自美聯(lián)儲開(kāi)啟史詩(shī)級加息周期后，全球多國央行紛紛緊跟加息，以遏制通脹、穩定本國匯率。更有先知先覺(jué)的央行趕在美聯(lián)儲之前就開(kāi)始加息，借此避免被美聯(lián)儲加息鐮刀收割的命運。

如今，隨著(zhù)美聯(lián)儲預計在12月放緩加息步伐，全球加息“競賽”已來(lái)到下半場(chǎng)。而此時(shí)的歐盟、英國等央行仍深陷通脹和經(jīng)濟衰退風(fēng)險，相比之下，那些提前加息的國家經(jīng)濟總體仍在擴張，國內通脹和工資增長(cháng)也顯著(zhù)放緩。

然而，這并不是故事結束的地方，高盛在上周的一份報告中表示，這些國家在取得更多成效的同時(shí)也面臨更多的風(fēng)險。在高盛觀(guān)察的9個(gè)國家中，智利很可能已經(jīng)陷入“適度”衰退，捷克和波蘭也面臨衰退風(fēng)險。在波蘭和匈牙利，核心通脹竟然進(jìn)一步上行。

(資料圖片僅供參考)

總體看來(lái)，軟著(zhù)陸的可能性仍不大，尤其對于面臨能源危機的中東歐國家而言。

大幅加息下，經(jīng)濟仍處于擴張區間，通脹放緩

提前加息的國家主要為拉丁美洲和中東歐的新興經(jīng)濟體，包括智利、巴西、波蘭、匈牙利、新西蘭等等。

高盛表示，雖然這些國家自2021年初就開(kāi)始加息，而且平均加息幅度高達460基點(diǎn)，但經(jīng)濟總體而言仍處于擴張區間。

其次，大多數提前加息國家的通脹和工資增長(cháng)在加息早期有所放緩。高盛表示，這些國家三個(gè)月核心CPI同比平均下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)，工資同比增速已經(jīng)下降了超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。

另外，政策利率預期呈現企穩跡象，表明金融環(huán)境趨于穩定。 經(jīng)濟學(xué)家現在預計，提前加息的央行平均政策利率將在2022年底達到9%左右，在2023年底達到7.5%左右。高盛對此表示：

這與我們的發(fā)現大體一致，即G10集團央行歷來(lái)傾向于在潛在通脹從峰值小幅回落后停止加息，而降息往往會(huì )在政策利率達到峰值后的12個(gè)月內到來(lái)。

9家提前加息的央行中有5家目前或預計將暫停加息，此外，秘魯央行預計距離完成加息僅有25基點(diǎn)之遙。

經(jīng)濟硬著(zhù)陸仍難避免

盡管如此，高盛仍認為，提前加息的國家并沒(méi)有走出困境，反而可能會(huì )遭遇經(jīng)濟硬著(zhù)陸。

首先，加息的影響具有滯后性，這意味著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)還將進(jìn)一步放緩。目前，在9個(gè)提前加息的國家中，有5個(gè)國家至少有一個(gè)指標顯示經(jīng)濟進(jìn)入緊縮區間（此前只有3個(gè)）。

高盛模型進(jìn)一步顯示，智利很可能已經(jīng)陷入“適度”衰退，捷克和波蘭也面臨類(lèi)似窘境。

如果單從GDP來(lái)看，高盛經(jīng)濟學(xué)家認為，所有提前加息的中東歐國家目前都處于技術(shù)性衰退中，今年下半年預計出現負增長(cháng)。

其次，各國在抑制通脹方面的進(jìn)展并不均衡，潛在通脹率仍高得令人不安。高盛指出，匈牙利和波蘭的3個(gè)月CPI同比仍處于周期最高水平。

另外，出人意料的是，波蘭和匈牙利的總體通脹率意外上行，表明其政策正?；牟椒ケ冉?jīng)濟學(xué)家預期的中值要慢。

第三，雖然部分央行利率接近峰值，但這并不能排除繼續加息的可能性。高盛預計，提前加息的央行平均利率峰值將比名義中性預期高600個(gè)基點(diǎn)（8月份為550個(gè)基點(diǎn)）。這勢必將加劇經(jīng)濟下行風(fēng)險。

高盛預計，捷克共和國、波蘭預計很快恢復加息，巴西央行也預計重啟加息。中東歐因地緣政治危機導致的能源危機，通脹正處于幾十年來(lái)最嚴重的時(shí)期，情況比拉美地區更為嚴重，因此預計將繼續大幅加息。

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