市場(chǎng)可能大大低估了這次美國債務(wù)上限危機的風(fēng)險。

包括摩根大通和高盛在內的華爾街大投行近日紛紛警告，美國正滑向2011年8月以來(lái)最危險的債務(wù)上限困局。十二年前，三大評級機構之一的標普歷史上首次下調美國主權信用評級，并引發(fā)了金融市場(chǎng)劇烈震蕩。

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摩根大通在周五的報告中稱(chēng)，圍繞債務(wù)上限的斗爭可能是2023年美國經(jīng)濟面臨的最重要問(wèn)題。

這一次，更危險

近年來(lái)，美國國會(huì )隔段時(shí)間就會(huì )圍繞債務(wù)上限問(wèn)題爆發(fā)一系列斗爭和博弈，但最終都有驚無(wú)險，水花不大。

不過(guò)，這次的情況更為復雜，摩根大通美國首席經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli認為，考慮到國會(huì )當前劍拔弩張的緊張氣氛，阻止全球最大經(jīng)濟體債務(wù)違約的協(xié)議可能更難達成。

違約的影響很難預測，但可能會(huì )導致“嚴重衰退”。即使是最好的情況，也可能會(huì )出現2011年債務(wù)上限危機中曾出現的“邊緣政策”（brinkmanship）。

注：所謂的邊緣政策，是在冷戰時(shí)期所形成的一種極其冒險戰略，指的是一方故意推升局勢，從而試圖在相對高壓的環(huán)境下，利用對手對局勢穩定的需求來(lái)達成自身政策目標的一種策略。

美國國債市場(chǎng)是全球金融體系的基石，也是全球各國央行和投資者的避風(fēng)港。一旦美債出現違約，對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不亞于一場(chǎng)金融海嘯。

今年初，眾議院議長(cháng)、共和黨人凱文·麥卡錫經(jīng)過(guò)15輪投票后才當選，為了獲得黨內強硬派的支持，麥卡錫承諾大幅削減開(kāi)支，這意味著(zhù)兩黨圍繞債務(wù)上限勢必上演一場(chǎng)惡戰，而且，即使達成妥協(xié)，共和黨部分成員可能也不愿意投票支持協(xié)議。

除了分裂的兩黨，當前經(jīng)濟環(huán)境的改變也讓債市上限危機解決更為棘手。媒體援引高盛首席政治經(jīng)濟學(xué)家Alec Phillips表示:“自2011年以來(lái)，這是我們面臨的債務(wù)上限問(wèn)題風(fēng)險最大的一次。”

這一次美國債務(wù)更多，利率更高。

與高盛持相同觀(guān)點(diǎn)的還有瑞銀的美國經(jīng)濟學(xué)家Pablo Villanueva，他認為今年的債務(wù)上限與過(guò)去幾年處理過(guò)的有些不同，因為在實(shí)施多年貨幣刺激后，美聯(lián)儲正在以“非常快的速度”從經(jīng)濟中抽走資金。

“這是為什么我認為這次債務(wù)上限問(wèn)題特別重要的原因。”

美國銀行早前也提到，此次美國債務(wù)違約可能性高于往年。美銀利率策略師Ralph Axel在1月9日的報告中表示，由于共和黨方面似乎認為“進(jìn)入違約窗口的成本很低”，對整體經(jīng)濟的影響有限，但能使民主黨付出很高的代價(jià)，因此談判很可能會(huì )被拖延到“最后一刻”，那將意味著(zhù)美國政府可能會(huì )陷入“至少幾天或幾周”的違約區。

然而市場(chǎng)似乎并未將此風(fēng)險計入價(jià)格。受到美國通脹放緩以及美聯(lián)儲考慮放慢加息步伐的提振，美國主權債和公司債今年開(kāi)年表現強勁。

對此，Villanueva分析稱(chēng)，過(guò)去幾年，兩黨都是在懸崖邊勒住了韁繩，所以這一次市場(chǎng)也愿意相信，國會(huì )在最后時(shí)刻再次采取行動(dòng)的可能性非常高。

巴克萊認為，債務(wù)上限目前還沒(méi)有對市場(chǎng)造成影響，但今年下半年影響可能會(huì )逐漸顯現。

政治鬧劇不斷上演

今年1月19日，美國已經(jīng)觸及了31.4萬(wàn)億美元債務(wù)上限。美國財政部開(kāi)始采用特別措施避免政府違約，這些特別措施包括，美國財政部將停發(fā)新債，使用兩個(gè)政府運營(yíng)的退休基金作為財政資源，以在不提高債務(wù)水平的條件下維持政府運轉。

財政部警告說(shuō)，其采取的特別措施只能允許政府支付賬單到6月初。到那時(shí)，美國可能面臨無(wú)法償付政府債券的風(fēng)險。

不過(guò)，靠特別措施續命只是權宜之計，要解決債務(wù)上限危機，必須取得國會(huì )授權，增加美國政府債務(wù)上限。但隨著(zhù)兩黨政治斗爭加劇，今年美國債務(wù)違約風(fēng)險已然急劇上升。

華爾街見(jiàn)聞曾分析過(guò)，隨著(zhù)共和黨入主眾議院，拜登政府如果想繼續提高債務(wù)上限，必須爭取共和黨的配合。但眾多共和黨人已決定以債務(wù)上限作為籌碼，迫使民主黨在其他議題上讓步，如大幅削減公共開(kāi)支。

但這一屆共和黨有多頑固和難纏？狠起來(lái)連自己人都怕。早在1月初，由于共和黨內右翼拒絕妥協(xié)，美國眾議院經(jīng)歷了164年來(lái)最難的一次議長(cháng)選舉，15輪投票后才終于選出議長(cháng)。

他們面對反對黨的態(tài)度只會(huì )更加堅決。有媒體指出，共和黨人已經(jīng)預備好憑借本次債務(wù)上限危機，逼迫民主黨同意大幅削減包括醫保、社保在內的政府支出。

由此不難預見(jiàn)，本次債務(wù)上限僵局很難快速解決。

歷史上，美國政府債務(wù)還未發(fā)生過(guò)違約。

但在2011年，當時(shí)的奧巴馬政府與掌控眾議院的共和黨人在債務(wù)上限談判中陷入僵局，對峙到了財政部資金枯竭前的最后一刻。當時(shí)的債務(wù)上限違約危機是美國迄今距離“技術(shù)性”違約最近的一次。

這一次激烈的對峙直接導致標準普爾歷史上第一次下調美國主權信用評級，從AAA降至AA+；還引發(fā)市場(chǎng)避險情緒上升，股市、債市激烈動(dòng)蕩，黃金飆升近13%，標普500在一個(gè)月內暴跌17%，道指下跌15%，10年期美債收益率下行82bps。

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