隨著(zhù)日本央行的壓力與日俱增，市場(chǎng)越來(lái)越期待黑田東彥可能會(huì )取消收益率曲線(xiàn)（YCC）控制政策。日本債券和貨幣市場(chǎng)可能面臨一周的動(dòng)蕩。

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上周五，在日本央行與市場(chǎng)的激烈博弈中，市場(chǎng)占據了上風(fēng)。著(zhù)名的“寡婦交易”——賣(mài)空日本國債，正以前所未有的速度迅速回歸，日本央行成為了全球市場(chǎng)的焦點(diǎn)和對經(jīng)濟至關(guān)重要的一環(huán)。

10年期日本國債收益率周五一度升至0.536%，超過(guò)了日本央行的目標區間。這反映出，市場(chǎng)正向日本央行發(fā)出挑戰，越來(lái)越無(wú)視日本央行捍衛其收益率目標上限的努力。僅在上個(gè)月，日本央行就花費了占日本GDP約5%的資金來(lái)捍衛其收益率目標。

當地時(shí)間周三，日本央行將公布利率決議和前景展望報告，隨后日本央行行長(cháng)黑田東彥召開(kāi)貨幣政策新聞發(fā)布會(huì )。

此前在12月20日周二，日本央行意外地調整了收益率曲線(xiàn)控制計劃，宣布將收益率目標上限從0.25%上調至0.5%左右，此舉震驚了市場(chǎng)。隨著(zhù)日本國債拋售熱潮持續，以及更多通脹和工資上漲將持續下去的跡象顯現，市場(chǎng)押注日本央行可能還會(huì )出現更多“與歷史決裂”的政策調整。

分析師們紛紛表示，本周會(huì )議上日本央行發(fā)布重大聲明的可能性大幅增加。因為黑田東彥將于今年4月卸任，他擔任日本央行行長(cháng)的時(shí)間達到創(chuàng )紀錄的10年。這次會(huì )議實(shí)際上是最后一次向市場(chǎng)展示他的“政治遺產(chǎn)”——超寬松政策的機會(huì )。

目前，交易員們正在考慮日本央行可能的三種政策路徑：

第一種情況是，日本央行將進(jìn)一步放寬基準10年期日本國債的目標上限。

經(jīng)濟學(xué)家們表示，日本央行可能會(huì )在去年12月的舉措上再加大力度，將10年期國債收益率上限提高至0.75%或1%。

瑞穗證券首席股票策略師 Masatoshi Kikuchi 認為，在本周會(huì )議之前，國外宏觀(guān)對沖基金策略性?huà)伿廴毡緡鴤臅r(shí)機已經(jīng)“成熟”，這些基金已經(jīng)從去年12月日本央行調整收益率曲線(xiàn)控制的措施中獲利。

摩根士丹利MUFG的宏觀(guān)策略師 Koichi Sugisaki 表示，擴大YCC目標上限應該會(huì )減輕日本央行繼續大規模購債的壓力。他估計，考慮到10年期美債收益率目前保持在3.5%，在正常情況下，預計10年期日本國債收益率應該在0.58%左右交易。

第二種情況是，日本央行將完全放棄YCC。

花旗集團預測了這一與共識相去甚遠的情況，認為這樣一來(lái)，黑田東彥就可以讓他的繼任者輕松一些，免去這項任務(wù)。

花旗經(jīng)濟學(xué)家 Kiichi Murashima 表示：“在舊體制下進(jìn)行一項‘大手術(shù)’似乎更好，這樣從4月份起，新行長(cháng)就能更自由地進(jìn)行政策管理?！?/p>第三種情況是，日本央行將保持觀(guān)望態(tài)度，直到市場(chǎng)完全消化其12月份政策調整的影響。

野村首席日本宏觀(guān)策略師 Naka Matsuzawa 表示：

為了讓日本央行正式結束YCC，它需要達到2%的通脹率可持續的水平；在這種情況下，這也意味著(zhù)將不再需要負利率。

在本周的會(huì )議前，似乎不可能將所有這些邏輯都落實(shí)到位。

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關(guān)鍵詞： 收益率曲線(xiàn) 政策調整