在過(guò)去的2022年，美聯(lián)儲暴力加息，俄烏沖突等多方力量共同作用持續影響市場(chǎng)。美股三大股指均創(chuàng )下2008年金融危機以來(lái)的最差年度表現。

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進(jìn)入2023年，在全球經(jīng)濟放緩需求走弱的前景下，投資者開(kāi)始思考，除了美聯(lián)儲以外，還有哪些主題將主導今年的市場(chǎng)。

摩根士丹利分析團隊最新總結了2023年全球股市的十大主題，包括：歐美公司利潤率承壓，從滯漲到衰退，中國及亞洲經(jīng)濟的樂(lè )觀(guān)前景，ESG的評級驅動(dòng)公司估值，下輪IPO及資金從二級市場(chǎng)流出，地球減少碳排放，印度、沙特的發(fā)展，ChatGPT帶來(lái)的多種收入者時(shí)代以及肥胖癥該怎么辦等。

主題一：歐美公司利潤率的挑戰

摩根士丹利認為2023年公司的成本無(wú)法下降且議價(jià)能力下降，導致盈利受到影響，利潤率承壓。從美國來(lái)看，今年標普500的盈利將面臨巨大壓力，并面臨“盈利懸崖”：

我們認為，當成本的增速超過(guò)銷(xiāo)售的增速時(shí)，公司盈利增長(cháng)就會(huì )受到劇烈打擊，出現?經(jīng)營(yíng)杠桿系數為負的情況。

考慮到（1）某些行業(yè)的就業(yè)市場(chǎng)依舊火爆，勞動(dòng)力短缺的情況，工資成本或將維持在高位（2）在供應不足的情況下以較高價(jià)格填補的庫存導致了庫存過(guò)剩的情況，這種現象在2023年可能更加嚴重。

因利潤率大幅下降，摩根士丹利認為今年歐洲股市或將下跌10%：

我們監控歐洲利潤率的指標顯示，未來(lái)12個(gè)月的利潤率收縮將超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)，與全球金融危機期間的情況相當。

更高的工資，仍處高位的通脹、終端需求的放緩和定價(jià)能力的下降，都會(huì )導致我們預期的?經(jīng)營(yíng)杠桿系數為負的情況。

主題二：從滯脹到通縮甚至衰退

摩根士丹利指出，通脹和不斷攀升的利率是2022年資本市場(chǎng)和行業(yè)表現的主要驅動(dòng)力。進(jìn)入2023年，重點(diǎn)將轉移到較低的通脹及較慢的增長(cháng)：

我們的美國經(jīng)濟學(xué)家預計，美國的通脹率將在未來(lái)幾個(gè)季度大幅下降，這將給債券收益率帶來(lái)下行壓力，有利于防御性股票和GARP股票。

摩根士丹利認為，庫存將面臨雙重挑戰，一方面供應鏈的瓶頸問(wèn)題已基本消失，而另一方面需求端，特別是對貨物的需求，正在放緩：

大多數行業(yè)的供應鏈問(wèn)題已經(jīng)消失，美國的貨物進(jìn)口量正急劇上升。自金融危機以來(lái)，美國公司的庫存與銷(xiāo)售的比例一直在上升，現在正處于1990年以來(lái)的最高水平。我們認為許多公司正用打折來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。

主題三：中國及亞洲經(jīng)濟的樂(lè )觀(guān)前景

摩根士丹利認為，與西方經(jīng)濟體的發(fā)展將在2023年進(jìn)一步放緩不同，隨著(zhù)不斷優(yōu)化的政策，中國及亞洲的經(jīng)濟發(fā)展前景將較為樂(lè )觀(guān)，迎來(lái)復蘇：

疊加我們預期的美元疲軟，應該會(huì )激發(fā)投資者們對亞洲、中東、中國資產(chǎn)（包括固定收益和股票）的興趣。中國的市場(chǎng)及新興市場(chǎng)的或將迎來(lái)反彈。

主題四：ESG的評級驅動(dòng)阿爾法

摩根士丹利認為，2023年ESG的評級，將成為投資者尋找能夠產(chǎn)生阿爾法和影響公司未來(lái)的一個(gè)關(guān)鍵焦點(diǎn)，摩根士丹利解釋稱(chēng)：

通過(guò)分析全球范圍內的90只股票，我們分析師認為只要一個(gè)ESG指標有明顯的改善，對其財務(wù)和估值都將產(chǎn)生積極影響。

我們相信，與傳統的評級相比，ESG評級能更好地衡量股票的未來(lái)。

主題五： 為地球減少碳排放助力

摩根士丹利分析稱(chēng)，未來(lái)可以為不同行業(yè)提供可持續發(fā)展技術(shù)的公司將成為社會(huì )發(fā)展的推動(dòng)者：

我們的分析師列出了超過(guò)50家改變了行業(yè)原本的 “游戲規則 ”，持續推進(jìn)可持續發(fā)展技術(shù)的公司。5000億美元的資本正在爭先恐后地打破當下停止不前的減少碳排放現狀。

主題六：下輪IPO及資金從二級市場(chǎng)流出

摩根士丹利稱(chēng)，當下正處于獨角獸企業(yè)需要重新融資的時(shí)期，資金或將從二級市場(chǎng)流出，以支持投資：

在過(guò)去的15年里，1420家公司中只有3%在下行周期進(jìn)行了IPO；超過(guò)50%的公司都在未來(lái)繼續進(jìn)行IPO或以更高估值被收購。

如果下一輪IPO會(huì )發(fā)生，那么對于大多數新晉的獨角獸公司來(lái)說(shuō)，最有可能在2023年年中發(fā)生。歷史表明，在2021年進(jìn)行融資的公司將在2023年第二季度左右進(jìn)行下一輪融資，并在隨后的9-12個(gè)月進(jìn)行IPO。

主題七：印度的十年

摩根士丹利認為，在接下來(lái)的10年內，印度或成為世界第三大經(jīng)濟體和股票市場(chǎng)：

我們認為，印度已經(jīng)具備了在離岸外包、制造業(yè)投資、能源轉型和國家先進(jìn)的數字基礎設施的推動(dòng)下實(shí)現經(jīng)濟繁榮的條件。這些驅動(dòng)力將使其在十年內成為世界第三大經(jīng)濟體和股票市場(chǎng)。

主題八：沙特將快速崛起

大摩指出，沙特2016年公布的 "2030愿景 "在2022年獲得了巨大的前進(jìn)動(dòng)能，預計勢頭或將延伸到未來(lái)十年：

為實(shí)現“2030愿景”沙特阿拉伯已經(jīng)推出了價(jià)值超過(guò)1萬(wàn)億美元的項目，旨在將該國轉變?yōu)榻?jīng)濟強國。我們估計，到2030年沙特或將支出約9000億美元（而迄今為止 ，估計已花費500億美元）。

我們認為，韓國和印度的承包商以及奢侈品行業(yè)將受益。

主題九：多種收入者時(shí)代?

摩根士丹利指出，隨著(zhù)ChatGPT和其他生成式人工智能的快速迭代和發(fā)展，開(kāi)始引出一個(gè)問(wèn)題：未來(lái)哪些工作將被取代。從中長(cháng)期來(lái)看，未來(lái)的工作需要更大的靈活性：

我們認為，現在對工作的追求已經(jīng)開(kāi)始轉變?yōu)閷で蠖喾N收入來(lái)源。這正在創(chuàng )造一個(gè)龐大且不斷增長(cháng)的人群，他們的邊際時(shí)間將被更好地用于不同的工作從而產(chǎn)生多種收入來(lái)源，Z世代的人正在引領(lǐng)這一模式的轉變。

主題十：肥胖癥x社交媒體?

摩根士丹利認為，Wegovy（肥胖癥用藥）、Ozempic（降糖藥）和semaglutide（減肥藥物）正在TikTok短視視頻及評論中被大量提及，將會(huì )帶來(lái)針對肥胖癥等一系列治療領(lǐng)域的興起：

我們認為，對肥胖癥過(guò)多討論的結果是(1)對藥物的了解，從而使得(2)對藥物的需求有可能在未來(lái)出現指數級傳播。

我們相信全球針對肥胖癥藥物的銷(xiāo)售額在2030年可以達到500億美元以上，將使對肥胖癥的支出上升到全球治療領(lǐng)域支出的前12位。

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關(guān)鍵詞： 二級市場(chǎng) 可持續發(fā)展 經(jīng)營(yíng)杠桿系數