世界今亮點(diǎn)!德銀:美聯(lián)儲(chǔ)加息到5.1%能解決通脹問題嗎?
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美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息并沒有如他們所愿收緊金融條件,在愈發(fā)寬松的美國金融條件指數(shù)(FCI)面前,5.1%的利率峰值或許還不夠。
德銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti及其團(tuán)隊(duì)在最近的報(bào)告中指出,如果美聯(lián)儲(chǔ)希望繼續(xù)維持 "充分限制性立場(chǎng)",來保證未來幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)“過熱現(xiàn)象”,那么他們需要確保金融條件(FCI)收緊,為實(shí)現(xiàn)這一目的,美聯(lián)儲(chǔ)的利率峰值或?qū)⒊^5.1%。
在2月美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息腳步后,高盛美國金融狀況指數(shù)觸及去年8月以來的最低水平,美聯(lián)儲(chǔ)芝加哥分行編制的每周指標(biāo)觸及去年4月以來的最低點(diǎn),熱情緒帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)快速走高,市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)分歧加大。
德銀在報(bào)告中指出,銀行貸款條件的收緊可能有助于抵消部分市場(chǎng)經(jīng)常關(guān)注的放松變量——股票的寬松,包含“銀行貸款”的廣義FCI指數(shù)能夠更好地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)態(tài),該指數(shù)已經(jīng)達(dá)到了典型的衰退水平,德銀解釋稱:
我們認(rèn)為,一般情況下是否包含“銀行貸款”的這兩個(gè)FCI的走勢(shì)相當(dāng)接近。然而,最近的情況有所不同,因最近幾個(gè)季度銀行貸款條件的明顯收緊,這兩個(gè)指標(biāo)之間出現(xiàn)了明顯的差距,廣義的FCI更能反映出經(jīng)濟(jì)緊縮的狀況。
通過觀察廣義FCI,我們認(rèn)為可以縮短美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的滯后性影響,“銀行貸款”的變化對(duì)于觀察美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的長期影響也很重要,而這一條件或?qū)⒃?023年第一季度繼續(xù)收緊,但可能尚未達(dá)到最緊的水平。
德銀認(rèn)為,廣義FCI的最低點(diǎn)出現(xiàn)在2022年四季度,且將在2023年第二季度開始上升至中性水平,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拖累將快速消失,美聯(lián)儲(chǔ)可能沒有做足夠的工作來確保FCI維持在較低水平,報(bào)告解釋稱:
我們的回歸結(jié)果表明,廣義FCI在今年二季度對(duì)增長的拖累應(yīng)迅速消失。高頻FCI(不包含“銀行貸款”條件)對(duì)增長的影響甚至更為樂觀,負(fù)峰值拖累更為溫和,到年中對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響有限。如果美聯(lián)儲(chǔ)不繼續(xù)加息,廣泛的FCI在未來幾個(gè)季度保持在當(dāng)前水平附近。
基于此,德銀總結(jié)稱,如果美聯(lián)儲(chǔ)希望維持"充分限制性"的立場(chǎng),以保持未來幾個(gè)季度的增長受限,他們應(yīng)該確保金融條件不會(huì)過快放松,而為了實(shí)現(xiàn)這一目的,美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不進(jìn)一步收緊政策,很可能利率峰值需要超過5.1%。
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