去年成立今年規模就突破百億元的私募機構合遠基金，日前對持有人做了年度匯報。

合遠基金由管華雨“掌舵”，他是業(yè)內成長(cháng)風(fēng)格的代表基金經(jīng)理之一，曾是信誠基金、交銀施羅德基金的明星基金經(jīng)理和投資總監。

2015年，管華雨由公募加盟一家老牌股票私募，全面主導投研與公司管理。經(jīng)過(guò)不到五年時(shí)間，管華雨將該老牌私募帶入百億私募陣營(yíng)。2022年一季度在平穩交接后，管華雨招兵買(mǎi)馬創(chuàng )立私募機構合遠基金。

(資料圖片僅供參考)

管華雨在這場(chǎng)路演中講了什么？

去年跑贏(yíng)基準

管華雨成立合遠基金后，首只產(chǎn)品于6月24日起成立運作。

私募排排網(wǎng)顯示：截至今年1月6日，成立以來(lái)凈值收益為-3.66%，跑贏(yíng)同期滬深300指數超6個(gè)點(diǎn)。

管華雨對持有人表示：2022年操作上穩步建倉，重點(diǎn)投資于新能源、新材料、消費品等行業(yè)的精選標的。整體配置上，和新經(jīng)濟相關(guān)的優(yōu)勢龍頭制造公司占比較高。

年末調倉換股

不過(guò)，隨著(zhù)2022年下半年宏觀(guān)環(huán)境的大幅變化，管華雨的持倉操作也做了相應調整：

11月份起，（鑒于）穩經(jīng)濟措施不斷出臺，疫情防控政策逐漸優(yōu)化，未來(lái)經(jīng)濟見(jiàn)底回升的概率進(jìn)一步提升，（組合）逐步增加了與穩經(jīng)濟相關(guān)度較高的部分優(yōu)質(zhì)周期成長(cháng)股，主要是消費類(lèi)建材、機械、化工等行業(yè)中具備較強競爭力和較大成長(cháng)空間的核心標的。

12月份疫情管控優(yōu)化速度大幅超出我們的預期?？紤]到短期內經(jīng)濟、社會(huì )的運行狀態(tài)可能出現較大變化，我們略微降低了整體倉位，留出部分流動(dòng)性尋找加倉機會(huì )，操作在1月份逐步展開(kāi)。

而且他還表示：隨著(zhù)局勢更加明朗，2023年初倉位會(huì )有所上升。

主打成長(cháng)價(jià)值

管華雨指出：合遠基金主打成長(cháng)價(jià)值的理念，是在價(jià)值投資的大框架下尋找競爭力突出，有良好成長(cháng)空間的企業(yè)，作為組合的主要倉位。

從投資過(guò)程來(lái)看，對于純價(jià)值型、純粹低估值的企業(yè)關(guān)注會(huì )比較少，合遠尋找傳統領(lǐng)域，子行業(yè)成長(cháng)空間較大，增長(cháng)速度比較快的股票，比如市占率提升的邏輯，人均消費提升的邏輯。

去年11月份，合遠基金增加了化工、機械、消費建材的一些優(yōu)勢企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)還是有較大提升空間，很多企業(yè)傳統的領(lǐng)域做得非常好，包括有第二曲線(xiàn)的，已經(jīng)出現冉冉上升趨勢的一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，將是花時(shí)間和投資的重點(diǎn)。

消費釋放可期

管華雨指出： 從海外來(lái)看，疫后消費復蘇是非常確定的。居民超額存款蓄水池快速上升（因收入承壓、信心不足，投資理財收益率不如人意等）轉換成消費、理財等需求是有可能性的，整體是有正面作用。

部分消費的子行業(yè)成本壓力緩解，經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯改善，從上市公司的調研來(lái)看，2023年部分子行業(yè)和公司有明確需求恢復和利潤率改善的環(huán)境，投資機會(huì )值得期待。

他還認為，消費在疫情期間是負貝塔，一些子行業(yè)就算跑得比較好但是整體潛力還沒(méi)釋放出來(lái)，如果板塊能有一定修復，有些公司如果有新產(chǎn)品、新賽道、新渠道，比如一些新型飲料、預制菜這樣的一些公司基本面可能更加值得期待。

未來(lái)配置方向

管華雨對持有人透露：未來(lái)持倉組合主要配置消費，可再生能源為代表的先進(jìn)制造、傳統制造業(yè)。

可再生能源為代表的先進(jìn)制造方面：

會(huì )重點(diǎn)布局工業(yè)國產(chǎn)化水平有很大上升空間的行業(yè)，比如軟件、機器人、半導體、醫療器械等；

另外，工業(yè)自動(dòng)化、工業(yè)機器人等已經(jīng)先于宏觀(guān)經(jīng)濟企穩，通用自動(dòng)化領(lǐng)域有望隨著(zhù)行業(yè)企穩，優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠獲得超越行業(yè)的增長(cháng)。

傳統制造業(yè)方面：

政策底已經(jīng)出現，隨著(zhù)地產(chǎn)逐步企穩，有望回到平穩的通道。企業(yè)中長(cháng)期貸款表現較好，傳統制造業(yè)復蘇也會(huì )更加穩健和持續。房地產(chǎn)政策重點(diǎn)已從穩產(chǎn)能、穩銷(xiāo)售，到穩信用、穩投資，效果將逐步顯現。之前的調整不是常態(tài)，應該會(huì )回到正常狀態(tài)上來(lái)。

不做賽道投資者

管華雨稱(chēng)：合遠基金不是賽道型投資者，不會(huì )看到哪個(gè)貝塔大就一股腦地投資，我們還是會(huì )尋找優(yōu)質(zhì)行業(yè)里的優(yōu)勢企業(yè)。

合遠的哲學(xué)體系中，不管宏觀(guān)經(jīng)濟還是行業(yè)貝塔大和小，都是要持續不斷找阿爾法的，沒(méi)有捷徑。投研人員必須去覆蓋行業(yè)的變化，緊密跟蹤上市公司，跟得緊分析得透，把苦活累活做好，一起努力多花功夫。

目前合遠公司內部投研人員已從成立時(shí)的9名增加到15名，新增人員主要是研究員。

對于貝塔，管華雨稱(chēng)經(jīng)濟周期會(huì )帶來(lái)大的貝塔驅動(dòng)力：

經(jīng)濟增速下臺階時(shí)大貝塔驅動(dòng)力下降，傳統領(lǐng)域股價(jià)彈性相對較小，有供給側改革，供給驅動(dòng)的相對較好。

經(jīng)濟增速向上的時(shí)候，通過(guò)尋找宏觀(guān)經(jīng)濟相關(guān)性大一些的，去年負向貝塔比較充分的行業(yè)，有望獲得更確定的正向的貝塔。

而行業(yè)角度，每年都有新的機會(huì )涌現出來(lái)，這個(gè)跟技術(shù)進(jìn)步、科技革命進(jìn)展是相關(guān)的，雖然貝塔降下來(lái)了，但未來(lái)還會(huì )科技創(chuàng )新、技術(shù)進(jìn)步，說(shuō)不定會(huì )有新的東西和貝塔機會(huì )出來(lái)。

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