2022年10月，趙詣發(fā)行了加入泉果后第一只新基金泉果旭源，規模直逼百億元。

(資料圖)

2023年1月16日，趙詣管理的百億基金，凈值突破1.04元，即將完成收益墊積累，進(jìn)入全面發(fā)力階段。

同一天，趙詣也做了泉果旭源成立后第一從公開(kāi)亮相，在該次線(xiàn)上路演里，趙詣回答了他操盤(pán)百億新基金以來(lái)的不少關(guān)鍵問(wèn)題。

比如，他如何看待2023年的投資機會(huì )?對今年經(jīng)濟走向他作何預判？

還有，2022年的投資有何啟發(fā)？未來(lái)會(huì )更關(guān)注哪幾個(gè)投資領(lǐng)域的機會(huì )？

回顧2022

趙詣表示，回顧2022年，國內外市場(chǎng)環(huán)境都有不少負面因素。

國際上看，地緣沖突使能源價(jià)格上升，引發(fā)了產(chǎn)業(yè)的供應鏈出現了問(wèn)題。在全球通脹快速攀升的過(guò)程中，海外央行啟動(dòng)了快速的加息的動(dòng)作，使全球流動(dòng)性處于收緊狀態(tài)。

同期，國內經(jīng)濟處于調整期，不少大型企業(yè)的盈利能力階段性的出現回落。

也是2022年，主動(dòng)權益基金的收益中位數回落到了5年來(lái)的較低位置，全年接近-20%的水平，與2018年類(lèi)似。

對2023年更有信心

展望2023年，趙詣?wù)J為，上述幾點(diǎn)消極因素都出現不同程度的變化。

一方面，國際形勢看，地緣沖突很難再邊際的進(jìn)一步惡化，同時(shí)海外央行的加息速度在一季度之后可能會(huì )逐步放緩。

所以，國際局勢的變化會(huì )放緩，流動(dòng)性會(huì )改善。

同時(shí)，去年底以來(lái)確了，鼓勵經(jīng)濟的政策頻出，這讓2023年股市所處的外部環(huán)境大幅轉好。

再考慮到，2022年股市出現了一定幅度的調整，很多好公司的2022年業(yè)績(jì)在持續增長(cháng)，估值且處于較低位置。

所以，總體上，他對2023年（的股市投資）更有信心。

11月開(kāi)始加速建倉

回顧產(chǎn)品10月中旬成立以來(lái)的運作情況，趙詣表示，產(chǎn)品發(fā)行之后，市場(chǎng)經(jīng)歷了一段時(shí)間的調整，又缺乏安全墊，所以在初期屬于相對比較謹慎。

到了11月初，雖然安全墊也不是特別夠，但是已可以找到不少的公司處于性?xún)r(jià)比比較高的狀態(tài)。所以從11月初開(kāi)始，他加快了建倉速度。

此后，隨著(zhù)經(jīng)濟和國家政策的推出，在年底，趙詣新基金的“整體倉位相對比較積極”。

瞄準四個(gè)方向

趙詣透露：他新基金的建倉方向立足于高端制造，同時(shí)輔以一部分的消費和醫藥，包括港股。

整體上，他會(huì )從三個(gè)維度選擇公司或投資方向。

一是具有全球核心競爭力的企業(yè)。

他看到，越來(lái)越多的中國企業(yè)開(kāi)始具備全球的核心競爭力，開(kāi)始走向世界。尤其以新能源為主的很多企業(yè)，已經(jīng)成為全球龍頭，甚至是市場(chǎng)份額第一的企業(yè)，所以這是一個(gè)非常好的投資的方向。

二是有很多領(lǐng)域出現一些國產(chǎn)產(chǎn)品的機會(huì )。包括電子、半導體、航空發(fā)動(dòng)機等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域實(shí)現份額提升的國內企業(yè)，也會(huì )帶來(lái)很多的投資機會(huì )。

第三個(gè)方向是，從11月以來(lái)，疫情防控政策出現非常積極明顯的變化，一些企業(yè)會(huì )迎來(lái)經(jīng)營(yíng)效率的拐點(diǎn)。消費、醫療，包括港股都有非常好的機會(huì )。

高端制造企業(yè)優(yōu)勢難掩

趙詣重點(diǎn)談到了對高端制造業(yè)的看法。

在過(guò)去的5~10年，很多優(yōu)秀的企業(yè)家持續投入研發(fā)，而且越來(lái)越專(zhuān)注，同時(shí)通過(guò)與世界的接軌，視野得到開(kāi)拓，企業(yè)慢慢地由中國的制造業(yè)企業(yè)開(kāi)始走向世界。

同時(shí)，國內制造業(yè)的供應鏈相對更完整，所以成本端、響應速度，都具有很強的優(yōu)勢，這是其他國家所不能比擬的，也導致了越來(lái)越多的國內制造業(yè)的企業(yè)開(kāi)始走向世界。

今年1月，A股開(kāi)始進(jìn)入企業(yè)年報的預披露階段，可以看到雖然在2022年在供應鏈、經(jīng)營(yíng)持續性、海外市場(chǎng)等方面，都出現了不利的因素，但優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)，尤其是高端制造業(yè)企業(yè)，業(yè)績(jì)仍然出現了快速的增長(cháng)。

這意味著(zhù)它們通過(guò)技術(shù)的提升、降本增效的方式來(lái)獲得了更高速的成長(cháng)。同時(shí)，很多大企業(yè)還實(shí)現了市場(chǎng)份額的提升。

還有機會(huì )繼續升級

趙詣還指出，目前半導體、航空航天等制造業(yè)最高端環(huán)節，正在陸續取得突破。

大飛機C919的訂單量和試飛進(jìn)展快速，后續可能帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈整體出現快速增長(cháng)。

此外，國內制造的機會(huì )和優(yōu)勢還在進(jìn)步。比如，隨著(zhù)供應鏈進(jìn)一步成體系，后續部分產(chǎn)業(yè)環(huán)節的全球競爭力會(huì )慢慢體現。

這是他在整個(gè)的高端制造板塊里，選擇的非常重要的投資方向。

新能源具有全球核心競爭力

新能源方面，他也進(jìn)行了重點(diǎn)闡述。

他認為，2019、2020年到2021年，差不多兩年半的時(shí)間，新能源板塊的表現特別好。

這個(gè)的背景是，國內新能源車(chē)處于滲透率快速提升的階段；光伏產(chǎn)業(yè)也在雙碳的大目標下，市場(chǎng)需求或裝機量得到快速的提升。

不過(guò)轉至2022年，尤其2022年下半年，整個(gè)市場(chǎng)的新能源板塊，開(kāi)始出現比較明顯的調整。

這其中有基本面的原因。

從光伏來(lái)看，硅料的價(jià)格比較高，導致了組件端的價(jià)格快速提升，壓低了光伏運營(yíng)企業(yè)的收益率。

新能源車(chē)也類(lèi)似。因為鋁價(jià)高企，導致整個(gè)產(chǎn)品價(jià)格和供應鏈的盈利能力明顯下降。同時(shí)，雖然行業(yè)滲透率仍在上升，但產(chǎn)品價(jià)格的堅挺讓需求增速開(kāi)始下降。

此外，隨著(zhù)補貼政策的退坡，部分機構對于市場(chǎng)需求開(kāi)始擔心，這也影響了股價(jià)的表現。

但趙詣更看重整個(gè)新能源板塊的全球核心競爭力。

他認為，新能源板塊當下處于資金面比較好的狀態(tài)，因為股價(jià)調整比較多，同時(shí)估值比較便宜。

從北上資金的流入狀況也可以看到，外資比較青睞的資產(chǎn)，多數是中國具備比較優(yōu)勢的、或者全球范圍內有性?xún)r(jià)比的資產(chǎn)。這一部分是消費、醫藥，另一部分就是新能源板塊。

分化中找機會(huì )

趙詣從去年開(kāi)始就強調，2022年及之后，新能源產(chǎn)業(yè)會(huì )出現分化的局面。

制造業(yè)的擴產(chǎn)通常需要半年到一年的周期。始自2020年的行業(yè)擴產(chǎn)，經(jīng)過(guò)兩年多的時(shí)間，已經(jīng)讓越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)環(huán)節進(jìn)入供給快速釋放的階段。

這意味著(zhù)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)從過(guò)去需求快速增長(cháng)、供不應求的局面，逐步轉為供大于求的局面。那些壁壘低的產(chǎn)業(yè)無(wú)法避免供給提升后的盈利下降。

所以，這個(gè)階段，他會(huì )主要選擇三類(lèi)公司。

第一類(lèi)是，處于具有核心競爭力的產(chǎn)業(yè)環(huán)節，產(chǎn)業(yè)壁壘比較高，公司盈利能力能夠相應保持的企業(yè)。

第二類(lèi)是，規模效應突出，擴產(chǎn)周期較長(cháng)，供給端產(chǎn)能釋放需要很長(cháng)時(shí)間的企業(yè)。

第三類(lèi)是，純粹偏化工或偏價(jià)格因素影響的產(chǎn)業(yè)，更多賺“量的錢(qián)”的企業(yè)。

他認為，新能源產(chǎn)業(yè)中，光伏、電動(dòng)車(chē)、電動(dòng)車(chē)的中游鋰電環(huán)節、儲能等領(lǐng)域里符合上述條件的標的較多。

此外，開(kāi)發(fā)一些行業(yè)應用，比如針對重卡、環(huán)衛車(chē)的應用，這些領(lǐng)域（量）都開(kāi)始快速釋放。

成本優(yōu)勢企業(yè)也值得關(guān)注

此外，趙詣還認為，還有第四類(lèi)企業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注。

就是那些有成本優(yōu)勢的企業(yè)，那些在產(chǎn)品價(jià)格快速下跌的階段，仍能相對保持穩定盈利能力的公司。

骨子里，這些企業(yè)也屬于需要“用量補價(jià)”的企業(yè)。

當然，這樣的企業(yè)可能需要長(cháng)期觀(guān)察，畢竟以量補價(jià)的不確定性相對會(huì )更大。

光伏和新能車(chē)的下游企業(yè)

關(guān)于硅料價(jià)格和整車(chē)企業(yè)，趙詣也做了解讀。

他認為，從上游可以看到，硅料在2022年年底開(kāi)始（價(jià)格）下降速度比較快，屬于供給開(kāi)始快速擴張，但是需求的增長(cháng)需要以量補價(jià)的階段。短時(shí)間內，該行業(yè)價(jià)格的下跌快于量的增長(cháng)，盈利能力下滑難以避免。

同時(shí)，硅料的下跌，價(jià)格開(kāi)始傳導，可能帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品都開(kāi)始下降，并進(jìn)一步刺激下游需求。

趙詣還認為，隨著(zhù)終端產(chǎn)品逐漸下跌，下游的光伏運營(yíng)企業(yè)的盈利能力可望得到快速的提升。

新能車(chē)領(lǐng)域，趙詣?wù)J為，隨著(zhù)鋰價(jià)的持平甚至開(kāi)始下降，也可能出現類(lèi)似光伏的價(jià)格傳導，即上游原材料價(jià)格的下跌，帶動(dòng)了中游電池、下游整車(chē)的價(jià)格傳導，最終導致整車(chē)價(jià)格下降。

這個(gè)階段，趙詣希望能選擇有壁壘和競爭格局好的環(huán)節。特別是有品牌的整車(chē)企業(yè)，因為后者可以影響消費者心智，讓消費者為它的品牌吸引。

消費、醫藥與港股也有機會(huì )

趙詣還談到，無(wú)論對消費還是醫藥，他都比較有信心。

從個(gè)人感受角度看，防疫政策優(yōu)化后，周?chē)霈F了較好的經(jīng)濟復蘇的苗頭。交通人流、客流明顯提升，聚餐的頻次也開(kāi)始出現提升，過(guò)去受到影響的一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況出現比較大的反轉。

另一方面，這些企業(yè)在2022年的3季度4季度，股價(jià)都出現了非常大的調整。這些調整意味著(zhù)很多企業(yè)出現了比較大的機會(huì )，或者風(fēng)險得到比較快速的釋放。

所以，后疫情時(shí)代，一些消費、醫藥企業(yè)，是有機會(huì )的。

另外，隨著(zhù)海外央行的加息進(jìn)入尾聲，北上資金的流入速度也在加快，從全球資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，國內的消費、醫藥，包括港股屬于具有一定的稀缺性的公司。

所以從資本配置的角度來(lái)看，“水開(kāi)始往這邊流”。

這個(gè)角度，也會(huì )使港股市場(chǎng)出現比較好的表現。

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