數據來(lái)源：各公司官網(wǎng)及公告，ClinicalTrials.gov，中金公司研究部

資本寒冬不是太冷。

(資料圖片僅供參考)

生物科技上市公司至今還沒(méi)有一家掛掉，而新一輪再融資窗口又意外開(kāi)啟。海吉亞醫療配售凈籌7.854億港元，錦欣生殖配售凈籌11.62億港元。

預計陸續有18A公司折價(jià)配售股份（相當于A(yíng)股定增），抓住難得一見(jiàn)的機會(huì )增加現金儲備。

不要在悲觀(guān)時(shí)放棄，也不要在樂(lè )觀(guān)時(shí)囂張。在大部分未盈利生物科技公司沒(méi)有盈利時(shí)間表、小部分仍有生存危機的情況下，創(chuàng )新藥后續上漲將進(jìn)入資金博弈階段。而港股在上漲或下跌過(guò)程中經(jīng)常出現正反饋現象，趨勢自我強化，所以無(wú)法判斷拐點(diǎn)。

本次港股及創(chuàng )新藥與美元指數、人民幣匯率同步在去年10月中旬出現拐點(diǎn)。人民幣升值意味著(zhù)以港幣計價(jià)的中國資產(chǎn)價(jià)格變得更便宜，需要價(jià)格補償，資金流入港股，也意味著(zhù)國內經(jīng)濟邊際改善的預期，港股基本面好轉。

后疫情時(shí)代的2023年，萬(wàn)物復蘇，從今天起，關(guān)心糧食和蔬菜，也要關(guān)心美元指數和人民幣匯率。

今年醫藥應該是表現最好的行業(yè)之一，春節前是最有確定性的階段。放眼全年，生物醫藥將充分體現競爭性行業(yè)的特點(diǎn)，出現以下標志性變化。

1、創(chuàng )新藥版圖將出現三種勢力，一是Biotech/Biopharma，包括港股18A公司、科創(chuàng )板帶U生物科技公司，二是傳統綜合藥企，以轉型創(chuàng )新藥基本成功的恒瑞醫藥、瀚森制藥、先聲藥業(yè)，華東醫藥、科倫藥業(yè)為代表。三是創(chuàng )新產(chǎn)品孵化平臺，基于商業(yè)化基因挖掘未滿(mǎn)足的臨床需求，以康哲藥業(yè)、百洋醫藥為代表。

2、恒瑞醫藥今日罕見(jiàn)漲停。去年12月8日《創(chuàng )新藥明年爆點(diǎn)全展望》分析，預計恒瑞醫藥2022年Q4業(yè)績(jì)觸底，創(chuàng )新藥瑞維魯胺、達爾西利、恒格列凈首次參與醫保談判。2023年將是恒瑞醫藥轉折之年，累計上市的創(chuàng )新藥可望突破15個(gè)，創(chuàng )新藥收入占比可望突破50%?？ㄈ鹄閱慰梗≒D- 1）與阿帕替尼聯(lián)用治療晚期肝癌的國際多中心3期試驗達到終點(diǎn)，今年將向FDA遞交BLA，禍福未知。

3、百濟神州市值有超過(guò)恒瑞醫藥的勢頭，只是不確定多長(cháng)時(shí)間可以達成。澤布替尼最大適應癥CLL/SLL上市申請，FDA將在1月20日做出決議。百濟神州的崛起有重大意義，標志著(zhù)國內醫藥產(chǎn)業(yè)的主導力量已變更為新生代。

4、誰(shuí)將成為小百濟？如果百濟之路走通了，將抬高創(chuàng )新藥市值的天花板，給予后來(lái)者更加順暢的成長(cháng)通道。主要取決于源頭創(chuàng )新能力，國內分子設計能力可達到BIC水平的生物科技公司有諾誠健華、康方生物、榮昌生物、亞盛醫藥、科濟藥業(yè)、百奧賽圖、康諾亞、和黃醫藥、迪哲醫藥、康寧杰瑞。全面均衡的研發(fā)、BD、商業(yè)化能力也同樣重要，以信達生物、再鼎醫藥為代表。

5、新分子類(lèi)型（細胞療法、基因療法、RNA療法、靶向蛋白降解藥物、偶聯(lián)藥物、雙抗及多抗）越來(lái)越熱，催化劑密集，市場(chǎng)會(huì )給更高估值?？祵幗苋?、科濟藥業(yè)的估值修復，以及百利天恒的開(kāi)年大秀，都體現出市場(chǎng)對新分子類(lèi)型是如此饑渴，寧愿暫時(shí)擱置成藥風(fēng)險或商業(yè)化瓶頸。

6、減肥產(chǎn)業(yè)鏈逐步price in。司美格魯肽即將成為首個(gè)年銷(xiāo)售額破100億美元的 GLP-1RA 類(lèi)藥物。國內首個(gè)GLP-1受體激動(dòng)劑藥物的體重控制適應癥有望由華東醫藥今年下半年拿下，最重磅的減肥藥是信達生物的Mazdutide。上游多肽CXO也被帶動(dòng)，諾泰生物連續兩日大漲，司美格魯肽原料藥獲得CDE受理。圣諾生物有布局利拉魯肽原料藥及注射液。減肥藥市場(chǎng)的興起，將引導創(chuàng )新藥企更重視消費醫療領(lǐng)域，在擁擠的腫瘤、自免賽道之外進(jìn)行多元化布局。

7、相信創(chuàng )新藥的彈性，相信創(chuàng )新藥企的可塑性。如果在手現金足以支撐5年以上，即使當前遭遇挫折，也完全有卷土重來(lái)的可能，部分創(chuàng )新藥企今年就會(huì )有顯著(zhù)改觀(guān)。如果錯過(guò)再度開(kāi)啟的融資窗口，現金儲備不足以支撐3年，可能將死于下一輪寒冬。

到今年底回首，哪些上升，哪些沉淪，誰(shuí)是頭部，誰(shuí)是尾部，將無(wú)比清晰。

本文來(lái)源：阿基米德Biotech (ID:ArchimedesBiotech)，原文標題：《誰(shuí)將成小百濟，創(chuàng )新藥諸神排位戰》

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 恒瑞醫藥 華東醫藥 現金儲備