匯豐認為，今年4季度市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的悲觀(guān)情緒及強勢的美元會(huì )限制原油需求，從而限制油價(jià)上漲，但隨著(zhù)情緒釋放和美國戰略原油儲備(SPR)被“掏空”，明年1季度油價(jià)將漲至100美元/桶。

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匯豐在11月9日的報告中指出，從11月初開(kāi)始，OPEC+將對石油進(jìn)行大規模減產(chǎn)，歐盟也表示要對俄羅斯原油開(kāi)始實(shí)施禁運，這一切產(chǎn)生的供應缺口理應從今年四季度開(kāi)始推高油價(jià)。

但匯豐同時(shí)認為，由于市場(chǎng)的看跌情緒和美國SPR的延長(cháng)，這將限制油價(jià)的上行空間，因此將第四季度的布倫特原油的預測價(jià)格下調了5美元/桶，至95美元/桶。報告稱(chēng)：

我們現在預計OPEC+減產(chǎn)和歐盟禁運對俄羅斯石油的影響將主要體現在23年1季度而不是今年4季度。

由于歐盟從明年初開(kāi)始對俄羅斯成品油實(shí)施禁運，?柴油市場(chǎng)的緊張狀況將拉動(dòng)原油需求，從而推升油價(jià)。因此，我們將23年第1季度的布倫特價(jià)格預期上調至100美元/桶，但依舊維持其23年的平均價(jià)格為95美元/桶不變。

年末油價(jià)上漲將受限

匯豐在報告中指出美國SPR的延長(cháng)會(huì )限制今年4季度油價(jià)的上漲。

10月18日美國政府宣布，1.8億桶的最后一批額度0.15億桶于12月實(shí)施，延長(cháng)了原定到10月底的SPR釋放計劃，以進(jìn)一步應對OPEC+的減產(chǎn)。截至今年3月25日，SPR儲備為5.683億桶，若按照計劃釋放1.8億桶原油后，僅剩3.88億桶，逼近IEA規定的最小SPR儲備量3.15億桶，屆時(shí)美國即便油價(jià)過(guò)高也要履行儲備義務(wù)。

匯豐在報告中稱(chēng)，隨著(zhù)11月和12月SPR的釋放，會(huì )在一定程度上使得今年年末的油價(jià)得到控制，報告指出：

預計到今年年底庫存將降至3.75億桶。在12月內釋放0.15億桶的SPR，約為OPEC+供應削減的一半。這在一定程度上有助于限制今年年末的石油價(jià)格。

匯豐在報告中指出強勢美元在今年壓制住了油價(jià)，及對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)會(huì )在今年年末繼續給石油需求和價(jià)格帶來(lái)壓力，報告指出：

鑒于美聯(lián)儲會(huì )繼續加息，我們預計美元將維持在高位，這會(huì )給今年年末的石油需求和原油價(jià)格帶來(lái)下行的壓力。

在短期內，我們認為對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)和對未來(lái)利率水平的不確定性將繼續限制油價(jià)。

明年美國已無(wú)任何辦法維持低油價(jià)

匯豐在報告中指出，石油產(chǎn)量的大規模上升，有助于美國將油價(jià)維持在90美元/桶以下，但由于成本的上升和難以獲得的開(kāi)采設備，使得頁(yè)巖油產(chǎn)量的快速上漲已無(wú)法延續，明年其產(chǎn)量將繼續放緩，報告指出：

在過(guò)去的十年里，頁(yè)巖油生產(chǎn)的繁榮，使得美國石油大幅增產(chǎn)：石油總供應量從2012年的62億桶增加到2020年3月的1310億桶。

截至2022年10月的一年時(shí)間里，美國的頁(yè)巖油產(chǎn)量只增加了60萬(wàn)桶/日，而在2019年10月產(chǎn)量按年增長(cháng)了160萬(wàn)桶/日。高昂的的運營(yíng)成本成了導致頁(yè)巖油產(chǎn)量上不去的重要原因。

Energy Aspects在10月的報告中指出，受通貨膨脹影響，與2020年的價(jià)格相比，這些開(kāi)采商的成本至少上漲了30%，而鉆探的成本上漲超50%。

此外，獲得開(kāi)采設備也極其困難，現在開(kāi)采設備的交貨時(shí)間已經(jīng)超過(guò)了六個(gè)月，預計到2023年第一季度也不可能得到改善。

匯豐認為，到了2023年，SPR庫存處于歷史低位，因此應對突發(fā)緊急情況的石油供應能力較弱，對油價(jià)也幾乎不會(huì )產(chǎn)生影響。報告指出：

從歷史來(lái)看，2023年SPR庫存將接近最低水平，我們認為未來(lái)大規模釋放的可能性非常小。如果美國真的選擇進(jìn)一步釋放，我們預計這些數量將相對較小，因此對油價(jià)的影響很小。

同時(shí)，匯豐稱(chēng)上個(gè)月對于石油需求的預測過(guò)于悲觀(guān)，在報告中上調其對于明年一季度的石油需求的預測。

匯豐強調由于地緣政治沖突加劇和法國多數煉油廠(chǎng)的罷工，導致了柴油利潤的激增。從12月開(kāi)始，歐盟即將對俄羅斯成品油實(shí)施禁運，這將加劇柴油價(jià)格的上漲，柴油市場(chǎng)的緊張狀況將推升油價(jià)，報告稱(chēng)：

西歐的煉油利潤在10月中旬已飆升至近45美元/桶的高位，為有史以來(lái)的最高水平，而2021年的平均利潤僅為8美元/桶，同時(shí)美國海灣地區的煉油利潤也飆升至接近歷史高點(diǎn)，在10月達到最高的56美元/桶。

我們預計，由于油輪行駛時(shí)間延長(cháng)，柴油市場(chǎng)將出現緊缺，使更多的石油在運輸過(guò)程中受到束縛。 在我們看來(lái)，這些柴油桶的行駛時(shí)間的延長(cháng)將對油價(jià)產(chǎn)生重大影響。

中東的供應可能要到歐盟禁運實(shí)施后很久才會(huì )出現，因此，我們預計2023年上半年柴油市場(chǎng)需求將出現緊張的狀況，23年第一季度全球柴油價(jià)格將持續上升，這將繼續推升強勁的煉油利潤，同時(shí)使得2023年初的原油價(jià)格也出現上漲。

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關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟增長(cháng) 第一季度 一定程度上