謝治宇基金增聘基金經(jīng)理,這是啥信號?
來(lái)源:華爾街見(jiàn)聞 ? 2023-01-31 19:54:05
(資料圖片)
這幾天,關(guān)于謝治宇的小道消息傳的挺快的,后臺還有人專(zhuān)門(mén)問(wèn)這個(gè)事。他的2只代表基金最近都增聘了共管基金經(jīng)理。之前,我們寫(xiě)過(guò),基金經(jīng)理卸任的一個(gè)重要信號就是旗下多只基金增聘基金經(jīng)理共管。收藏貼!基金經(jīng)理卸任前的4個(gè)信號以興全合宜為例,2020年12月增聘了楊世進(jìn)共管,2021年12月又變成了謝治宇獨立管理。學(xué)成出師的楊世進(jìn)去獨立管理興全多維價(jià)值了。喬遷獨立管理基金之前,也曾跟著(zhù)董承非共管了1年的興全趨勢,興全“老帶新”的傳統還是比較濃的。在共管興全合潤之前,葉峰和別人共管過(guò)一只偏債基金,在純權益基金方面的經(jīng)驗是零。程劍更是位新人,昨天才開(kāi)始管理基金。之前在興全做研究員、基金經(jīng)理助理。很難想象,有基金公司會(huì )把兩只百億王牌基金交到兩位新人手中。所以,這次謝治宇“老帶新”的概率遠高于“卸任”的概率,小伙伴們也不用太擔心。說(shuō)清楚了這個(gè)事,再來(lái)說(shuō)說(shuō)他這幾年的業(yè)績(jì),也有很多人關(guān)心。匯總起來(lái)就一句話(huà),老謝不復之前鋒利了。從2013年開(kāi)始管基金到2021年春節,整整8年時(shí)間里,謝治宇相對同行的超額收益一直在累積。謝治宇的超額收益并沒(méi)有回吐,只是停止增長(cháng)。也就是說(shuō),過(guò)去2年,謝治宇并沒(méi)有跑輸滬深300。始終不變的“家電+消費電子+原料藥”組合,還有芒果超媒,2019年以來(lái),股價(jià)從30元漲到了90元,現在又跌回了30元,但它始終在謝治宇十大重倉股里...在2020年底的一次專(zhuān)訪(fǎng)中我們能找到答案。所以,雖然時(shí)隔兩年,但我們也不妨一起回顧下這次專(zhuān)訪(fǎng),認識一個(gè)更立體的謝治宇。小雅深訪(fǎng) | 7年半年化收益28.5%全市場(chǎng)第一!謝治宇最完整投資框架:投資的三個(gè)層次和兩個(gè)假設2015年是謝治宇的高光之年,他有2個(gè)神操作:2015年一季度,興全合潤的股票倉位是94.4%,二季度末,股票倉位降到74.2%,降低了20個(gè)點(diǎn)。二是,2015年9月到11月做了一把交易,加倉了當時(shí)熱門(mén)的中小創(chuàng ),早早回本。看下凈值曲線(xiàn),得益于這把交易,2015年下半年興全合潤的走勢是這樣的,早早就回本創(chuàng )新高了。所以,在2020年底的那次專(zhuān)訪(fǎng)中,謝治宇這樣評價(jià)他2015年的操作:“挺拉風(fēng)的”。不過(guò),時(shí)隔多年后,他也認為那次操作給他留下了深刻的教訓。一是他很早就看空了,導致2015年上半年整體上很落后。二是這個(gè)操作有違他一貫的原則:“均衡配置”,“不看重短期收益,而看重長(cháng)期收益”。二季度,他將倉位從小盤(pán)成長(cháng)股切換到了白馬股上。十大重倉股中,除了東阿阿膠,其他悉數換了一個(gè)遍。“優(yōu)質(zhì)白馬風(fēng)格仍然延續,A股市場(chǎng)投資評價(jià)方式正加速向國際市場(chǎng)接軌,2016年的年報和2017年的一季報也驗證了白馬龍頭業(yè)績(jì)穩健甚至加速的特征,市場(chǎng)行情恐怕會(huì )進(jìn)一步兩極分化?!?/span>“在此背景下,他調整了持倉結構,增持了消費、保險等估值合理,邊際預期改善的優(yōu)質(zhì)白馬股,減持了小盤(pán)成長(cháng)股?!?/span>現在,我們都知道了,這個(gè)操作無(wú)比正確。所以,2017年,謝治宇的業(yè)績(jì)再次爆發(fā),興全和潤漲了27.74%,兩倍多于同類(lèi)平均,也跑贏(yíng)滬深300指數6個(gè)點(diǎn)。一是他持倉相對均衡,而2018年是個(gè)普跌行情。二是他沒(méi)能預判到2018年的大跌,也就未能及時(shí)降倉位避險。在那次訪(fǎng)談中,謝治宇原話(huà)是這么說(shuō)的:“2018年的市場(chǎng),你讓我回到年初去看,我完全沒(méi)有識別能力。絕大多數情況是外生性的沖擊,這個(gè)事情幾輩子也不會(huì )見(jiàn)到過(guò)一次,我不認為我有能力把它識別出來(lái)。我們唯一能識別的就是2015年那次,我們都覺(jué)得市場(chǎng)高估了,2018年年底我們都覺(jué)得市場(chǎng)低估。當然2018年年底我到后期倉位一直很高,所以也不存在加倉的問(wèn)題?!?/span>這是他的第一個(gè)反思:他沒(méi)有很強的擇時(shí)能力,只有在市場(chǎng)極度高估或低估時(shí),才能識別出機會(huì )和風(fēng)險。所以,他基本不會(huì )用擇時(shí)控制日?;爻?,因為實(shí)際上也做不到,他控制日?;爻返姆椒ㄊ歉獾某謧}。第二個(gè)反思是:投資方法從追求“性?xún)r(jià)比”轉向追求“好公司”。2013年初,謝治宇剛開(kāi)始管興全合潤時(shí),就把茅臺買(mǎi)進(jìn)了十大重倉股,一直拿到2015年一季度。但當時(shí)茅臺表現一般,復權后的股價(jià)圍繞100來(lái)回震蕩,謝治宇就放棄了。2016年2季度還曾短暫把茅臺買(mǎi)進(jìn)過(guò)十大重倉股,但也很快就放棄了,之后茅臺再沒(méi)進(jìn)過(guò)謝治宇的十大重倉股。不巧的是,正是在謝治宇放棄后,茅臺迎來(lái)了一波主升浪,最高漲到2565元,謝治宇錯失20倍大牛股。有些市值長(cháng)大的公司沒(méi)有買(mǎi),或買(mǎi)了沒(méi)拿住,這樣的例子多了后,謝治宇就開(kāi)始反思了,他認為“好公司”比“性?xún)r(jià)比”更重要,要在投資體系中給更高的權重。至此,在2020年前后,謝治宇完成了投資體系上一次轉型,從追求短期的“性?xún)r(jià)比”,轉向了追求長(cháng)期的“好公司”。2015年之前,謝治宇的換手率在400%左右,平均持股周期3個(gè)月。2022年上半年更是降到71.63%,平均持股周期將近1年半,這是他從業(yè)以來(lái)的最低換手率。至于為什么選擇這幾個(gè)行業(yè),在那次專(zhuān)訪(fǎng)中謝治宇也有給出答案:“消費股的波動(dòng)總是小一點(diǎn),大家的容忍度也高一點(diǎn),他也愿意長(cháng)期拿著(zhù)”,“看好醫藥行業(yè)中的CXO和原料藥,不過(guò)CXO估值一直很高,就沒(méi)買(mǎi),而原料藥則一直持有”。還有他始終不變的對成長(cháng)股的偏愛(ài),“市場(chǎng)對于成長(cháng)性的追求始終是存在的,而且始終是市場(chǎng)追求的最重要的部分。哪怕是在2016年到2017年,大家認為市場(chǎng)在追求價(jià)值股的階段,其實(shí)市場(chǎng)還是在追求成長(cháng)股,那兩年股票的成長(cháng)性體現得非常大?!?/span>這或許能解釋他為什么長(cháng)期重倉消費電子。軍工、有色,他看不太懂,而且這兩個(gè)行業(yè)波動(dòng)大,他會(huì )盡量規避。還有計算機,很多公司估值高,而且做的主要是政府的生意,他也不大買(mǎi)。最后,再結合著(zhù)這篇專(zhuān)訪(fǎng)回顧下謝治宇這幾年的操作,也讓大家對他業(yè)績(jì)有更清晰的認識。謝治宇是真的放棄擇時(shí)了,2021年三季度以來(lái),還把倉位提到了90%上方,基本上滿(mǎn)倉位去抗了去年的大跌。均衡,他一直在堅持,單一行業(yè)倉位最大也就20%-30%左右。2020年底還曾對2021年的行情做出過(guò)預判:機會(huì )不一定會(huì )特別多。原話(huà)是這么說(shuō)的,這在當時(shí)傳的也非常廣:“私下聊天大家普遍會(huì )說(shuō)兩句話(huà),第一句,大家看好的東西都非常貴,很難下手;第二句,大家不看好的東西,也會(huì )有一個(gè)理由。這就是現在市場(chǎng)最大的一個(gè)特點(diǎn)。假設我們沒(méi)有看到有一個(gè)非常大的力量去打破現在的平衡,有可能我們會(huì )在這樣的狀態(tài)下接著(zhù)持續下去,而且時(shí)間會(huì )比較長(cháng)。有什么樣的因素會(huì )去打破這個(gè)平衡?我現在也沒(méi)有特別明確的答案,但也會(huì )有一些風(fēng)險,比如海外情況,我們自己經(jīng)濟的狀況、通脹等?!?/span>基于對行情的謹慎,2021年上半年他還曾加倉過(guò)銀行避險,不過(guò)效果一般。2021年更是把電子行業(yè)倉位加到了23%,第一大重倉股。現在我們都知道了,2022年,電子跌的那叫一個(gè)慘,所以謝治宇的業(yè)績(jì)也就和滬深300打了個(gè)平手...本文作者:懶貓,來(lái)源:懶貓的豐收日,原文標題:《謝治宇基金增聘基金經(jīng)理,這是啥信號?》風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險,投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議,也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。
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