回首一年前，美國投資公司DoubleLine Capital首席執行官，人稱(chēng)“新債王”的Jeffrey Gundlach曾在當時(shí)的年度網(wǎng)絡(luò )直播中，曾分享自己對于2022年的預測，其中涉及“通脹將在上半年保持高位并可能見(jiàn)頂”、“美聯(lián)儲遠落后于曲線(xiàn)，工資增長(cháng)已顯著(zhù)上行”以及“長(cháng)期看空美元，看多黃金，美股估值高于海外股市”等諸多觀(guān)點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

邁入2023年，在今年最新的年度網(wǎng)絡(luò )直播中，Gundlach在總結2022年市場(chǎng)表現的同時(shí)，再次對2023年進(jìn)行展望。

其中包括應聽(tīng)從債市發(fā)出的利率走向信號而不是美聯(lián)儲、或將于今年夏天啟動(dòng)的新一輪QE規模將大增、“最后的衰退指標”即將顯現、應改變投資組合并提高債券比重、美聯(lián)儲若“下狠手”或令通脹回歸至2%、看好新興市場(chǎng)、美元指數難以觸及115等。

這次他又能猜中多少？

Gundlach“對著(zhù)干”：關(guān)于利率走向，投資者應該聽(tīng)債市的，而不是美聯(lián)儲的！

首先Gundlach毫不留情地抨擊2022年是悲慘之年。他表示，就固定收益產(chǎn)品的基準回報率而言，去年的表現在他的職業(yè)生涯中都是最差的。

隨后他開(kāi)始將矛頭對準美聯(lián)儲，指出債市發(fā)出的信號才是正確的，美聯(lián)儲不可能將利率峰值上調至5%以上：

我以40多年的金融經(jīng)驗強烈建議，投資者應該關(guān)注市場(chǎng)的反應，而不是美聯(lián)儲的言論。

債券市場(chǎng)反倒一直處于控制之下，而“美聯(lián)儲（在上調利率時(shí)），則在遵循兩年期美債的走勢”（從歷史上看，每次2年期美債見(jiàn)頂后美聯(lián)儲都會(huì )停止加息。）

Gundlach大膽預測下一輪QE規?；驅⒋笤?但也“唱起反調”

隨后Gundlach則對美聯(lián)儲下一輪量化寬松進(jìn)行了預測，預計規模將遠超第四輪QE。

Gundlach還認為，如果沒(méi)有其他原因，美聯(lián)儲將不得不很快將債務(wù)貨幣化（以增發(fā)國債為核心提高貨幣供應量，也就是“印錢(qián)”），并且還會(huì )將債務(wù)的利息貨幣化。這是考慮到，如果美國財政赤字每年增加1萬(wàn)億美元，而利率保持在4%，那么每年利息總計將增加到1.25萬(wàn)億美元。

關(guān)于美聯(lián)儲何時(shí)再度開(kāi)啟量化寬松，Gundlach表示按照瑞信分析師Zoltan Pozsar的說(shuō)法，最早啟動(dòng)時(shí)間可能在今年夏天，而這對在去年遭受重創(chuàng )的科技股是一個(gè)好消息。

但Gundlach隨后還開(kāi)始“唱反調”，表示不希望看到美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松，因為美聯(lián)儲會(huì )借此操縱局面，并補充道：

我們要看看，他們是否能夠抵制住再次實(shí)行量化寬松的誘惑。

具體談到量化寬松政策，Gundlach認為，如果美聯(lián)儲確實(shí)采取行動(dòng)，“我懷疑局面會(huì )非常糟糕”，比如經(jīng)濟會(huì )陷入衰退。

Gundlach警告：“最后的衰退指標”即將顯現

Gundlach表示，一旦失業(yè)率超過(guò)近12個(gè)月的移動(dòng)平均值，經(jīng)濟就會(huì )出現衰退。傳統情況下，失業(yè)率移動(dòng)平均值是一種衰退指標，按照目前的上行速度，只需數月就會(huì )超過(guò)。

Gundlach表示，失業(yè)率是“最后一個(gè)衰退指標”，而如PMI等重要經(jīng)濟指數“肯定”已經(jīng)顯露出衰退跡象，此外債券收益率曲線(xiàn)反轉也預示著(zhù)令人震驚的經(jīng)濟衰退。

Gundlach建議：是時(shí)候改變投資組合 應提高債券比重

Gundlach提及，由于利率大幅上漲、債券間的利差擴大以及股票的風(fēng)險溢價(jià)，債市要比股市便宜很多，即便在股市遭遇大規模拋售后也是如此，而且“債券的下跌幅度要小于股票”。

因此他建議稱(chēng)，應將傳統的60/40投資組合（即60%股票40%債券）改為40/60（即40%股票60%債券），甚至更好的選擇是改為60/25/15，其中15%為“其他”投資。

Gundlach談通貨：如果美聯(lián)儲“下狠手” 通脹可能降至2%以下

談及通貨膨脹時(shí)，Gundlach對于“通脹水平將從9.1%大降至2%，并‘停在那里’”這個(gè)說(shuō)法表示懷疑，認為這是很荒謬的觀(guān)點(diǎn)。

但他還提到，如果美聯(lián)儲真的采取激進(jìn)行動(dòng)，那么通脹可能會(huì )降到2%水平之下。倘若美聯(lián)儲實(shí)現這一目標，那么利率也可能會(huì )降至0。

Gundlach的模型顯示，美國通脹或將在今年6月降至4%。

而M2（藍線(xiàn)）同比轉負顯示通脹（紅線(xiàn)）會(huì )回到2%以下。

制造業(yè)ISM的Prices Paid指數（物價(jià)支付指數，藍線(xiàn)）顯示CPI（紅線(xiàn)）會(huì )回到2%以下。

Gundlach：應“買(mǎi)下整個(gè)世界”并“清倉美股” 看好新興市場(chǎng)

Gundlach還對上周美銀策略分析師Michael Hartnett“買(mǎi)下整個(gè)世界（而不是美股）”的說(shuō)法表示贊同。

他認為“應該清倉美股”，并建議投資者買(mǎi)入歐洲和新興市場(chǎng)股票。Gundlach還強調稱(chēng)，如果新興市場(chǎng)的貨幣指數能夠升至200日移動(dòng)均線(xiàn)上方，這將是一個(gè)“巨大利好”。

在美股方面，Gundlach對市值加權指數和等權重指數進(jìn)行了區分，并回顧了一年前他告誡市場(chǎng)退出前者，買(mǎi)入后者時(shí)的情形。而當科技股“巨頭”紛紛下挫之際，這種交易表現上佳。

Gundlach：美元指數難以觸及115

Gundlach還提及，如果美國經(jīng)濟表現不佳，那么美元也會(huì )受到連累：

我認為美國指數將走低......我不認為它能漲到115。

總而言之，Gundlach表示對2023年感到“非常興奮”。因為在一年前，債券和股票“毫無(wú)希望”，而且“你知道自己正在邁向可怕的局面”，但現在有很多方法可以“對固定收益進(jìn)行風(fēng)險對沖”。

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關(guān)鍵詞： 新興市場(chǎng) 量化寬松 投資組合