美股長(cháng)期策略正在失效：超短期“末日期權”持續活躍，市場(chǎng)波動(dòng)被層層放大。

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周二，在高于預期的CPI數據公布之后，美聯(lián)儲加息預期進(jìn)一步坐實(shí)，美股低開(kāi)之后卻一度集體轉漲。此后，高盛明星衍生品交易員Brian Garrett指出，這一天“可能是歷史上單日隱含波動(dòng)（SPX~1.7%）和實(shí)際波動(dòng)（0.03%）之間最大的斷層之一”。

他表示，這種“歷史性的脫節”體現在超短期權交易（尤其是當日到期的“末日期權”）的異?；钴S中：

當天共有SPX現貨交易總計300萬(wàn)份合約；

有40%，即120萬(wàn)份合約在一天內到期，其中87%在零點(diǎn)到期；

83%的1日看漲期權在當日零點(diǎn)到期；

91%的1日看跌期權在當日零點(diǎn)到期。

也就是說(shuō)，在周二這一天，“臨期”期權交易激增。目前這些期權占所有期權交易的近50%，到期時(shí)間只有6.5個(gè)小時(shí)，甚至更短。

華爾街見(jiàn)聞此前曾介紹，這類(lèi)期權目前是標普500指數交易量最大的期權合約，推動(dòng)了去年下半年美國主要股指的盤(pán)中波動(dòng)大幅增加。

這種風(fēng)險策略曾經(jīng)在美國社交論壇Reddit上風(fēng)靡一時(shí)。散戶(hù)們利用這一策略尋求快速獲利，曾拉爆對沖基金空頭倉位，一度逼得華爾街著(zhù)名的對沖基金Melvin接近破產(chǎn)。但現在，機構投資者也開(kāi)始廣泛使用這一策略。

Evercore ISI 首席股票和衍生品策略師 Julian Emanuel 表示，交易臨期期權還有另一個(gè)吸引力：

與當年“除了股票別無(wú)選擇的時(shí)代”不同，當時(shí)利率被固定在接近于零的水平，但現在投資者可以輕松地從貨幣市場(chǎng)基金中賺取超過(guò) 4% 的收益。

與此同時(shí)，在 FAANG 和 meme 股票泡沫破滅后，許多人對重返市場(chǎng)持謹慎態(tài)度。 但他們可以通過(guò)僅將其投資組合的百分之幾投入臨期期權來(lái)重新采取行動(dòng)，其中只有很小的期權價(jià)格處于風(fēng)險之中。

因此，美聯(lián)儲加息的一個(gè)意外后果是促進(jìn)了臨期期權的投機，同時(shí)投資者從他們的大部分資金中獲得了合理的無(wú)風(fēng)險回報。

但這種策略可能放大標的資產(chǎn)的波動(dòng)，造成市場(chǎng)混亂。與此同時(shí)，波動(dòng)性加劇又會(huì )反過(guò)來(lái)助長(cháng)風(fēng)險情緒的上行，形成一定程度上的“惡性循環(huán)”。

分析人士認為，在通脹數據和美聯(lián)儲的言論在市場(chǎng)中占主導的情況下，短期合約的使用增多表明，任何長(cháng)期策略都是徒勞的。

這種短期交易使投資者的收益或損失都是巨大的，因為其更容易受到標的股票或指數價(jià)格變化的影響，加劇了單邊的波動(dòng)性。

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