2023年1月17日，國家統計局公布2022年四季度和12月經(jīng)濟數據，具體來(lái)看：

四季度國內生產(chǎn)總值同比實(shí)際增長(cháng)2.9%（一、二、三季度同比增速分別為4.8%、0.4%、3.9%），全年經(jīng)濟增速為3%（前三季度經(jīng)濟同比增速為3.5%）；

12月規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)1.3%，前值為2.2%；

【資料圖】

1-12月固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)5.1%，前值為5.3%；

12月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)-1.8%，前值為-5.9%。

分析師們普遍認為，從12月單月來(lái)看，和11月數據相比好壞參半，就“六大口徑”數據同比來(lái)看：制造業(yè)投資邊際增強，消費回升明顯，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數回升，基建投資有所放緩，但單月同比仍在10%以上的高位，地產(chǎn)行業(yè)供給端有了起色，但數據依舊在處低位。

從季度來(lái)看，四季度經(jīng)濟恢復再次受阻但好于預期，后續將加快恢復。從2022年中國GDP增速達3%來(lái)看，足以使中國經(jīng)濟增長(cháng)達到甚至略高于全球水平。

國家統計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統計司司長(cháng)付凌暉在新聞發(fā)布會(huì )上表示，2022年面對復雜嚴峻的形勢，各部門(mén)各地區都出臺了一系列促進(jìn)消費增長(cháng)的政策。相信今年的消費恢復會(huì )有較好的勢頭，將會(huì )帶動(dòng)整體經(jīng)濟的運行好轉。

國家統計局局長(cháng)康義表示，初步判斷2023年房地產(chǎn)對整個(gè)經(jīng)濟的拖累不會(huì )比2022年大，房地產(chǎn)還是一個(gè)支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步企穩具有一些有利條件：

我們還有一些需求端的政策，支持剛性和改善性住房需求，未來(lái)這些都會(huì )對房地產(chǎn)形成有效支撐。改善性住房需求也是非常巨大的，無(wú)論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)都是一個(gè)支柱性產(chǎn)業(yè)，對整個(gè)經(jīng)濟具有很大影響力。

12月消費降幅明顯縮小 ?制造業(yè)投資邊際增強

1.社零明顯回升

12月，社會(huì )零售品消費總額同比下滑1.8%，跌幅較上月收窄4.1個(gè)百分點(diǎn)。

紅塔證券表示，防疫優(yōu)化后，全國多地迎來(lái)感染高峰，居民減少外出，線(xiàn)下消費以及社交類(lèi)消費受到的沖擊明顯增加，其實(shí)這一點(diǎn)也是好消息，因為這表明疫情沖擊嚴重的時(shí)候可能已經(jīng)過(guò)去了，之后隨著(zhù)感染峰值降低，居民陸續恢復外出，消費就會(huì )明顯恢復。

東吳證券認為“買(mǎi)車(chē)吃藥”是12月社零的主題，12月社零明顯好于市場(chǎng)預期。一方面，補貼、優(yōu)惠等政策臨近到期，12月集中購車(chē)對于社零拉動(dòng)的顯著(zhù)回升，另一方面疫情蔓延期間，對食品和相關(guān)藥物的搶購拉動(dòng)消費2.45pp；而居民大規模居家下，服裝成為最大的負拉動(dòng)項。

2.基建投資有所放緩，但單月同比仍在10%以上的高位

12月，廣義基建投資當月同比增速達10.4%（上月為13.9%），較前幾個(gè)月的增速表現有所回落。

東吳證券指出，基建投資增速稍有回落，交通倉儲投資接力。回顧2022年，在三大組成部分中，水利和公共設施為第三季度基建投資的重要驅動(dòng)力，而第四季度由交通倉儲投資接力：

12月交通倉儲增速趕超能源基建投資，當月同比增速達22.7%，其中道路投資替代鐵路投資成為主要發(fā)力點(diǎn)。

紅塔證券指出，基建投資維持高增速，狹義口徑下累計同比增長(cháng)9.4%，以倒推數據計算當月增速甚至達到了14.3%。金融數據也能證明基建資金的落地情況：

12月企業(yè)中長(cháng)期貸款出現了1.2萬(wàn)億元的高增長(cháng)，與歷史規律背離，除企業(yè)減少信用債發(fā)行轉向增加銀行貸款，以及制造業(yè)設備更新貸款密集投放的影響之外，更多是基建大項目密集推出撬動(dòng)的貸款增長(cháng)。

3. 制造業(yè)投資邊際增強

12月制造業(yè)投資累計同比增長(cháng)9.1%（前值9.3%），東吳證券倒推計算后當月增速為7.4%（前值6.2%）。

東吳證券指出，盡管有疫情的影響，12月制造業(yè)投資反而加速了，體現出雙輪驅動(dòng)下的穩健?；仡?022年，由于內需的走弱，制造業(yè)投資的主要需求拉動(dòng)主要來(lái)自于兩個(gè)方面，一是政策支持下的重大項目建設拉動(dòng)，二是出口的拉動(dòng)：

在政策支持下的重大項目比較典型的是電力設備和新能源車(chē)及配套行業(yè)，例如在主要的28個(gè)行業(yè)中2022年制造業(yè)投資表現較好的（可以從全年增速和同比加速的月份數量來(lái)評估）汽車(chē)制造、電氣機械和通用設備；

出口的拉動(dòng)其中比較突出的是化工和機械設備等行業(yè)，不過(guò)近期在出口增速放緩、前景不明的情況下，投資增速也有所放緩。

紅塔證券指出，制造業(yè)投資邊際增強的原因有四點(diǎn)：1.剛需產(chǎn)品行業(yè)需求有韌性，驅動(dòng)投資繼續增長(cháng)；2.國內優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)保持高增速；3.在設備更新專(zhuān)項再貸款等政策支持下，制造業(yè)技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級、綠色轉型等需求增加；4.部分企業(yè)對一季度修復的內需進(jìn)行提前布局擴產(chǎn)。

4. 地產(chǎn)行業(yè)供給端有了起色，但數據依舊在低位徘徊。

廣發(fā)證券指出，房地產(chǎn)領(lǐng)域數據低位徘徊。從表觀(guān)數據看，銷(xiāo)售、拿地、新開(kāi)工、施工、竣工均有改善，但幅度不大。

紅塔證券指出，在保交樓貸款支持計劃、股權融資調整優(yōu)化等扶持政策密集落地后，行業(yè)供給端出現了小幅改善，12月房企來(lái)源于國內貸款方面的開(kāi)發(fā)資金累計降幅收窄了1.5個(gè)百分點(diǎn)，竣工面積降幅也較前值收窄了4個(gè)百分點(diǎn)。

但地產(chǎn)銷(xiāo)售數據還是處在低迷區間，累計同比下滑24.3%，較前值降低1個(gè)百分點(diǎn)。

紅塔證券認為，居民對商品房的需求可以分為剛性需求和投資需求，出于投資需求買(mǎi)房的前提是認為房?jì)r(jià)會(huì )上漲，但現在這個(gè)前提沒(méi)了，統計局公布的70城中，房?jì)r(jià)下滑的城市數量在不斷增加，投資性購房需求會(huì )大幅減少。

東吳證券指出，房?jì)r(jià)可能是提振內需的關(guān)鍵，作為領(lǐng)先指標的拿地和新開(kāi)工，兩者繼續萎靡意味著(zhù)2023年地產(chǎn)投資的復蘇會(huì )十分緩慢。地產(chǎn)銷(xiāo)售在12月下半月大幅萎縮、拖累全月銷(xiāo)售同比跌幅仍在30%以上：

我們認為當前可能更重要的是密切關(guān)注房?jì)r(jià)的企穩。擴大內需是2023年穩經(jīng)濟的基礎，消費首當其沖，而從歷史上看房?jì)r(jià)能否企穩對于消費者信心反彈有重要的支撐作用。

中國GDP增速3%，達到甚至略高于全球水平

東吳證券指出，IMF在年初曾預測“2022年中國經(jīng)濟增速或40年來(lái)首次低于全球平均增速”，但從今天統計局公布的數據來(lái)看，2022年中國GDP增速3%很可能將讓IMF的這一預測落空。由此可見(jiàn)，2022年中國GDP實(shí)現3%的增速，足以使其經(jīng)濟增長(cháng)達到甚至略高于全球水平。

東吳證券指出，由于房地產(chǎn)和消費在2022年增速大幅下滑，因此在2023年正的基數效應最為明顯，從這點(diǎn)來(lái)看，2023年房地產(chǎn)投資的負增長(cháng)有望顯著(zhù)收窄，甚至接近于零；而社零消費的增速有望大概率將超過(guò)10%：

廣發(fā)證券認為，目前資產(chǎn)價(jià)格對于經(jīng)濟壓力的反映已比較充分，預計2023年名義GDP可能仍為7%左右：

2005-2021年名義GDP年均復合增長(cháng)率為12.2%，WIND全A年均復合增長(cháng)率為12.7%，基本一致。以2019年底基期，至2022年10月底WIND全A三年年均復合增長(cháng)率只有1.9%，至11月30日只有4.5%。

至2023年1月16日，如果把WIND全A指數按三年考量，以2019年底為基數的三年復合增長(cháng)率為5.6%；如果把2023年全年考慮進(jìn)去，即按2020-2023年四年考量，則四年復合增長(cháng)率為4.2%。預計2023年名義GDP可能仍為7%左右。

2023年消費繼續回暖，基建政策發(fā)力，地產(chǎn)供需端修復

紅塔證券指出，1月的高頻數據顯示居民生活半徑已經(jīng)開(kāi)始恢復，需求在邊際修復，預示著(zhù)經(jīng)濟階段性底部已經(jīng)形成：

12大主要城市地鐵客運人次已經(jīng)顯著(zhù)回升，全國客運量也已經(jīng)比2022年同期顯著(zhù)修復，1月8日以來(lái)同比增速都在40%以上。居民生活半徑和城際出行的修復會(huì )推動(dòng)消費特別是服務(wù)業(yè)消費的回暖。

東吳證券認為，2023年中國社零消費增速在8.8%-13.2%之間：

我們根據東亞經(jīng)濟體中的新加坡為例，作為中國放開(kāi)后消費復蘇理想情形和非理想情形的參考，估算2023年中國社零消費的增速在8.8%-13.2%之間。

對于基建投資，東吳證券指出，盡管2022年基數較高，穩經(jīng)濟的重要抓手依舊是“發(fā)揮投資的關(guān)鍵性作用”，基建以及與基建相關(guān)的制造業(yè)投資將依舊是主要的政策發(fā)力點(diǎn)之一，這意味著(zhù)二者在增速上大概率將保持在5%（實(shí)際增速）以上。

對于房地產(chǎn)，紅塔證券認為2023年地產(chǎn)供給端預計會(huì )繼續修復：

房地產(chǎn)供給端的政策頻出，1月13日有關(guān)部門(mén)起草了《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表計劃行動(dòng)方案》，圍繞“資產(chǎn)激活”“負債接續”“權益補充”“預期提升”四個(gè)方面，重點(diǎn)推進(jìn)21項工作任務(wù)。部分地區銀行也與房企簽訂了戰略合作協(xié)議，這些措施都有助于緩解房企壓力，對房企供給端的修復有幫助。

東吳證券指出，擴大內需是2023年穩經(jīng)濟的基礎，未來(lái)在需求端仍會(huì )對房?jì)r(jià)壓力較大的地區給予更大的政策支持：

2022年12月70城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比跌幅沒(méi)有繼續擴大，但是同比和環(huán)比下跌城市的數量有所上升，值得注意的是一線(xiàn)城市中深圳也開(kāi)始加入房?jì)r(jià)同比下滑的隊列。我們預計后續在需求端仍會(huì )對房?jì)r(jià)壓力較大的地區給予更大的政策支持，穩定房?jì)r(jià)、穩定地產(chǎn)銷(xiāo)售，進(jìn)而穩定消費大盤(pán)。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 東吳證券 基建投資 紅塔證券