疫情正在走入尾聲，但零售行業(yè)所受的沖擊仍然遠未消退。

1月16日，昔日的連鎖超市第一股步步高（002251.SZ）發(fā)布業(yè)績(jì)預告顯示，2022年全年的預計虧損區間將達13億元至19.5億元，較上一年度虧損額擴大最高或將接近10倍，而扣非后的凈虧損額更是高達12億元至18億元。

經(jīng)營(yíng)壓力與虧損放大的疊加下，步步高迎來(lái)了實(shí)控人的變更——作為控股股東的步步高投資集團股份有限公司（下稱(chēng)“步步高集團”）將其所持有、占總股本的10％的0.86億股合5.18億元總價(jià)協(xié)議轉讓給湘潭國資旗下的產(chǎn)業(yè)基金湘潭產(chǎn)投產(chǎn)興并購投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“湘潭產(chǎn)投”），同時(shí)還將占總股本的24.99％的2.16億股表決權轉讓至湘潭產(chǎn)投。

(相關(guān)資料圖)

之所以采用“協(xié)議交易+表決權讓渡”的轉讓模式，或指向對步步高集團所持股份較高質(zhì)押比例的疏解，經(jīng)此一役湘潭國資也將成為步步高的新實(shí)控人。

事實(shí)上，經(jīng)歷了2022年四季度門(mén)店的全面收縮以及預計巨虧之下，國資的入主或將給步步高帶引發(fā)了市場(chǎng)的更多猜想。

一方面，在電商競爭日趨激烈之下，步步高傳統模式為主的零售業(yè)態(tài)受到更大挑戰，加之此前近年來(lái)的疫情沖擊，而國資入主能否改變這種頹勢存在不確定性；另一方面，也有業(yè)內分析認為，不排除湖南國資會(huì )將收之麾下的步步高作為新的整合平臺加以資本運作的可能。

湘潭國資對步步高的入主并非毫無(wú)信號。

早在到2022年6月初，步步高一度因受困于經(jīng)營(yíng)不善的傳聞而登上熱搜，甚至出現了部分預付費持卡用戶(hù)的搶購潮。

盡管步步高對此積極澄清，但隨后仍然宣布稱(chēng)將與湖南省屬?lài)Y平臺興湘集團展開(kāi)包括融資在內的相關(guān)合作。

當月底，興湘集團、長(cháng)沙高新區直屬平臺湖南麓谷發(fā)展集團就曾與資金周轉壓力上升的步步高集團敲定合作，向后者提供高達20億元的流動(dòng)性資金支持。

但這沒(méi)能避免步步高虧損額的進(jìn)一步放大乃至最終易主。

根據此次安排，步步高集團擬以5.99元/股的價(jià)格向湘潭產(chǎn)投轉讓0.86億股，合計轉讓總價(jià)5.18億元；同時(shí)宣布放棄所持全部股份2.16億股的表決權。

從時(shí)間順序看，湘潭產(chǎn)投的出現似乎恰恰與國資對步步高的疏困計劃有關(guān)。工商資料顯示，湘潭產(chǎn)投設立于2023年1月9日的，僅在成立兩日后便與步步高集團敲定了相關(guān)轉讓。

自此，湘潭產(chǎn)投將成為擁有步步高最多表決權對應股份數的股東，在未來(lái)的6名非獨立董事、3名獨立董事結構中分別有權提名3名非獨立董事、2名獨立董事的候選人；湘潭國資也由此一躍成為步步高的新實(shí)控人。

而之所以采用“協(xié)議+表決權讓渡”的交易模式，原因或在于步步高本身存在較高的股票質(zhì)押比例。

在2023年1月16日前，步步高集團及實(shí)控人王填之妻累計持有步步高的3.54億股中，多達2.19億股處在押狀態(tài)，質(zhì)押比例已達61.86%；若將涉及上述控制權交易的0.86億股合并計算，則其持股的已質(zhì)押比例高達86.27%。

公開(kāi)資料顯示，步步高的質(zhì)權人主要包括華融湘江銀行、華西證券、當地建行、中行等金融機構。

“質(zhì)權人是第三方的，解押通常需要融資方提前還款，這對控股股東來(lái)說(shuō)顯然是新的資金壓力，所以一部分轉讓、一部分讓渡表決權可能一種高比例質(zhì)押狀態(tài)下的折中方案?！币晃辉鴱氖铝闶蹣I(yè)融資的銀行人士指出。

不過(guò)步步高集團并未在此次控制權轉讓中全身而退。一方面，其仍然享有股份的收益權，而后續持股如何交割也有待交易方案的進(jìn)一步推進(jìn)；另一方面，湘潭產(chǎn)投的GP和絕大部分份額雖然歸屬湖南國資，但步步高集團仍然持有其中37.45%份額。

宣布易主方案后，步步高當日開(kāi)盤(pán)數分鐘后變沖擊漲停，當日收盤(pán)價(jià)已達7.33元/股，相較湘潭國資的入場(chǎng)價(jià)已高出22.37%。

雖然已有“浮盈”，但對湘潭國資而言，此刻接手的步步高正處在業(yè)績(jì)的快速下墜期。

自新冠疫情發(fā)生以來(lái)，步步高的收入就開(kāi)始逐年承壓。2020年、2021年收入為157.36億元、133.61億元，同比下滑分別達20.23%、15.09%。

據步步高1月16日預計，2022年全年歸母凈利潤下降幅度將達13億元至19.5億元，而2021年同期虧損為1.84億元，這意味著(zhù)2022年虧損額最高同比或擴大近10倍之巨。

業(yè)績(jì)之所以急轉直下，與經(jīng)營(yíng)規模的主動(dòng)收縮有關(guān)。

“自2022 年四季度開(kāi)始，通過(guò)關(guān)停并轉從四川市場(chǎng)全面退出，江西市場(chǎng)大幅收縮至新余、萍鄉、宜春三地 （臨近湖南的城市）?！辈讲礁邔Υ酥赋?，“湖南、廣西兩省也同步關(guān)停并轉低效虧損門(mén)店。

步步高表示，上述收縮式調整造成了直接的資產(chǎn)損失和間接的商譽(yù)減計、所得稅返還等多方面損失。

如此調整的背后，是步步高自身的資產(chǎn)流動(dòng)性困境——截至2022年三季度末，步步高流動(dòng)資產(chǎn)近十年來(lái)首次下降至30億元以下，同期流動(dòng)比率與速動(dòng)比率更是雙雙跌至0.19和0.15，均已低于三年前同時(shí)點(diǎn)的一半。

在業(yè)內看來(lái)，即便是在國資入主的加持下，步步高想要實(shí)現業(yè)績(jì)反轉仍然面臨較大困境。

“商超零售的一個(gè)特點(diǎn)就是有供應鏈融資加持，同時(shí)又能通過(guò)穩定的現金流獲得銀行渠道的融資，實(shí)際上具有較強的經(jīng)營(yíng)杠桿?！鄙鲜鲢y行人士表示，“但這些融資都建立在穩定經(jīng)營(yíng)假設的基礎上，本身依靠的就是規模效應，但收入和杠桿一旦收縮，業(yè)績(jì)的頹勢就很難扭轉?！?/p>

其實(shí)步步高也曾有過(guò)高光時(shí)刻。早在近6年前的2017年初，步步高曾與互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)騰訊、京東牽手成為長(cháng)期戰略合作伙伴；騰訊、京東二者還入股步步高，并成為出6%、5%的重要股東。

然而大廠(chǎng)的入股也未能扭轉步步高在疫情下的業(yè)績(jì)頹勢。騰訊、京東也紛紛在2022年期間減持，截至當年三季度末騰訊還持有5%的步步高股份，而京東已悉數清倉。

“當年大廠(chǎng)都沒(méi)能帶來(lái)明顯的增長(cháng)，如今依靠國資入局能否解決發(fā)展問(wèn)題，顯然要畫(huà)上一個(gè)問(wèn)號?！币晃唤咏袭數氐碾娚倘耸勘硎?，“其實(shí)步步高很早就做了電商，雖然疫情影響下降了，但近幾年的電商內卷非常嚴重，以至于最后的生鮮市場(chǎng)都要被社區團購所掠奪，競爭壓力是很大的?！?/p>

亦有分析人士猜測，成為新實(shí)控人的湘潭國資不排除會(huì )將步步高作為資產(chǎn)整合平臺，開(kāi)展新的資本運作；而據Wind數據顯示，目前湘潭國資旗下僅有湘潭電化（002125.SZ）一家上市平臺。

“不排除當地國資拿下控制權后會(huì )將上市公司作為資產(chǎn)整合或混改平臺的可能性，因為當下國資混改和證券化的方向仍然是沒(méi)有改變的?！北本┮晃煌缎腥耸恐赋?。