進(jìn)出口順差8766億美元，同比增長(cháng)31%，同期外匯儲備規模卻不增反減1225億美元，二者負缺口近萬(wàn)億美元。

再如，還有人根據“貨物貿易、服務(wù)貿易及非金融類(lèi)投資”，計算得出2020年至2022年“全口徑的順差規?！焙嫌嫗?8977億美元，并且認為這部分順差沒(méi)有體現在任何其他宏觀(guān)金融數據上（包括央行層面的外匯儲備、外匯占款數據，銀行層面的結匯、外匯存款數據，以及外匯局層面的外幣流動(dòng)性數據）。那么，萬(wàn)億美元真的“不翼而飛”了嗎？本文擬從以下五個(gè)方面對此進(jìn)行探討。

一、外貿進(jìn)出口并非一國對外經(jīng)貿交往的全部

本文開(kāi)篇提及的第二種看法，實(shí)際與第一種觀(guān)點(diǎn)如出一轍，只是一個(gè)加強版。為簡(jiǎn)化分析框架，本文擬主要以外貿進(jìn)出口為對象進(jìn)行分析。

將海關(guān)統計的外貿進(jìn)出口差額與外匯儲備規模變動(dòng)進(jìn)行對比，實(shí)際上是一種對賬行為。然而，二者并不具有可比性。一方面，外貿進(jìn)出口是流量，外匯儲備規模是存量，二者并非可比口徑；另一方面，外貿進(jìn)出口與外匯儲備的流量（即交易引起的外匯儲備資產(chǎn)變動(dòng)）也并非完全可比，因為外貿進(jìn)出口只是一國對外經(jīng)貿活動(dòng)的重要組成部分而非全部，而外匯儲備資產(chǎn)變動(dòng)則是一國對外經(jīng)貿活動(dòng)的主要結果（即國際收支差額的主要部分）。

國際收支賬戶(hù)與國民收入賬戶(hù)、財政賬戶(hù)和貨幣金融賬戶(hù)構成宏觀(guān)經(jīng)濟的四大賬戶(hù)，具有國際可比性。其中，后三大賬戶(hù)反映一國對內經(jīng)濟運行狀況，國際收支賬戶(hù)則反映一國對外經(jīng)濟運行情況。國際收支統計概括了一經(jīng)濟體居民與非居民之間的經(jīng)濟關(guān)系，反映了對外經(jīng)濟部門(mén)的全貌，是將外貿進(jìn)出口與外匯儲備規模變動(dòng)對賬的最好參照系。

狹義的國際收支統計是指國際收支平衡表（BOP）統計，即對外經(jīng)濟活動(dòng)的流量統計，其基本分類(lèi)包括：經(jīng)常賬戶(hù)（包括貨物和服務(wù)、初次收入、二次收入三個(gè)子賬戶(hù)）、資本賬戶(hù)（包括非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的獲得/處置，以及資本轉移兩個(gè)子賬戶(hù)）、金融賬戶(hù)（包括直接投資、證券投資、金融衍生品、其他投資和儲備資產(chǎn)五個(gè)子賬戶(hù)）、誤差與遺漏凈額。

按照機構部門(mén)分類(lèi)，國際收支統計對象包括：中央銀行、中央銀行以外的存款性公司、廣義政府、其他部門(mén)（包括其他金融公司和非金融公司、住戶(hù)和為住戶(hù)服務(wù)的非盈利機構）。此外，國際收支統計不區分幣種，即同時(shí)統計以人民幣和外幣進(jìn)行跨境收付的交易。

常見(jiàn)的外貿進(jìn)出口（即貨物貿易進(jìn)出口）數據，在國際收支統計中對應的就是經(jīng)常項目下的“貨物貿易進(jìn)出口”項目。即便利用貨物貿易、服務(wù)貿易及非金融類(lèi)投資數據計算出所謂的“全口徑順差規?！?，也僅僅是國際收支統計數據的一部分。據此來(lái)分析中國對外經(jīng)濟運行整體情況或結果，仍屬于管中窺豹。只是因為與外貿進(jìn)出口、跨境直接投資等月度、高頻數據不同，中國國際收支數據屬于季度、低頻且披露時(shí)間較為滯后，國際收支平衡表初步數據季后一個(gè)多月時(shí)間發(fā)布，正式數據季后兩個(gè)多月時(shí)間公布。外匯儲備規模數據雖然按月發(fā)布，但交易引起的外匯儲備資產(chǎn)變動(dòng)仍要在國際收支平衡表初步數據發(fā)布時(shí)才按季披露。

如果按照國際收支口徑歸總的話(huà)，2020年至2022年，貨物和服務(wù)、直接投資合計順差為17503億美元，再加上經(jīng)常項目中的初次收入和二次收入差額，以及資本項目里的短期資本凈流出（含凈誤差與遺漏），得到的合計順差為3171億美元，這部分資金最終體現為儲備資產(chǎn)增加3171億美元，其中外匯儲備資產(chǎn)增加2711億美元（見(jiàn)圖表1）。顯然，不存在“萬(wàn)億美元失蹤”的問(wèn)題，最多也就是“凈誤差與遺漏”的科目存疑。對此，后文再敘。

在金融越來(lái)越開(kāi)放的情況下，為滿(mǎn)足對瞬息萬(wàn)變的外匯形勢分析的需要，外貿進(jìn)出口等曝光度較高的月度數據更為社會(huì )熟悉，受市場(chǎng)青睞也在情理之中。但應該了解其固有缺陷，做判斷要慎之又慎。

二、常見(jiàn)的貿易投資數據不可以直接拿來(lái)就用

如果稍加留意的話(huà)，大家可以觀(guān)察到，圖表1中的國際收支口徑貨物貿易和直接投資差額數據，與我們通?？吹降脑露雀哳l數據差距甚大。這是因為海關(guān)口徑的外貿進(jìn)出口數據和商務(wù)部口徑的跨境直接投資數據（包括外商直接投資和對外直接投資），與國際收支口徑（以下簡(jiǎn)稱(chēng)BOP口徑）的相關(guān)數據都存在較大差異。

貨物貿易：海關(guān)口徑與BOP口徑

二者主要差異包括：一是統計依據方面，海關(guān)統計主要依據貨物是否實(shí)際進(jìn)出關(guān)境且改變我國物質(zhì)存量，國際賬戶(hù)則強調以“經(jīng)濟所有權的變更”為依據確定貨物貿易交易的記錄時(shí)間，因此國際收支中的貨物只記錄所有權發(fā)生了轉移的貨物，所有權未發(fā)生轉移的貨物（如來(lái)料加工或出料加工貿易）納入服務(wù)貿易統計。

二是計價(jià)方面，國際收支統計要求進(jìn)出口貨值均按離岸價(jià)格記錄，而海關(guān)出口貨值為離岸價(jià)格，進(jìn)口貨值為到岸價(jià)格。因此，國際收支統計從海關(guān)進(jìn)口貨值中調出國際運保費支出，并納入服務(wù)貿易統計。

三是國際收支統計補充部分進(jìn)出口退運，以及海關(guān)未統計的轉手買(mǎi)賣(mài)下的貨物凈出口等數據。

四是國際收支統計調整了因特殊代工模式和計價(jià)方式差異造成的口徑差異。

入世以來(lái)，隨著(zhù)中國貨物貿易規模逐漸擴大，海關(guān)口徑和BOP口徑的貨物貿易數據差距也隨之發(fā)生變化。從進(jìn)出口金額來(lái)看，海關(guān)口徑的貨物進(jìn)出口金額始終大于BOP口徑，2017年至2021年兩個(gè)口徑的進(jìn)口與出口金額平均每年相差775億、901億美元，2022年海關(guān)口徑進(jìn)口金額較BOP口徑僅多出370億美元，但海關(guān)口徑出口金額與BOP口徑之差則跳升至2290億美元（見(jiàn)圖表2）。

從進(jìn)出口差額來(lái)看，2019年之前，除個(gè)別年份外，BOP口徑的年度貨物貿易順差始終大于海關(guān)口徑。但2019年以來(lái)情況發(fā)生逆轉，海關(guān)口徑的貿易順差持續大于BOP口徑，尤其是2021年、2022年，二者差距從此前兩年不足300億美元先后擴大至1077億、1920億美元（見(jiàn)圖表2）。

對此，外匯局解釋稱(chēng)，由于我國兼具“加工大國”和“消費大國”雙重身份，近年來(lái)“無(wú)廠(chǎng)制造”模式盛行。該模式導致貨物移動(dòng)與貨權轉讓分離，是造成我國國際收支貨物貿易統計與海關(guān)進(jìn)出口貨物貿易統計口徑差異的首要因素。

直接投資：商務(wù)部口徑與BOP口徑

二者主要差異：一是，國際收支統計采用資產(chǎn)負債原則編制和列示，商務(wù)部直接投資數據采用方向原則編制和列示，兩者對反向（逆向）投資和聯(lián)屬企業(yè)間投資的記錄原則不同；二是，國際收支統計中的直接投資采用凈額編制，即資產(chǎn)和負債均按投資減撤資反映；三是，與商務(wù)部來(lái)華直接投資不同，國際收支統計中的直接投資負債包括了外商直接投資企業(yè)的未分配利潤、已分配未匯出利潤、股東貸款等內容。

從直接投資數據來(lái)看，商務(wù)部口徑和BOP口徑的外來(lái)直接投資差異明顯大于對外直接投資。2004年以來(lái)，BOP口徑的外商直接投資持續大于商務(wù)部口徑，尤其是2010年之后，二者差距明顯擴大，2010年至2021年二者年平均相差1074億美元，2013年差距高達1670億美元。與外商直接投資形成鮮明對比，兩個(gè)口徑的對外直接投資差距時(shí)正時(shí)負，部分年份幾乎相等，2010年至2021年商務(wù)部口徑數據較BOP口徑每年平均僅高出69億美元（見(jiàn)圖表3）。

從直接投資差額來(lái)看，BOP口徑的直接投資只在2016年出現逆差，其他年份均為順差，而商務(wù)部口徑的直接投資在2015年至2018年、2020年出現多次逆差；2010年至2021年，BOP口徑數據較商務(wù)部口徑每年平均多出1144億美元（見(jiàn)圖表3）。

如果將商務(wù)部口徑的非金融類(lèi)直接投資與BOP口徑的直接投資對比，則發(fā)現兩個(gè)口徑的數據差距更大。2010年至2021年，BOP口徑的對外直接投資與商務(wù)部口徑非金融類(lèi)投資的差額時(shí)正時(shí)負，而B(niǎo)OP口徑的外商直接投資明顯大于商務(wù)部口徑的非金融類(lèi)投資，每年平均高出1203億美元，因此BOP口徑的直接投資差額較商務(wù)部口徑的非金融類(lèi)直接投資差額平均高出1132億美元（見(jiàn)圖表3）。

正是因為不同口徑之間的數據存在較大差異，因此在合并計算時(shí)需要格外注意。如果將海關(guān)口徑的貨物貿易與商務(wù)部口徑的服務(wù)貿易和直接投資數據加總，其中一個(gè)錯誤便是，商務(wù)部口徑的服務(wù)貿易已經(jīng)包括了海關(guān)進(jìn)口貨值（進(jìn)口離岸價(jià)格CIF）中的國際運保費支出，因此會(huì )涉及重復計算問(wèn)題。

三、海關(guān)口徑的進(jìn)出口差額本身不直接對應跨境資金的進(jìn)出

市場(chǎng)上喜歡簡(jiǎn)單粗暴地將海關(guān)統計的外貿進(jìn)出口順差與外匯儲備規模變動(dòng)對比，是想當然地認為貿易順差就應該轉化為外匯儲備增加，否則就是福利損失。然而，如前所述，海關(guān)統計主要依據貨物是否實(shí)際進(jìn)出關(guān)境且改變我國物質(zhì)存量，因此其統計的進(jìn)出口數據是物流而非資金流的概念。

而外匯局公布的可比口徑的銀行代客涉外收付款數據，其統計原則是現金收付制，即只有當居民與非居民之間發(fā)生了跨境收付，才會(huì )納入統計。因此，即便某段時(shí)期內出現上萬(wàn)億美元貿易順差，當期也不一定會(huì )有相應規模的資金流入。

2011年以來(lái)，海關(guān)統計的進(jìn)出口順差持續大于可比口徑的貨物貿易涉外收付款順差，截至2022年，二者平均每年相差2418億美元。究其原因，是因為存在長(cháng)時(shí)間的出口少收、進(jìn)口多付現象。

從出口端來(lái)看，貨物貿易涉外收入持續小于出口金額，2011年至2022年平均每年相差2023億美元，是貨物貿易順差不順收的主要原因。從進(jìn)口端來(lái)看，2014年以來(lái)，貨物貿易涉外支出基本持續大于進(jìn)口金額，截至2022年，平均每年相差828億美元（見(jiàn)圖表4）。

出口少收、進(jìn)口多付，部分是由于出口企業(yè)延遲收款或進(jìn)口企業(yè)預付貨款所致，隨著(zhù)時(shí)間的推移，缺口可能轉為下期貿易項下的跨境資金凈流入。除此之外，其他因素也可能影響貨物貿易涉外收付款狀況。

導致出口少收的原因包括，對外捐贈物資但沒(méi)有出口收入，對外承包工程出口貨物記錄在對外投資項下也無(wú)對應的出口收入，來(lái)料加工僅收工繳費，出口企業(yè)把（核定規模內）收入存放在境外，企業(yè)出口出現壞賬不能收匯，或者企業(yè)可能虛報出口商品價(jià)格等。

導致進(jìn)口多付的原因則可能是，企業(yè)出于避稅等原因低報進(jìn)口商品價(jià)格，或者在“無(wú)廠(chǎng)制造”模式下，境內跨國公司購買(mǎi)境外原材料，并委托境外相關(guān)企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)、銷(xiāo)售等。

國際收支數據的統計原則是權責發(fā)生制，按照借貸記賬法編制，貨權變動(dòng)和資金變動(dòng)一一對應。銀行涉外收付款數據統計原則為現金收付制，如果企業(yè)沒(méi)有在銀行發(fā)生收付款行為，這部分數據只能通過(guò)抽樣調查或估算方式獲得，反映為貿易信貸的資產(chǎn)負債變動(dòng)。

但受制于樣本數的局限性和抽樣的頻率，貿易信貸統計的質(zhì)量難以保證。從國際收支平衡表數據來(lái)看，貿易信貸在大部分時(shí)間為凈流出，與貨物貿易順差不順收負缺口的正相關(guān)性較強，2015年二者均達到最大，分別為-1082億、-3822億美元。不過(guò)，貿易信貸凈額遠小于貿易順差不順收負缺口，大量未被統計的交易會(huì )計入凈誤差與遺漏項（見(jiàn)圖表5）。

另外，在分析出口收入匯回時(shí)，有一種誤解認為監管部門(mén)按照所有制性質(zhì)的不同，在外匯收入調回及結匯方面，對國企、民企和外企實(shí)施不同的外匯管理規定，對民企尤為嚴格，要求其出口收入必須限期收回。

但實(shí)際上，外匯管理規定對各類(lèi)所有制企業(yè)一視同仁。分類(lèi)管理是指，外匯局會(huì )根據企業(yè)貿易外匯收支的合規性及其與貨物進(jìn)出口的一致性，將企業(yè)分為A、B、C三類(lèi)：對A類(lèi)企業(yè)貿易外匯收支，適用便利化的管理措施；對B、C類(lèi)企業(yè)的貿易外匯收支，在單證審核、業(yè)務(wù)類(lèi)型及辦理程序、結算方式等方面實(shí)施審慎監管。

四、貿易投資跨境資金進(jìn)出也不直接對應外匯儲備規模變動(dòng)

如本文開(kāi)篇所述，有人直接將貿易進(jìn)出口、直接投資合計差額，與外匯儲備、銀行外匯存款直接進(jìn)行比較。這種對比值得商榷。

首先，貨物貿易和跨境直接投資是流量數據，而外匯儲備、銀行外匯存款是存量數據，并不可比。而且，外匯儲備、外匯存款中包括非美元資產(chǎn)，而這些數據最終都會(huì )折算成美元，因此其中還包括了估值因素影響。

例如，美元貶值會(huì )導致非美元資產(chǎn)折算成更多的美元，意味著(zhù)外匯儲備和外匯存款增加，反之則會(huì )減少。2022年，中國外匯儲備余額減少了1225億美元，但剔除全球“股匯債三殺”引發(fā)的2207億美元負估值因素影響后，外匯儲備實(shí)則增加了982億美元；2020～2022年，中國外匯儲備余額增加了198億美元，其中，估值效應為-2955億美元，外匯儲備實(shí)際增加了3153億美元（見(jiàn)圖表6）。

其次，從貿易投資到外匯儲備變動(dòng)需要率先經(jīng)歷收付款、結售匯過(guò)程。相關(guān)項目的涉外收付款順差，一部分會(huì )體現在外匯存款上，用于對外支付或推遲結匯；另一部分則體現為結售匯差額，后者是反映境內外匯供求關(guān)系的重要指標。2020年至2022年，銀行代客外幣涉外收付款累計順差6647億美元，同期金融機構境內外匯存款累計增加了976億美元，銀行代客結售匯順差合計5633億美元（見(jiàn)圖表7）。

在央行外匯市場(chǎng)干預常態(tài)化情況下，銀行結售匯順差會(huì )轉化為外匯儲備，中國外匯儲備余額最高曾升至2014年6月份的近四萬(wàn)億美元。而2018年以來(lái)，由于央行已經(jīng)基本退出外匯市場(chǎng)干預，因此銀行結售匯順差并沒(méi)有導致外匯儲備大幅增加，而是轉變?yōu)殂y行持有的外匯頭寸，流量會(huì )被借記國際收支平衡表中銀行部門(mén)對外資本輸出增加，存量會(huì )被記為國際投資頭寸表中銀行部門(mén)對外金融資產(chǎn)增加，二者均反映為資本外流。2020年至2022年三季度（目前國際收支平衡表正式數據只公布到2022年三季度），證券投資、其他投資的資產(chǎn)凈獲得累計值分別為4292億、6555億美元（見(jiàn)圖表8）。

由此可見(jiàn)，無(wú)論央行是否干預外匯市場(chǎng)，根據國際收支統計的借貸記賬法編制原則，貿易項目與非貿易項目、經(jīng)常項目與資本項目（含儲備資產(chǎn)、凈誤差與遺漏，下同）始終是鏡像關(guān)系，即貿易順差一定對應非貿易逆差，經(jīng)常項目順差一定對應資本項目逆差，經(jīng)常項目與直接投資合計的基礎國際收支順差就一定對應著(zhù)短期資本凈流出。

至于資本項目逆差的構成，2022年之前，由于外資基本為持續凈流入，因此資本項目逆差由內資外流主導，反映為國際收支金融賬戶(hù)的資產(chǎn)方凈流出較多；2022年前三季度，內資外流規模明顯減少，由上年同期6302億美元降至2570億美元，外資由此前持續大幅凈流入轉為凈流出132億美元，反映為國際收支金融賬戶(hù)的負債方由凈流入轉為凈流出，后者便成為資本項目逆差擴大的主要貢獻項（見(jiàn)圖表9）。

當2017年央行恪守匯率政策中性，基本退出外匯常態(tài)干預后，交易引起的外匯儲備資產(chǎn)變動(dòng)趨于收斂，經(jīng)常項目順差對應的資本外流更多體現為民間部門(mén)的對外資本輸出（包括內資外流和外資回撤）。而且，經(jīng)常項目順差越大，民間資本外流越多。

五、凈誤差與遺漏負值不等于非法資本外逃

國際收支平衡表是按借貸記賬法編制，遵循“有借必有貸、借貸必相等”的會(huì )計原則。理論上，國際收支口徑的貨物貿易順差，最終都能找到對應項的逆差（包括交易引起的儲備資產(chǎn)變動(dòng)）予以沖抵。但是，這方面遇到的一個(gè)最大的障礙，就是凈誤差與遺漏項目。

2009年以來(lái)，該項年度數值持續為負且規模較大，其絕對值占國際收支口徑的貨物進(jìn)出口金額比重在2015年至2017年連續超過(guò)5%的國際標準，此后該比重有所降低，2022年前三季度甚至降至0.9%。

但是，由于外貿進(jìn)出口規模的日益擴大，2020～2022年前三季度凈誤差與遺漏負值累計為3666億美元（見(jiàn)圖表10）。市場(chǎng)通常將凈誤差與遺漏負值視為中國存在嚴重的資本外逃。

在統計上，我們確實(shí)會(huì )把凈誤差與遺漏負值視為資本外流，在計算資本項目差額或是短期資本流動(dòng)差額時(shí)都會(huì )包含凈誤差與遺漏項，但在監管上則不宜簡(jiǎn)單將其視為資本外逃。因為凈誤差與遺漏的產(chǎn)生，既可能是數據源和編制等統計方面的原因造成的，也可能是經(jīng)濟原因導致跨境資本流動(dòng)沒(méi)有被記錄到。

從統計上講，凈誤差與遺漏負值既可能是經(jīng)常項目順差高估，也可能是資本項目外流低估，但現實(shí)中對兩種統計誤差無(wú)法進(jìn)行區分。如果能夠區分的話(huà)，即便是查獲的違法違規案值或者估算數據，都可以直接放到線(xiàn)上項目。因為統計就是統計，統計不是監管。例如，海關(guān)查出的進(jìn)出口走私，在國際收支統計中都會(huì )如實(shí)反映在貨物貿易項下。

從經(jīng)濟上講，凈誤差與遺漏和儲備資產(chǎn)變動(dòng)之外的線(xiàn)上項目實(shí)際也可能隱含了不少違法違規的資本外逃，比如跨國公司通過(guò)內部定價(jià)，通過(guò)貿易渠道轉移利潤等就是典型的做法。

上世紀末，有學(xué)者就用國內統計的進(jìn)出口與海外統計的從中國的進(jìn)出口數據對比，來(lái)估算貿易渠道隱藏的資本外逃。宋文兵（1999）總結了多種資本外逃的渠道與方式，既有線(xiàn)上渠道，又有線(xiàn)下渠道（見(jiàn)圖表11）。至于“兩頭在外”的對敲交易跨境轉移資產(chǎn)，有可能在國際收支平衡表都沒(méi)有被記錄。

六、主要結論

近年來(lái)，關(guān)于中國貿易投資順差去向的猜疑不時(shí)出現，其根子上是長(cháng)期以來(lái)，大家普遍認為國際收支“雙順差”就是好事，國際收支某個(gè)項目出現逆差就是壞事。然而，在人民幣匯率越來(lái)越市場(chǎng)化，央行基本退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預的情況下，國際收支的經(jīng)常項目與資本項目、基礎國際收支與短期資本流動(dòng)差額就必然呈現一順一逆的自主平衡格局。因為不論“雙順差”還是“雙逆差”，都無(wú)法實(shí)現對外經(jīng)濟平衡。

目前，國內宏觀(guān)經(jīng)濟數據包括國際收支數據披露已達到了國際貨幣基金組織的最高標準——數據公布特殊標準（SDDS）。針對前述市場(chǎng)猜疑，解決之道是增加國際收支數據透明度：一是，加強宣傳教育，進(jìn)行針對性、及時(shí)性的輿論引導，解答市場(chǎng)疑慮；二是，對于不同部門(mén)之間的統計口徑差異，可以給出調整依據或方法，對于國際收支口徑本身發(fā)生的變化，應該明確追溯調整的時(shí)間范圍等；三是，研究提高數據公布頻率（如日本、韓國均按月公布國際收支數據），保證數據及時(shí)性，以減少市場(chǎng)的無(wú)端猜疑。

歸根結底，對于中國貿易投資順差去向的猜疑，還是反映了各界對于違法違規的資本外逃的擔心。對此，一方面，應該不斷改進(jìn)國際收支統計方法，降低凈誤差與遺漏規模及占比，提高統計質(zhì)量，對對外經(jīng)濟活動(dòng)進(jìn)行更加客觀(guān)、準確的反映；另一方面，需要堅持疏堵并舉，在相關(guān)部門(mén)加強政策協(xié)調和信息共享，形成監管合力的同時(shí)，根本之策是營(yíng)造市場(chǎng)化、法治化、國際化的營(yíng)商環(huán)境，加強產(chǎn)權保護，增強市場(chǎng)參與者的安全感、獲得感，同時(shí)有序推進(jìn)金融雙向開(kāi)放，變暗為明。顯然，防范化解資本外逃風(fēng)險是一項系統工程，需要齊抓共管、標本兼治。

風(fēng)險提示：地緣政治局勢發(fā)展超預期；海外主要央行貨幣緊縮超預期；國內經(jīng)濟復蘇不如預期。

本文作者：中銀證券管濤、劉立品，來(lái)源：憑瀾觀(guān)濤，原文標題：《萬(wàn)億美元真的“不翼而飛”了嗎？》

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