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最精彩的一份四季報！

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 ? 2023-01-20 19:09:18


(資料圖)

明天就是春節假期了，
給大家拜個(gè)年，新年快樂(lè )哦！賬戶(hù)長(cháng)虹?。?！
好巧不巧，
趕在春節前的最后一個(gè)工作日，基金四季報也基本披露完畢，
今天就來(lái)總結一波，看看基金經(jīng)理都說(shuō)了啥~

01

楊金金

楊金金的四季報寫(xiě)的非常精彩，我們來(lái)感受下：
（1）復盤(pán)歷史，2022年的情況和2011-2012年、2015年、2018年比較像，都是經(jīng)濟、市場(chǎng)雙弱。
（2）2013-2015年，成長(cháng)股走出來(lái)主要是因為這幾個(gè)原因：經(jīng)濟暫時(shí)企穩（實(shí)體經(jīng)濟L型底部）、流動(dòng)性寬裕，還有細分景氣賽道走出來(lái)。
（3）2016-2017年、2019年，藍籌股行情走出來(lái)主要是因為經(jīng)濟復蘇。
（4）所以，如果2023年經(jīng)濟強復蘇，那可能是藍籌股行情。
反之，如果流動(dòng)性寬裕，籌碼結構干凈，還有能容納大資金量的景氣賽道走出來(lái)，那可能會(huì )走成長(cháng)股行情。
（5）不過(guò)可惜的是，2023年經(jīng)濟強復蘇的難度很大，地產(chǎn)鏈、消費可能會(huì )有一波估值修復帶來(lái)的反彈，而不太可能有一波年度級別的大反轉。
至于成長(cháng)方向，絕大部分景氣賽道已經(jīng)到了行業(yè)成長(cháng)邏輯演繹的中后期，基本面很難持續超預期，且估值和籌碼結構也遠未達到低估的水平，也看不到新的大景氣賽道走出來(lái)。所以，2023年走成長(cháng)行情的難度也很大。
綜上，楊金金認為，一季度要緊盯經(jīng)濟基本面，看有沒(méi)有經(jīng)濟強復蘇的信號，或者看有沒(méi)有能容納大資金的景氣賽道走出來(lái)。
如果有，會(huì )有對應行情。如果沒(méi)有，那指數可能就是在2022年底部的基礎上震蕩修復，個(gè)股可能會(huì )有些超額收益。
看好方向上，
他看好獨立于經(jīng)濟形勢，只要經(jīng)濟活動(dòng)恢復正常，企業(yè)就能有不錯成長(cháng)的個(gè)股。
基于經(jīng)濟弱復蘇假設，他也看好弱復蘇下供需格局向好，且股價(jià)和估值處于相對底部的部分周期品種。
再有就是上游供需反轉帶來(lái)的公用事業(yè)周期反轉機會(huì )。
四季度，他加倉的主要也是公用事業(yè)股票：寶新能源（綠電）、華電國際（電力）、華能?chē)H（電力）。
懶貓點(diǎn)評：
把復雜的宏觀(guān)問(wèn)題說(shuō)的很透徹，個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，這應該是寫(xiě)的最好的一份四季報，所以就放在了第一的位置。
不過(guò)，兼聽(tīng)則明，也有特別看好2023年的基金經(jīng)理。
劉彥春說(shuō)：“股票市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪上行周期”。
馮明遠說(shuō)：“展望2023年，我們位于長(cháng)期牛市的起點(diǎn)”。
他們的邏輯主要是2022年壓制市場(chǎng)的負面因素已經(jīng)或即將翻篇。

02

張坤

四季度，張坤絕對是經(jīng)歷了大風(fēng)大浪。
10月份，易方達優(yōu)質(zhì)精選跌了21.63%，易方達藍籌跌了21.04%，是百億主動(dòng)基金中跌得最多的2只。
11~12月，易方達優(yōu)質(zhì)精選漲了35.55%，易方達藍籌漲了35.2%，又變成了百億主動(dòng)基金中漲得最多的兩只。
不過(guò)，張坤抗住了，交易沒(méi)變形，持倉很穩定。
以易方達藍籌為例，
騰訊持股量減少了5.5%，五糧液持股量減少了1.6%，茅臺持股量增加了7.45%，藥明生物持股量增加了3.32%，其他股票持股量沒(méi)有變化。
基民也抗住了，張坤旗下的三只基金份額非但沒(méi)有減少，反而小幅增加。
算規模的話(huà)，張坤的管理規模也從830億增長(cháng)到了894億。
季報中，張坤是這么回顧這段大起大落的：
“任何投資體系都有其局限性......因此，選擇任何一種投資體系時(shí)，意味著(zhù)接受它的優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也只能同時(shí)接受它的缺點(diǎn)?！?/span>
“選擇任何一種投資體系，不在于了解它的熟悉程度，而在于對這種理念是否真的相信，是否能夠一如既往的堅持?！?/span>
“從概率上說(shuō)，某一次機會(huì )的錯過(guò)，或者某一筆投資的虧損，這都是投資體系固有的一部分，不必對此過(guò)于煩惱，坦然接受自己所選擇的體系的缺陷?！?/span>
“我們內心真正相信的投資體系有助于我們平靜的度過(guò)市場(chǎng)的動(dòng)蕩期，從而不至于被情緒接管投資操作?！?/span>
同時(shí)，張坤還罕見(jiàn)的對2023年的市場(chǎng)做了預判：
“相比2022年，2023年宏觀(guān)層面的風(fēng)險得到相當程度的改觀(guān)?！?/span>
“不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內在價(jià)值在 2022 年有了一定幅度的提升，但股票價(jià)格卻有所下跌，這種
價(jià)值和價(jià)格的反向運動(dòng)為長(cháng)期投資者提供了更好的賠率?！?/span>
懶貓點(diǎn)評：
張坤的小作文也寫(xiě)的很精彩，很真誠，值得細細品味~
另外，看好2023年的頂流不止劉彥春、馮明遠，張坤也是偏樂(lè )觀(guān)的。

03

周蔚文

四季度，周蔚文管的幾只基金基本不漲不跌，中歐匠心因為持有港股漲了3.33%，表現最好。
季報中，
周蔚文說(shuō)，他四季度主要增加了港股和A股的配置比例。
板塊上，增持了后疫情、醫藥生物，減持了景氣度持續度存疑的新能源、短期反彈幅度較大且估值較高的食品飲料行業(yè)。
具體來(lái)看，
周蔚文主要管的幾只基金，股票倉位都增加了10個(gè)點(diǎn)左右。
中歐匠心兩年能夠買(mǎi)港股，港股倉位從20.83%增長(cháng)到25.56%，增加了4.7個(gè)點(diǎn)。
行業(yè)方面，
以中歐新趨勢為例，
周蔚文說(shuō)他減倉了新能源、食品飲料，主要是說(shuō)寧德時(shí)代、貴州茅臺，都跌出了十大重倉股。
加倉后疫情，主要是說(shuō)把宋城演藝買(mǎi)進(jìn)十大重倉股，同時(shí)增持春秋航空。
加倉醫藥，是買(mǎi)了通策醫療。
值得一提的是，周蔚文還增加了豬周期的配置。
牧原股份，倉位從6.17%增加到6.86%，溫氏股份進(jìn)了十大重倉股。
圣農發(fā)展（養雞）也進(jìn)了十大重倉股。
港股方面，周蔚文買(mǎi)的主要是互聯(lián)網(wǎng)和消費電子。
美團持股量增加了34.34%，
舜宇光學(xué)科技（攝像頭）進(jìn)入十大重倉股。
A股的消費電子股立訊精密（蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈）也進(jìn)了十大重倉股。
懶貓點(diǎn)評：
又一位看好港股、加倉互聯(lián)網(wǎng)的老將~

04

謝治宇

四季度，興全合潤漲了4.08%，興全合宜、興全社會(huì )價(jià)值漲了將近11%。
收益差距主要是因為港股，興全合潤不能買(mǎi)港股，興全合宜、興全社會(huì )價(jià)值買(mǎi)了將近40%的港股。
持倉上，
四季度，謝治宇主要加倉了這幾個(gè)方向：
（1）醫藥，興全合潤把普洛藥業(yè)（原料藥）買(mǎi)進(jìn)了十大重倉股，興全合宜把海吉亞醫療（腫瘤）買(mǎi)進(jìn)了十大重倉股。
印象中，這是近幾年謝治宇首次重倉明星醫藥股，之前買(mǎi)的主要是原料藥等傳統醫藥股。
（2）半導體，興全合宜把華虹半導體也買(mǎi)進(jìn)了十大重倉股。
（3）互聯(lián)網(wǎng)，興全社會(huì )價(jià)值把騰訊買(mǎi)成了第二大重倉股。
2021年，謝治宇買(mǎi)過(guò)騰訊，還買(mǎi)成了第一大重倉股，不過(guò)2022年換成了快手，這次又把騰訊買(mǎi)回來(lái)了。
不過(guò)奇怪的是，只有興全社會(huì )價(jià)值買(mǎi)了，興全合宜沒(méi)把騰訊買(mǎi)進(jìn)十大重倉股。
至于這么做的原因，謝治宇沒(méi)給出解釋?zhuān)乃募緢笠廊粵](méi)啥干貨...
懶貓點(diǎn)評：
之前有小伙伴讓分析下謝治宇，這里簡(jiǎn)單說(shuō)下。
還是從超額收益入手吧，
綠色陰影面積是興全合潤相對于滬深300的超額收益，一直在增長(cháng)，但也有兩段不怎么增長(cháng)的時(shí)候。
第一段是2016-2018年，當時(shí)行情在大白馬上，謝治宇買(mǎi)了一些大白馬，但倉位不夠，就沒(méi)明顯跑贏(yíng)滬深300指數。
第二段是2021年春節以來(lái)，謝治宇的倉位在家電、消費電子，還有幾只醫藥股上，表現都一般，也就跟著(zhù)市場(chǎng)一起上下起伏了。
不過(guò)你看他的持倉，主要還是分布在那幾個(gè)行業(yè)里，并沒(méi)有太大的變形，謝治宇還是那個(gè)謝治宇，不過(guò)當持倉和市場(chǎng)風(fēng)格不匹配時(shí)，他也很難創(chuàng )造出超額收益。
面對這種情況咋辦呢？
其實(shí)也沒(méi)有更好的辦法。
借用張坤小作文中的一句話(huà)“任何投資體系都有其局限性，你接受它優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也只能接受它的缺點(diǎn)”。
沒(méi)有基金經(jīng)理能一直創(chuàng )造超額收益，所以我們選基金更看重的是背后的基金經(jīng)理投資邏輯能否自洽，而不是短期收益高不高。
從這一點(diǎn)出發(fā)，如果你還認可謝治宇的投資邏輯，那不妨，似乎也只能接受他短期內創(chuàng )造不出超額收益的現實(shí)。
當然，如果不認可，那就是另外一回事了~

05

王崇

四季度，王崇管的交銀新成長(cháng)、交銀精選漲了3%+，同類(lèi)排名前25%。
交銀瑞豐因為重倉港股，漲了9%。
季報中，王崇主要說(shuō)了自己的操作，減持互聯(lián)網(wǎng)和軍工，加倉食品飲料、醫療、家電。
同時(shí)，他說(shuō)：
“海外經(jīng)濟大概率走向衰退，而國內經(jīng)濟則可能觸底回升，在此背景下，他認為港股和A股的吸引力是增強的，未來(lái)幾年也有望實(shí)現不錯的年化收益率?！?/strong>
所以，他是加倉的。
交銀瑞豐，股票倉位從84.93%提高到88.79%。
交銀新成長(cháng)，股票倉位從85.69%提高到89.82%。
不過(guò)交銀精選股票倉位是下降的，從85.29%降到79.45%。
新基金經(jīng)理是今年1月7日才上任的，這個(gè)降倉位是王崇自己的操作，不知道處于啥考慮。
調倉上，
王崇主要減了美團，不在十大重倉股里了。
軍工的倉位看不到，應該不多。
加倉方向，茅臺倉位有所上升，新買(mǎi)了洋河，金域醫學(xué)（第三方醫學(xué)檢驗）也新進(jìn)入十大重倉股。
懶貓點(diǎn)評：
繼丘棟榮之后，王崇也減倉互聯(lián)網(wǎng)了，不過(guò)周蔚文、謝治宇是加倉的...

06

何帥

四季度，何帥管的3只基金漲了5%左右，同類(lèi)排名也能排進(jìn)前1/4。
季報中，何帥沒(méi)說(shuō)太多。
持倉也還以醫藥、新能源為主，變化不大。
不過(guò)，倉位卻出現了明顯的下降。
交銀持續成長(cháng)，股票倉位從92.01%降到78.78%，降了13個(gè)點(diǎn)。
交銀阿爾法，股票倉位從90.94%降到了85.91%，降了5個(gè)點(diǎn)。
交銀優(yōu)勢行業(yè)，股票倉位從79.55%降到了77.22%，降了2個(gè)點(diǎn)。
懶貓點(diǎn)評：
大部分時(shí)間，交銀持續成長(cháng)股票倉位都維持在80%左右，去年一季度，三季度大跌的時(shí)候，何帥有抄底，把倉位提到90%上方，不知道這次降倉是卸掉抄底倉位，還是其他原因。

07

林英睿

因為重倉航空，去年4季度林英睿業(yè)績(jì)挺好的。
廣發(fā)多策略漲了10.46%，同類(lèi)排名前3%。
具體調倉上，
他主要增持了王府井（零售），貴研鉑業(yè)（鉑金屬）。
季報中，他主要說(shuō)了這么幾點(diǎn)：
（1）倉位加到了上限，從90.5%加到了94.43%。
（2）后疫情的普漲行情已經(jīng)結束，后續將以分化行情為主，2023年很難在后疫情上獲得超額收益，大家要降低對超額收益的預期。
（3）不過(guò)對未來(lái)兩年的預期收益率還是蠻樂(lè )觀(guān)的，投資者有錢(qián)的話(huà)還是應該多配置些權益類(lèi)資產(chǎn)。
懶貓點(diǎn)評：
林英睿也是個(gè)實(shí)誠人，他對后疫情的分析挺值得一看的！

08

杜洋

杜洋去年全年的業(yè)績(jì)還可以，
工銀戰略轉型2022年跌了3.5%，同類(lèi)排名前5%。
但四季度一般，跌了1.87%，同類(lèi)排名后50%，也跑輸了滬深300和同類(lèi)平均。
不知道是不是這個(gè)原因，四季度，工銀戰略轉型竟然被大量贖回了，規模從44.54億降到34.06億，少了將近1/4。
因為被大量贖回，杜洋被迫賣(mài)出持倉，十大重倉股持股量都砍了一些，不過(guò)持倉結構還比較穩定，十大重倉股一個(gè)沒(méi)換。
季報中，杜洋沒(méi)說(shuō)太多有價(jià)值的信息，主要說(shuō)了這兩點(diǎn)：
“房地產(chǎn)政策支持力度雖然明顯提高，但由于疫情沖擊交到，需求尚未明確改善?！?/span>
“美聯(lián)儲加息速度放緩有利于全球流動(dòng)性邊際改善?！?/span>
懶貓點(diǎn)評：
杜洋這只基金有30%左右的份額掌握在機構手里，不知道是散戶(hù)在贖回，還是機構在贖回，要等年報公布后才知道了。

09

周海棟

周海棟的業(yè)績(jì)就很漂亮了。
華商新趨勢優(yōu)選，2022年漲了13.6%，同類(lèi)排名第9。
去年4季度也漲了7.55%，同類(lèi)排名前6%。
所以，這只基金規模還在膨脹中，從57.69億膨脹到了98.72億，快成百億基金了。
季報中，
周海棟也沒(méi)說(shuō)太多，指數說(shuō)“基金以均衡配置為主，價(jià)值方向持有有色、化工、交運，成長(cháng)方向持有計算機、電力設備（新能源）、醫藥”。
看十大重倉股，有3個(gè)計算機股，也就是信創(chuàng )概念，新能源和醫藥沒(méi)進(jìn)入十大重倉股，可能倉位還不高。
懶貓點(diǎn)評：
周海棟的管理規模在四季度膨脹了將近一倍，從141億變成了230億，再加上他本身又是輪動(dòng)型選手，不知道會(huì )不會(huì )影響他發(fā)揮...

10

黃海&張媛

黃海、張媛都是去年的收益TOP10基金經(jīng)理，兩人業(yè)績(jì)好也都是因為重倉煤炭。
不過(guò)，四季度兩人做了截然不同的選擇。
黃海倉位進(jìn)一步向煤炭靠攏。
三季度時(shí)，他曾把迎駕貢酒（白酒）買(mǎi)進(jìn)十大重倉股，不過(guò)四季度他又把它賣(mài)了，房地產(chǎn)領(lǐng)域的金地集團也被踢出了十大重倉股。
現在他的持倉一水的煤炭、油氣。
季報中，他是這么說(shuō)的：
“四季度，進(jìn)一步逢低增持了煤炭、油氣等資源股?！?/span>
“2023年經(jīng)濟是弱復蘇，當前估值仍需震蕩整固。在穩增長(cháng)的闖關(guān)期，上游能源股以其高分紅、高確定性、低估值、低負債的特征仍是目前攻守兼備的稀缺資產(chǎn)，將繼續重倉持有?！?/strong>
“同時(shí)，也將積極尋找與經(jīng)濟復蘇相關(guān)的低估值的中游行業(yè)的投資機會(huì )?！?/span>
張媛是進(jìn)一步拋棄煤炭，全面擁抱消費。
這么做的原因嘛，自然是看好經(jīng)濟復蘇背景下消費股的表現。
不過(guò)季報中，她說(shuō)“改革紅利持續的能源相關(guān)品種認識她重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域”。
對了，還有基金規模。
因為四季度表現一般，黃海的管理規模沒(méi)有再進(jìn)一步增加，從三季度的38.61億降到了37.22億。
英大國企改革的規模倒是翻了一番還多，從1.15億漲到了4.2億。
懶貓點(diǎn)評：
咋說(shuō)呢，
關(guān)于煤炭，基金經(jīng)理的態(tài)度挺復雜的。
焦巍，去年三季度加倉了煤炭，但四季度又踢出了十大重倉股。
蕭楠也一樣，三季度，十大重倉股中還有5個(gè)是煤炭股，四季度就剩2個(gè)了。
大漲后，大家對煤炭的分歧挺大的~
本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標題：《最精彩的一份四季報！》
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